132 tỷ USD nợ mới của hyperscaler, lãi suất hạ tầng AI chịu áp lực?

Chi phí huy động vốn cho trung tâm dữ liệu và đầu tư bán dẫn có thể chịu thêm áp lực khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng lãi suất và các doanh nghiệp hạ tầng AI mở rộng vay nợ. Tính đến ngày 31 tháng 7 năm 2026, 5 hyperscaler lớn đã phát hành tổng cộng 132 tỷ USD nợ, tương đương khoảng 183 nghìn tỷ won.

Fed ngày 16 tháng 9 (giờ địa phương) đã nâng biên độ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang thêm 0,25 điểm phần trăm lên 3,75-4,00% mỗi năm. Trong tuyên bố chính thức, Fed cho biết lạm phát vẫn ở mức cao.

Lãi suất tăng khiến chi phí phát hành trái phiếu doanh nghiệp mới cao hơn, đồng thời làm tăng gánh nặng lãi đối với các khoản nợ lãi suất thả nổi. Những doanh nghiệp cần đầu tư trước quy mô lớn, như xây dựng trung tâm dữ liệu và 확보 GPU, có thể nhạy cảm hơn với thay đổi về điều kiện vay vốn.

Quy mô phát hành nợ hằng năm của Alphabet (GOOGL), Amazon (AMZN), Meta (META), Microsoft (MSFT) và Oracle (ORCL) đã tăng từ mức trung bình 35 tỷ USD, khoảng 49 nghìn tỷ won, trong giai đoạn 2020-2024 lên 93 tỷ USD, khoảng 129 nghìn tỷ won, vào năm 2025. Trong năm 2026, 5 doanh nghiệp này đã phát hành 132 tỷ USD tính đến ngày 31 tháng 7.

Vanguard ước tính trong báo cáo phân tích rằng tổng quy mô phát hành nợ liên quan đến AI trong cả năm 2026 có thể đạt 300-570 tỷ USD, tương đương khoảng 416-790 nghìn tỷ won. Phạm vi này bao gồm không chỉ hyperscaler mà còn cả doanh nghiệp bán dẫn, nhà phát triển trung tâm dữ liệu và các công ty điện lực, thiết bị.

Tuy nhiên, con số 320 tỷ USD, khoảng 444 nghìn tỷ won, về tổng nợ của các doanh nghiệp hạ tầng AI do Crypto Briefing đưa ra chưa được xác nhận bằng nguồn sơ cấp độc lập. Vì vậy, chưa thể xem đây là quy mô nợ xác định của toàn ngành.

Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Lisa Cook (Lisa D. Cook) trong bài phát biểu ngày 27 tháng 5 đã đề cập đến việc các công ty công nghệ lớn phát hành trái phiếu doanh nghiệp cấp đầu tư, cùng việc các nhà phát triển trung tâm dữ liệu quy mô nhỏ sử dụng nợ tư nhân và khoản vay có tài sản bảo đảm. Trong bài phát biểu, Cook đánh giá việc mở rộng đòn bẩy đối với các công nghệ mới nổi có thể trở thành mối quan ngại về ổn định tài chính.

Đòn bẩy là cấu trúc sử dụng vốn vay so với vốn chủ sở hữu để mở rộng quy mô đầu tư. Trong giai đoạn lãi suất tăng, cùng một quy mô đầu tư sẽ phát sinh chi phí lãi cao hơn. Nếu dòng tiền dự kiến của dự án đến chậm, áp lực trả nợ cũng có thể tăng.

Đầu tư hạ tầng AI không chỉ dừng ở chi tiêu của các công ty phát triển mô hình. Để 확보 GPU, thiết bị điện và làm mát, cùng thiết bị mạng cho trung tâm dữ liệu, các công ty công nghệ, nhà phát triển và nhà cung cấp thiết bị đều phải huy động vốn. Do đó, nợ có thể tích tụ ở nhiều chủ thể khác nhau.

Vì vậy, rủi ro trên thị trường không chỉ được đánh giá qua tổng nợ của từng doanh nghiệp. Lãi suất và kỳ hạn của trái phiếu mới, dòng tiền từ các dự án trung tâm dữ liệu, cũng như mức độ tập trung của tín dụng tư nhân và các cấu trúc tài chính ngoài bảng cân đối đều trở thành những yếu tố cần theo dõi.

Vanguard đánh giá các doanh nghiệp phát hành lớn hiện có xếp hạng tín dụng cao và nền tảng tài chính vững, do đó chưa thể xem việc mở rộng nợ hiện nay là dấu hiệu cảnh báo mất khả năng thanh toán. Tuy nhiên, tổ chức này cảnh báo nếu trái phiếu liên quan đến AI chiếm tỷ trọng lớn hơn trong các chỉ số trái phiếu doanh nghiệp, cổ phiếu và trái phiếu có thể cùng chịu tác động từ một chu kỳ đầu tư AI.

Ngân hàng Trung ương Anh cũng nhận định việc tài trợ cho trung tâm dữ liệu thông qua tín dụng tư nhân và các cấu trúc ngoài bảng cân đối có thể khiến việc xác định nơi phân bổ rủi ro trở nên khó khăn hơn. Báo cáo ổn định tài chính của Ngân hàng Trung ương Anh cho biết rủi ro đối với ổn định tài chính có thể tăng nếu cấu trúc nợ của các doanh nghiệp AI trở nên phức tạp và thiếu minh bạch.

Tài chính ngoài bảng cân đối là phương thức huy động vốn thông qua các công cụ như công ty mục đích đặc biệt hoặc hợp đồng thuê, không được thể hiện trực tiếp trên báo cáo tài chính của doanh nghiệp. Khi cấu trúc này mở rộng, việc chỉ dựa vào báo cáo tài chính riêng lẻ có thể không đủ để xác định tổng nợ và sự phân bổ rủi ro của toàn bộ dự án.

Bài viết trước của TokenPost từng đề cập vấn đề huy động vốn cho đầu tư AI lan sang thị trường trái phiếu doanh nghiệp và gánh nặng vay nợ của các công ty công nghệ lớn. Lần này, việc Fed tăng lãi suất làm nổi bật đồng thời chi phí phát hành mới và gánh nặng từ các khoản nợ lãi suất thả nổi.

Chưa có cơ sở xác nhận rằng việc mở rộng đầu tư AI sẽ ngay lập tức gây ra cú sốc trên thị trường tài chính. Tuy nhiên, các điều kiện phát hành trái phiếu mới, dòng tiền của dự án trung tâm dữ liệu và xu hướng mở rộng tín dụng tư nhân, tài chính ngoài bảng cân đối sẽ là những yếu tố cần tiếp tục theo dõi.