Tài sản token hóa: Giao dịch thứ cấp vẫn hạn chế, DFSA nêu điều kiện mở rộng

Cơ quan Dịch vụ Tài chính Dubai (Dubai Financial Services Authority, DFSA) công bố ngày 5 tháng 11 một báo cáo về token hóa, trong đó nêu các điều kiện cần thiết để mở rộng thị trường: lưu ký, thanh toán kỹ thuật số, kết nối giữa các nền tảng, quyền pháp lý và thanh khoản giao dịch. Báo cáo ghi nhận giao dịch thứ cấp giữa các nhà đầu tư vẫn hạn chế.

DFSA đặt hàng báo cáo “Scaling Tokenisation: The Road Ahead” (Mở rộng token hóa: Con đường phía trước). Tài liệu không phải chính sách quản lý, hướng dẫn giám sát hay diễn giải pháp luật, đồng thời không cam kết về hành động trong tương lai. Báo cáo cũng nêu rõ ý kiến của những người tham gia không đại diện cho quan điểm của DFSA.

Token hóa là cách thể hiện quyền đối với tài sản tài chính như cổ phần quỹ hoặc trái phiếu dưới dạng token kỹ thuật số dựa trên sổ cái phân tán. Chỉ phát hành token không đồng nghĩa với việc đã có đầy đủ hạ tầng lưu ký, giao dịch và thanh toán cho tài sản đó.

Báo cáo dẫn số liệu tổng hợp của rwa.xyz, chốt ngày 25 tháng 10 năm 2026, về quy mô tài sản token hóa lưu hành trên sổ cái phân tán, không tính stablecoin, và quy mô quỹ trái phiếu Kho bạc Mỹ được token hóa trong nhóm này. Báo cáo đánh giá thị trường vẫn ở giai đoạn đầu và giao dịch thứ cấp giữa các nhà đầu tư còn hạn chế.

Tài liệu cho rằng thị trường cần hệ thống lưu ký và phương tiện thanh toán kỹ thuật số đáng tin cậy để mở rộng. Các thách thức khác gồm xây dựng tiêu chuẩn kết nối những nền tảng khác nhau, xác định quyền pháp lý của người nắm giữ token và điều phối luật pháp, quy định giữa các quốc gia. Báo cáo nhấn mạnh việc phát hành token và duy trì giao dịch thực tế là hai điều kiện riêng biệt.

Reece Merrick, Giám đốc điều hành khu vực Trung Đông và châu Phi của Ripple, nói: “Tôi thấy tiềm năng lớn trong hoạt động repo và luân chuyển tài sản thế chấp.” Ông cho biết repo trên chuỗi, trong đó tài sản thế chấp và tiền được thanh toán đồng thời, có thể mở rộng khả năng giao dịch trong ngày.

Báo cáo nêu quỹ thanh khoản bằng USD của Aviva Investors như một ví dụ có liên hệ với ngành tiền mã hóa. Aviva Investors thông báo đã ra mắt một lớp cổ phần được token hóa của quỹ này trên XRP Ledger (XRPL) vào ngày 29 tháng 7 năm 2026. Báo cáo cho biết các sản phẩm tương tự hiện vẫn hiếm.

Tài liệu cũng đề cập quỹ token hóa BUIDL của BlackRock ($BLK) và sự hợp tác lưu ký của Standard Chartered ($STAN). Đây là những ví dụ gắn với nội dung báo cáo về việc hạ tầng lưu ký, tài sản thế chấp và giao dịch cần vận hành cùng với khâu phát hành sản phẩm.

Standard Chartered sẽ cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản tiền mã hóa cho LMAX Group thông qua pháp nhân tại Luxembourg và chi nhánh tại Trung tâm Tài chính Quốc tế Dubai (Dubai International Financial Centre, DIFC). TokenPost trước đó cũng đưa tin về hợp tác lưu ký giữa Standard Chartered và LMAX Group, cho thấy hạ tầng lưu ký dành cho tổ chức là một phần của thị trường token hóa.

Henson Orser, nhà sáng lập kiêm CEO của Soter Insure, nói: “Bản thân token hóa không tạo ra thanh khoản.” Nhận định này cho thấy việc phát hành token không bảo đảm có nhu cầu mua bán thực tế hoặc giao dịch thứ cấp sôi động.

Thanh toán nguyên tử, tức trao đổi tài sản và tiền cùng lúc, có thể giảm rủi ro thanh toán. Tuy nhiên, báo cáo cho rằng cần xem xét khả năng phương thức này làm tăng nhu cầu thanh khoản bổ sung và vốn cấp trước, đồng thời có thể giảm hiệu quả của cơ chế bù trừ hiện hành và thanh toán bù trừ tập trung.

Báo cáo nêu ba loại phương tiện thanh toán: stablecoin được quản lý, tiền gửi ngân hàng được token hóa và tiền của ngân hàng trung ương. Tài liệu không chỉ định sản phẩm cụ thể nào của Ripple làm phương tiện thanh toán, cũng không phê duyệt hay khuyến nghị XRP Ledger. Báo cáo không đề cập stablecoin RLUSD của Ripple.

Khả năng tương tác giữa các sổ cái khác nhau và hệ thống tài chính hiện hữu được nêu nhiều lần như một thách thức đối với việc mở rộng token hóa. Chủ đề này cũng xuất hiện trong bài viết trước đây của TokenPost về báo cáo chung của DTCC, Citigroup và Swift. Thay vì xác nhận việc áp dụng một công nghệ cụ thể, báo cáo của DFSA tổng hợp các điều kiện để thị trường mở rộng gồm lưu ký, thanh toán, quyền pháp lý, khả năng tương tác và thanh khoản.