97% doanh thu L2 tập trung vào số ít mạng lưới Ethereum

Doanh thu của các mạng lưới Layer 2 (L2) đang tập trung vào một số chuỗi trong hệ sinh thái Ethereum, trong khi mạng chính Ethereum cung cấp bảo mật và thanh toán nhưng chỉ thu được phần phí hạn chế.

Số liệu của Growthepie cho thấy các chuỗi trong hệ sinh thái Ethereum đạt tổng doanh thu 52,19 triệu USD (khoảng 71,8 tỷ won) trong tháng này. Robinhood Chain đạt 39,06 triệu USD (khoảng 53,7 tỷ won), mạng chính Ethereum đạt 7,32 triệu USD (khoảng 10,1 tỷ won), Base đạt 3,62 triệu USD (khoảng 5 tỷ won) và Polygon đạt 1,44 triệu USD (khoảng 2 tỷ won). Tổng tỷ trọng của bốn chuỗi này chiếm 98,5% toàn hệ sinh thái. Growthepie tính doanh thu dựa trên phí gas do người dùng chuỗi trả.

Trong 7 ngày gần nhất, chỉ Robinhood Chain, mạng chính Ethereum, Base, Polygon và Arbitrum đạt doanh thu ở mức hàng trăm nghìn USD. Tổng tỷ trọng của các chuỗi này là 97,6%, cho thấy thanh khoản và hoạt động giao dịch tập trung vào một số mạng lưới dẫn đầu ở cả quy mô tháng và tuần.

Robinhood Chain là chuỗi tạo ra doanh thu lớn nhất trong hệ sinh thái Ethereum từ đầu tháng, với mức tăng 1.266% so với tháng trước. Tuy nhiên, sự gia tăng này chưa kéo theo mức tăng tương ứng trong doanh thu phí của mạng chính Ethereum.

Trong 30 ngày gần nhất, Robinhood Chain, Base và World Chain là ba chuỗi trả nhiều phí Layer 1 (L1) nhất cho mạng chính Ethereum. Các khoản thanh toán lần lượt vào khoảng 18.000 USD (khoảng 24,77 triệu won), 10.000 USD (khoảng 13,76 triệu won) và 3.700 USD (khoảng 5,09 triệu won).

Doanh thu một ngày của Robinhood Chain tăng lên 8,36 triệu USD (khoảng 11,5 tỷ won) vào ngày 4 tháng 9. Trong cùng thời gian, phí chuỗi này trả cho Ethereum chỉ khoảng 722 USD (khoảng 990.000 won). Tính trong 30 ngày gần nhất, tỷ trọng lợi nhuận trên doanh thu lần lượt đạt 100% ở Robinhood Chain, 99,8% ở Base và 99,6% ở Arbitrum.

Khoảng cách này liên quan đến Blob của Ethereum. EIP-4844 là bản nâng cấp cho phép các bản rollup đăng dữ liệu giao dịch vào không gian Blob riêng, qua đó hạ chi phí đăng dữ liệu của L2.

Blob là không gian được L2 sử dụng để đăng dữ liệu liên quan lên Ethereum sau khi xử lý giao dịch. Khi chi phí đăng dữ liệu giảm, phần doanh thu L2 phải trả cho Ethereum cũng giảm theo. Nhờ đó, L2 có thể tận dụng tính bảo mật và chức năng thanh toán của Ethereum nhưng giữ lại phần lớn doanh thu cho mình.

Dòng phí của Ethereum cũng liên quan đến khoản “tiền thuê L1” mà L2 trả cho Ethereum. Đây là chi phí L2 phải chịu khi đăng dữ liệu giao dịch và thông tin xác thực trạng thái lên Ethereum, chịu ảnh hưởng không chỉ bởi mức độ hoạt động mà còn bởi giá gas và phương thức đăng dữ liệu.

Ignas, nhà nghiên cứu tài chính phi tập trung (DeFi), đặt câu hỏi về cấu trúc của Ethereum: “Liệu vấn đề nằm ở chỗ nền tảng thu được doanh thu cao, còn lớp thanh toán chỉ nhận phần nhỏ hay không?”. Ông đề cập khả năng Ethereum thu hút L2 bằng mức phí thuê thấp rồi tăng phí sau khi người dùng và dịch vụ đã ổn định, nhưng cho rằng hiện chưa có kế hoạch như vậy trong lộ trình Ethereum.

0xTodd so sánh chi phí bảo mật của Ethereum với khoản phí L2 trả cho mạng lưới. Theo ông, Ethereum phát hành mới khoảng 1.700 ETH mỗi ngày, tạo ra giá trị ETH mới khoảng 3.050 USD (khoảng 4,2 triệu won) mỗi phút theo mức giá tại thời điểm đó. Ông nói thêm rằng chi phí một L2 có quy mô tương đương Robinhood Chain trả cho Ethereum trong một tuần chỉ tương đương chi phí phát hành ETH của Ethereum trong khoảng 1,8 phút.

Lorenzo Valente, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tài sản kỹ thuật số tại Ark Invest, so sánh mô hình kinh doanh của Ethereum với Solana và Hyperliquid. Ông ví Ethereum như một cấu trúc “nhượng quyền và cho thuê”, mở rộng hệ sinh thái với lượng vốn đầu vào thấp đồng thời cung cấp dịch vụ bảo mật và thanh toán cho L2. Tuy nhiên, ông nhận định giá không gian Blob đã giảm mạnh sau EIP-4844, khiến giá trị L1 thu được từ hoạt động L2 bị hạn chế.

Một số phân tích cho rằng sau bản nâng cấp Dencun, nguồn cung Blob tăng nhanh hơn nhu cầu L2 đã kéo chi phí cung cấp dữ liệu xuống thấp. Trong cấu trúc này, L2 giữ lại phần lớn doanh thu từ không gian khối sau khi trừ chi phí đăng dữ liệu thấp. Một số bộ công nghệ L2 đã áp dụng cơ chế phân chia doanh thu liên kết, trong khi Ethereum L1 chủ yếu thu phí dựa trên số byte dữ liệu và các lô giao dịch.

Các phương án cải thiện được đề cập gồm khoản đóng góp liên kết với lợi nhuận ròng của L2, mức phí thanh toán tối thiểu gắn với tần suất tạo bằng chứng và việc ghi lại trạng thái có giá trị cao trên L1. Một đề xuất khác là sử dụng ETH không chỉ làm tài sản gas cơ bản của L2 mà còn làm tài sản thế chấp, tài sản thanh toán phí và tài sản phục vụ rút tiền bắt buộc.

Tranh luận hiện không còn chỉ xoay quanh việc có mở rộng L2 hay không, mà tập trung vào khả năng Ethereum chuyển hóa hiệu ứng mạng ngày càng lớn từ tăng trưởng L2 thành giá trị kinh tế cho chính mạng lưới. Diễn biến này sẽ tiếp tục được theo dõi.