Tỷ trọng quyền chọn Bitcoin gần một nửa, hợp đồng tương lai có kỳ hạn giảm

Tỷ trọng quyền chọn trong thị trường phái sinh Bitcoin(BTC) đã tăng từ khoảng một phần tư trước đây lên gần một nửa. Khi hợp đồng tương lai có kỳ hạn giảm, vai trò của hợp đồng tương lai vĩnh cửu và quyền chọn đang lớn hơn, làm thay đổi cấu trúc thị trường.

Glassnode(Glassnode) cho biết trong báo cáo phối hợp thực hiện với Bybit ngày 17 rằng tỷ trọng quyền chọn trong tổng giá trị danh nghĩa của hợp đồng phái sinh Bitcoin đang mở tại các sàn giao dịch tiền mã hóa đã tăng đáng kể. Ngày 기준 cụ thể và tỷ trọng chính xác không được nêu trong phần tóm tắt công khai.

Báo cáo dựa trên dữ liệu phái sinh và thị trường của các sàn được trang giới thiệu báo cáo của Glassnode theo dõi, qua đó phân tích cấu trúc toàn thị trường, cấu trúc tại từng sàn và các điều kiện được thị trường phản ánh vào giá. Phạm vi phân tích bao gồm quyền chọn, hợp đồng tương lai, hành vi sử dụng theo từng sàn và thị trường vàng được token hóa.

Điểm đáng chú ý là sự suy giảm của hợp đồng tương lai có kỳ hạn. Báo cáo nhận định các hợp đồng có thời hạn xác định trên các sàn giao dịch tiền mã hóa đang cho thấy xu hướng gần như biến mất. Phần nhu cầu đòn bẩy do hợp đồng có kỳ hạn để lại đã được hợp đồng tương lai vĩnh cửu hấp thụ, trong khi quyền chọn chiếm phần còn lại của thị trường.

Hợp đồng tương lai vĩnh cửu là hợp đồng được giao dịch không có ngày đáo hạn cố định. Không giống hợp đồng có kỳ hạn, hợp đồng này có thể được duy trì liên tục và thường điều chỉnh chênh lệch với giá giao ngay thông qua phí funding.

Quyền chọn là sản phẩm giao dịch quyền mua hoặc bán tài sản ở một mức giá cụ thể. Khác với hợp đồng tương lai, quyền chọn không buộc người nắm giữ phải thực hiện hợp đồng, nên được sử dụng để phòng hộ trước biến động giá và giao dịch theo hướng kỳ vọng.

Việc tỷ trọng quyền chọn tăng có thể được xem là dấu hiệu cho thấy người tham gia thị trường không chỉ giao dịch giá giao ngay mà còn giao dịch biến động, rủi ro giảm và khả năng vượt qua các vùng giá cụ thể. Tuy nhiên, do cả vị thế mua và bán quyền chọn cùng tồn tại, bản thân tỷ trọng này không cho biết hướng đi của giá.

Glassnode nhận định sự phát triển của thị trường quyền chọn không phải hiện tượng chỉ xuất hiện gần đây. Trong 7 năm qua, qua hai chu kỳ thị trường, hợp đồng quyền chọn đang mở đã tăng lên và đà tăng không dừng lại đáng kể ngay cả trong các thị trường giá xuống.

Hợp đồng đang mở là quy mô các hợp đồng chưa được tất toán. Việc hợp đồng đang mở tăng không đủ để khẳng định dòng tiền mua mới đã gia nhập thị trường; cần xem xét đồng thời hướng của vị thế và cấu trúc tài sản thế chấp.

Hành vi sử dụng cũng khác nhau giữa các sàn. Báo cáo so sánh quyền chọn, hợp đồng tương lai vĩnh cửu và thị trường vàng được token hóa trên Bybit, Deribit(Deribit) và OKX, đồng thời cho biết mô hình hoạt động theo từng khung giờ giao dịch cũng có sự khác biệt.

Cấu trúc tài sản thế chấp trên thị trường phái sinh cũng thay đổi. Báo cáo cho biết tài sản thế chấp hỗ trợ đòn bẩy đang chuyển từ tập trung vào tiền mã hóa sang các tài sản có giá trị ổn định hơn. Tuy nhiên, phần tóm tắt công khai không nêu tiêu chí thống kê theo từng loại tài sản và tỷ trọng chi tiết của từng sàn.

Các chỉ số chính được sử dụng để phân tích thị trường quyền chọn gồm đường cong biến động hàm ý, hợp đồng đang mở, độ lệch và dòng chảy phí quyền chọn. Khi hoạt động mua quyền chọn bán tập trung, nhu cầu phòng hộ trước rủi ro giảm có thể được phản ánh; khi hoạt động mua quyền chọn mua tại một mức giá thực hiện cụ thể tăng, kỳ vọng vượt qua vùng giá đó có thể đã được phản ánh vào giá.

Những chỉ số này không xác nhận hướng đi của giá. Khi vị thế tập trung ở một mức giá thực hiện và ngày đáo hạn cụ thể, giao dịch phòng hộ của nhà tạo lập thị trường có thể khuếch đại hoặc kìm hãm biến động giá. Vì vậy, khó diễn giải việc tỷ trọng quyền chọn tăng chỉ như một tín hiệu tăng giá hoặc ổn định.

Trước đó, TokenPost đã đưa tin về trường hợp biến động hàm ý của quyền chọn Bitcoin cao hơn biến động thực tế. Khi đó, phân tích cho rằng giá quyền chọn đã phản ánh khả năng biến động lớn hơn những biến động gần đây trên thị trường giao ngay.

Báo cáo lần này cho thấy thị trường phái sinh Bitcoin đang chuyển từ cấu trúc đơn thuần dựa trên hợp đồng tương lai sang cấu trúc kết hợp quyền chọn, hợp đồng tương lai vĩnh cửu và sự chuyên môn hóa của từng sàn. Tuy nhiên, chưa có cơ sở để khẳng định giá sẽ tăng hoặc thị trường sẽ ổn định chỉ dựa trên việc tỷ trọng quyền chọn mở rộng. Các số liệu theo ngày 기준 và thống kê chi tiết theo từng sàn cần được kiểm tra trong toàn văn báo cáo.