Howard Marks: P/E dự phóng của nhóm công nghệ lớn ở mức 23 lần, thấp hơn đỉnh bong bóng

Howard Marks, đồng chủ tịch Oaktree Capital, nhận định việc lo ngại bong bóng lan rộng trên thị trường chưa đủ để kết luận bong bóng đã đạt đỉnh. Theo ông, nếu nhà đầu tư vẫn cảnh giác với rủi ro thì điều kiện cốt lõi của bong bóng là “không nhận thức được rủi ro” có thể chưa xuất hiện.

Trong cuộc phỏng vấn với Bloomberg, Marks nói: “Nếu đủ nhiều người thận trọng đặt câu hỏi liệu một lĩnh vực nào đó có bong bóng hay không, thị trường vẫn có thể giữ được sự chừng mực, ngay cả khi bong bóng tồn tại.” Bloomberg đưa tin về cuộc phỏng vấn ngày 18. Marks mô tả bong bóng là sự kết hợp của hưng phấn phi lý trí, hành vi liều lĩnh và sự thiếu nhận thức về rủi ro; theo ông, tâm lý và hành vi đầu tư hiện nay cho thấy những tín hiệu trái chiều.

Một chỉ báo ủng hộ nhận định của ông là định giá của các công ty công nghệ lớn. P/E dự phóng của 5 công ty công nghệ có vốn hóa lớn nhất vào khoảng 23 lần, thấp hơn mức khoảng 65 lần vào đỉnh bong bóng dot-com năm 2000. P/E dự phóng thể hiện mức giá cổ phiếu dựa trên lợi nhuận ước tính.

Các chỉ báo khác phát tín hiệu cảnh báo. Tỷ lệ CAPE, hay P/E điều chỉnh theo chu kỳ, ở khoảng 41 lần, gần mức kỷ lục 44 lần ghi nhận năm 1999. Nvidia($NVDA), Apple($AAPL) và Microsoft($MSFT) chiếm khoảng 21% chỉ số S&P500.

Việc các công ty công nghệ lớn sử dụng nợ và nguồn tài trợ từ nhà cung cấp để đầu tư vào hạ tầng AI cũng khiến P/E dự phóng chưa đủ để kết luận định giá hợp lý. Michael O’Rourke, chiến lược gia thị trường cấp cao phụ trách dịch vụ tổ chức tại JonesTrading, cho rằng hoạt động tài trợ từ nhà cung cấp liên quan đến đầu tư hạ tầng AI của các công ty này đã đạt đến mức độ mới.

Trong nội bộ nhóm cổ phiếu công nghệ, một số tín hiệu được cho là giống các giai đoạn bong bóng trước đây, gồm đà tăng của cổ phiếu bán dẫn, chênh lệch hiệu suất giữa các mã và độ rộng thị trường thu hẹp. Trong 10 năm qua, Nasdaq100 vượt S&P500 tổng cộng 250 điểm phần trăm về lợi suất.

Cũng có đánh giá cho rằng tâm lý nhà đầu tư chưa hưng phấn một chiều như trong các giai đoạn bong bóng trước. Bloomberg đưa tin các nhà giao dịch hành động thận trọng trước lạm phát cao, bất ổn quanh cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ và chiến tranh Iran; Nasdaq100 đã trải qua nhiều đợt điều chỉnh. Tuy nhiên, một số ý kiến đồng thời cảnh báo về hành vi liều lĩnh chạy theo cơn sốt đầu tư AI.

Những người tham gia thị trường đang theo dõi thị trường tín dụng để tìm dấu hiệu bong bóng suy yếu. Brian Reynolds, chiến lược gia thị trường cấp cao tại Reynolds Strategy, cho biết chu kỳ thường kết thúc khi thị trường tín dụng phát sinh các yêu cầu ký quỹ vượt quá khả năng đáp ứng.

Michael O’Rourke lưu ý rằng thành công của công nghệ AI và mức giá hợp lý của cổ phiếu là hai vấn đề riêng biệt. Dù công nghệ có thể làm thay đổi thế giới, điểm mấu chốt khi đánh giá bong bóng là nhà đầu tư sẵn sàng trả bao nhiêu cho khả năng đó.