SEC xem xét mở rộng quyền tiếp cận thị trường tư nhân cho nhà đầu tư cá nhân

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đang xem xét sửa đổi quy định về phí hiệu suất và cơ chế mua lại, đồng thời cân nhắc mở rộng tư cách nhà đầu tư được công nhận để tăng quyền tiếp cận thị trường tư nhân của nhà đầu tư cá nhân. Tuy nhiên, việc triển khai quy định mới hoặc mở rộng tư cách này vẫn chưa được quyết định.

SEC đã thảo luận các nội dung liên quan tại cuộc họp công khai ngày 30, gồm nới lỏng điều kiện thu phí hiệu suất của cố vấn đầu tư đăng ký, cải tổ quy định đối với quỹ interval fund và mở rộng tư cách nhà đầu tư được công nhận. Cuộc họp diễn ra lúc 10h ngày 30 theo giờ miền Đông Mỹ, tức 23h cùng ngày theo giờ Hàn Quốc.

Nội dung về phí hiệu suất liên quan đến việc điều chỉnh quy định cho phép cố vấn đầu tư thu phí dựa trên lãi vốn hoặc mức tăng giá trị vốn trong tài khoản khách hàng. SEC cũng xem xét tăng cường công bố thông tin về các thỏa thuận phí hiệu suất.

Interval fund là quỹ đóng đăng ký, chỉ cho phép mua lại trong những khoảng thời gian nhất định dựa trên giá trị tài sản ròng (NAV). Nếu yêu cầu mua lại vượt hạn mức, nhà đầu tư có thể không được mua lại toàn bộ khoản đầu tư. FINRA cho biết quy mô mua lại thông thường có thể bị giới hạn trong khoảng 5-25% số cổ phiếu đã phát hành.

SEC cũng xem xét cải tổ quy định mua lại đối với interval fund và mở rộng việc phát hành nhiều loại cổ phiếu trong các quỹ đóng đăng ký và công ty phát triển kinh doanh (BDC). Những cấu trúc này liên quan đến kênh đưa tài sản tư nhân vào các sản phẩm đăng ký để cung cấp cho nhà đầu tư cá nhân.

Đối với cơ chế nhà đầu tư được công nhận, SEC xem xét đưa vào nhóm đủ điều kiện những cá nhân sở hữu một số chứng chỉ hoặc giấy phép chuyên môn. Các tiêu chuẩn được nêu gồm kỳ thi FINRA, chứng chỉ kế toán công chứng Mỹ (CPA), CFA, chứng chỉ chuyên viên hoạch định tài chính Mỹ (CFP), cùng giấy phép FINRA Investment Banking Representative và Research Analyst.

Paul S. Atkins, Ủy viên SEC, nói: “Việc đầu tư vào thị trường tư nhân có rủi ro không phải là căn cứ để loại trừ nhà đầu tư cá nhân vĩnh viễn”. Phát biểu này nhấn mạnh rằng việc mở rộng quyền tiếp cận cần đi kèm các biện pháp bảo vệ nhằm ngăn gian lận và hoạt động bán sản phẩm không phù hợp.

Các nội dung được thảo luận mới dừng ở việc xem xét có đưa ra đề xuất quy định hoặc thông báo liên quan đến tư cách nhà đầu tư được công nhận hay không. Dự thảo cụ thể, thời gian lấy ý kiến và thời điểm triển khai cuối cùng chưa được xác định chỉ dựa trên chương trình cuộc họp công khai.

Trước đó, SEC đã tổ chức một hội thảo bàn tròn vào tháng 3 về định giá thị trường tư nhân và mở rộng quyền tiếp cận cho nhà đầu tư cá nhân. Các bên khi đó thảo luận về định giá tài sản tư nhân khi được đưa vào sản phẩm đại chúng, quản trị quỹ và bảo vệ nhà đầu tư.

Ủy ban Tư vấn Nhà đầu tư của SEC năm 2025 đề xuất rằng nhà đầu tư cá nhân có thể tiếp cận thị trường tư nhân thông qua các sản phẩm đăng ký như quỹ đóng, interval fund và tender offer fund, thay vì đầu tư trực tiếp vào sản phẩm tư nhân. Cơ quan này đồng thời khuyến nghị tăng tính minh bạch trong định giá, công bố điều kiện mua lại và quản lý rủi ro thanh khoản.

Trong ngành, nhiều ý kiến cho rằng cần đồng thời mở rộng quyền tiếp cận và tăng cường bảo vệ nhà đầu tư. CFA Institute cho biết khi việc phân phối sản phẩm cho vay tư nhân đến nhà đầu tư cá nhân tăng lên, cần củng cố đánh giá mức độ phù hợp, tiêu chuẩn định giá, kiểm thử căng thẳng thanh khoản và công bố thông tin.

Proskauer phân tích rằng tại các BDC và interval fund nắm giữ tài sản cho vay tư nhân, nếu nhu cầu mua lại vượt thanh khoản hạn chế, quỹ có thể phải phân bổ mua lại theo tỷ lệ hoặc thay đổi điều kiện. Điều này cho thấy cấu trúc mua lại và phương pháp định giá tài sản kém thanh khoản có thể trở thành vấn đề trọng tâm khi mở rộng quyền tiếp cận cho nhà đầu tư cá nhân.

Một khảo sát về thị trường tư nhân của State Street được TokenPost đưa tin trước đó cũng cho thấy tầm quan trọng của quản lý thanh khoản khi số lượng sản phẩm dành cho nhà đầu tư cá nhân tăng lên. Hơn 84% công ty quản lý tài sản và quản lý tài sản cho biết đã cung cấp hoặc có kế hoạch triển khai chiến lược thị trường tư nhân dành cho nhà đầu tư cá nhân, nhưng quản lý thanh khoản được xem là thách thức chính.

Tài sản kỹ thuật số không phải nội dung trực tiếp của cuộc họp công khai SEC ngày 30. Tuy nhiên, sắc lệnh hành pháp về tài sản thay thế của chính quyền Tổng thống Trump bao gồm sản phẩm đầu tư tài sản kỹ thuật số trong nhóm tài sản thay thế, bên cạnh thị trường tư nhân và bất động sản, đồng thời yêu cầu xem xét các biện pháp thúc đẩy quyền tiếp cận tài sản thay thế trong kế hoạch hưu trí đóng góp xác định.

Do đó, các cuộc thảo luận trong tương lai về tài sản thay thế thông qua quỹ đăng ký hoặc kế hoạch hưu trí vẫn có thể liên quan đến sản phẩm đầu tư tài sản kỹ thuật số. Tuy nhiên, SEC chưa công bố việc hợp nhất các nội dung về thị trường tư nhân lần này với chính sách tài sản kỹ thuật số.

Bước tiếp theo của SEC là quyết định có đề xuất cải tổ quy định về phí hiệu suất và interval fund hay ban hành thông báo liên quan đến việc chỉ định tư cách nhà đầu tư được công nhận hay không.