Cổ phiếu token hóa: Quyền lợi phụ thuộc vào việc ghi nhận trong sổ cổ đông

Nắm giữ cổ phiếu token hóa không đồng nghĩa với việc trở thành cổ đông thực sự của doanh nghiệp. Quyền lợi và rủi ro của người nắm giữ tùy thuộc vào việc token có được liên kết với sổ cổ đông của tổ chức phát hành hay không, đại diện cho quyền đối với cổ phiếu do bên thứ ba lưu ký hay chỉ theo dõi biến động giá cổ phiếu.

Dashboard của Token Terminal ghi nhận tổng vốn hóa thị trường cổ phiếu token hóa ở mức khoảng 3,9 tỷ USD (khoảng 5.206,5 tỷ won). Tỷ trọng 10,7% của nhóm do tổ chức phát hành bảo trợ và 89,3% của nhóm tổng hợp khó có thể xem là số liệu thống kê thị trường đã được xác nhận.

Trong tuyên bố về chứng khoán token hóa công bố vào tháng 1 năm 2026, các bộ phận Tài chính doanh nghiệp, Quản lý đầu tư và Thị trường giao dịch thuộc Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) phân biệt cách tổ chức phát hành hoặc bên đại diện phát hành token với cách bên thứ ba không liên quan đến tổ chức phát hành token hóa chứng khoán. Với mô hình do tổ chức phát hành bảo trợ, việc chuyển token có thể dẫn đến việc cập nhật sổ cổ đông do tổ chức phát hành hoặc đại diện quản lý. Các mô hình của bên thứ ba gồm sản phẩm lưu ký cổ phiếu cơ sở và sản phẩm tổng hợp cung cấp mức độ tiếp xúc gắn với biến động giá cổ phiếu.

Điều khoản sản phẩm cũng cho thấy vì sao cần xem xét kỹ cấu trúc. Ngày 8 tháng 10 năm 2026, Securitize công bố sản phẩm cổ phiếu Mỹ dạng token, nêu cơ chế bảo chứng 1:1 bằng cổ phiếu cơ sở cùng các quyền lợi kinh tế như cổ tức và quyền biểu quyết. Tuy nhiên, công ty lưu ý người nắm giữ token chưa phải là cổ đông đăng ký của tổ chức phát hành cho đến khi chuyển đổi token thành cổ phiếu thực tế; tổ chức phát hành cổ phiếu cơ sở cũng không bảo trợ hoặc phê duyệt sản phẩm.

Trong hồ sơ nộp SEC ngày 3 tháng 9 năm 2025, Galaxy($GLXY) cho biết cổ phiếu công ty sẽ được token hóa trên nền tảng Superstate. Theo cấu trúc được công bố, khi token được chuyển nhượng, Superstate cập nhật sổ cổ đông của Galaxy với tư cách đại lý chuyển nhượng. Đây là trường hợp việc chuyển token được liên kết với hồ sơ cổ phiếu pháp lý.

Ngày 25 tháng 9 năm 2026, Aave Labs cho biết trong phần giải thích cấu trúc sản phẩm rằng cổ phiếu token hóa Coinbase($COIN) đại diện cho chứng chỉ do SPV trên chuỗi của Coinbase phát hành, còn cổ phiếu cơ sở được giữ trong tài khoản lưu ký riêng biệt của Alpaca Securities. Cổ tức không được chi trả trực tiếp mà được tái đầu tư; phí và thuế khấu lưu có thể được áp dụng. Khi xem xét cổ phiếu token hóa, cần kiểm tra riêng đơn vị lưu ký cổ phiếu cơ sở, tư cách pháp lý của người nắm giữ, cách xử lý cổ tức và quyền biểu quyết, cũng như điều kiện chuyển đổi thành cổ phiếu thực tế.

Các sản phẩm mang cùng tên vẫn có thể khác nhau về quyền pháp lý và cách ghi nhận. Vì vậy, điều cốt yếu khi đánh giá cổ phiếu token hóa là xem điều khoản sản phẩm và xác định liệu token có được liên kết với sổ cổ đông hay không.