Lãi suất tiền gửi tăng 1 điểm cơ bản, tăng trưởng stablecoin 10 tuần giảm 3 điểm phần trăm

Khi lãi suất tiền gửi tại các ngân hàng Mỹ tăng 1 điểm cơ bản, mức tăng trưởng lũy kế 10 tuần của stablecoin giảm trung bình từ 15% xuống 12%, theo một phân tích. Kết quả cho thấy đà tăng của stablecoin chậm lại sau khi lãi suất tiền gửi đi lên.

Hai nhà nghiên cứu Rashad Ahmed và Iñaki Aldasoro thuộc Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã phân tích dữ liệu hàng tuần của Mỹ từ tháng 1 năm 2019 đến tháng 6 năm 2025 trong tài liệu nghiên cứu công bố ngày 13 mang tên “Are stablecoins and bank deposits substitutes?”. Nhóm nghiên cứu so sánh lãi suất tiền gửi ngân hàng với biến động vốn hóa thị trường của các stablecoin được bảo chứng bằng tài sản dự trữ, đồng thời kiểm soát lợi suất trái phiếu chính phủ, giá Bitcoin(BTC), tỷ giá và biến động thị trường tài chính. Tài liệu nghiên cứu của BIS ghi nhận mối liên hệ giữa lãi suất tiền gửi tăng và tăng trưởng stablecoin chậm lại.

Trong phân tích hồi quy cơ bản, mức tăng 1 điểm cơ bản của lãi suất tiền gửi gắn với mức giảm khoảng 3 điểm phần trăm trong tăng trưởng lũy kế 10 tuần. Một điểm cơ bản tương đương 0,01 điểm phần trăm lãi suất. Nếu lấy mức tăng trưởng trung bình 15% trong giai đoạn nghiên cứu làm mốc, kết quả tương ứng với mức giảm xuống khoảng 12%; điều này không có nghĩa vốn hóa thị trường giảm.

Nhóm nghiên cứu cũng sử dụng đặc điểm các ngân hàng thường điều chỉnh lãi suất tiền gửi tích cực hơn khi lãi suất chính sách vượt khoảng 3% để ước tính tác động. Hiệu ứng tính theo phương pháp này lớn hơn khoảng ba lần so với ước tính cơ bản. Tuy nhiên, BIS cho biết kết quả chẩn đoán của phân tích này yếu hơn đôi chút so với các tiêu chuẩn thông thường, nên không thể diễn giải ước tính đó với mức độ chắc chắn tương đương kết quả cơ bản.

Tác động thể hiện rõ hơn với USD Coin(USDC) so với Tether(USDT). Nhóm nghiên cứu nhận định kết quả này phù hợp với cách lý giải rằng USDC gắn bó mật thiết hơn với người gửi tiền tại Mỹ. Kết quả nhìn chung vẫn được duy trì trong các phân tích dùng lãi suất chứng chỉ tiền gửi (CD) hoặc tách riêng stablecoin được cung cấp vào tài chính phi tập trung (DeFi). Mối liên hệ tương tự không được ghi nhận ở các tài sản tiền mã hóa không phải stablecoin.

Kết quả nghiên cứu cho thấy lãi suất tiền gửi ngân hàng có thể là một yếu tố ảnh hưởng đến nhu cầu stablecoin. Stablecoin hầu như không trả lãi, trong khi lãi suất tiền gửi tăng có thể làm lợi thế tương đối của việc giữ tiền tại ngân hàng lớn hơn. Dù vậy, nghiên cứu phân tích việc phân bổ vốn giữa các loại tài sản, chứ không xác nhận người dùng thực sự chuyển tiền qua lại giữa tiền gửi ngân hàng và stablecoin.

Nghiên cứu cũng không kết luận rằng tổng tiền gửi hay hoạt động cho vay của toàn hệ thống ngân hàng sẽ giảm. Nếu tổ chức phát hành stablecoin nắm giữ tài sản dự trữ dưới dạng tiền gửi ngân hàng, dòng tiền có thể vẫn ở trong hệ thống ngân hàng. Tuy nhiên, cơ cấu tiền gửi có thể thay đổi, chẳng hạn tiền gửi tập trung vào một số ngân hàng hoặc chuyển thành các khoản tiền gửi lớn không được bảo hiểm. Nhóm nghiên cứu nhấn mạnh rằng phân tích này chưa thể xác định quy mô của những thay đổi đó.

Nghiên cứu dựa trên dữ liệu của Mỹ đến tháng 6 năm 2025. BIS cho biết quan điểm trong tài liệu nghiên cứu là của các tác giả, không nhất thiết phản ánh quan điểm chính thức của BIS hay các ngân hàng trung ương thành viên. Phân tích chưa xem xét quan hệ cạnh tranh có thể thay đổi ra sao nếu stablecoin trả lãi hoặc quỹ thị trường tiền tệ token hóa trở nên phổ biến.