Quy đổi 500%/năm: phí funding lệnh Short dầu trên Hyperliquid gây chú ý

Trên các hợp đồng “tương lai vĩnh cửu (perpetual futures)” dầu Brent và WTI của Hyperliquid, vị thế Short đang hiển thị mức phí funding phải trả cho vị thế Long lên tới 500% khi quy đổi theo năm. Tuy nhiên, đây chỉ là con số quy đổi từ tỷ lệ phí funding theo giờ tại một thời điểm cụ thể sang tỷ lệ năm, không phải chi phí cố định sẽ phát sinh trong suốt một năm.

Protos đưa tin ngày 10/9 rằng con số này xuất hiện trên hợp đồng dầu của Hyperliquid. Dữ liệu mà Protos trích dẫn do LearnHyper cung cấp, và hiện chưa được xác nhận liệu con số này có còn duy trì đến nay hay không.

Phí funding không phải là khoản lãi mà sàn giao dịch trả hoặc thu về. Theo tài liệu chính thức của Hyperliquid, phí funding được chuyển trực tiếp giữa người giữ vị thế Long và Short nhằm giúp giá hợp đồng của tương lai vĩnh cửu bám sát giá tài sản cơ sở.

Khi giá hợp đồng thấp hơn giá oracle, vị thế Short sẽ trả phí funding cho vị thế Long. Ngược lại, khi giá hợp đồng cao hơn giá oracle, vị thế Long sẽ trả phí cho vị thế Short.

Phí funding được thanh toán mỗi giờ. Tài liệu chính thức của Hyperliquid nêu rõ phí funding, bao gồm cả thị trường HIP-3, bị giới hạn ở mức 4%/giờ, và mức trần cùng chu kỳ thanh toán này không thay đổi theo từng loại tài sản.

Con số 500%/năm chỉ là phép tính đơn giản giả định tỷ lệ phí funding theo giờ hiện tại tiếp diễn liên tục trong suốt một năm. Chi phí thực tế sẽ khác nhau tùy theo quy mô vị thế, thời gian nắm giữ và biến động của phí funding.

Giá trị hiển thị cũng thay đổi đáng kể theo từng thời điểm. Dữ liệu API công khai mà LearnHyper thu thập ngày 1/9 cho thấy phí funding của BRENTOIL ở mức -0,0013%/giờ, tương đương -11,7%/năm khi quy đổi. Do mốc thời gian tham chiếu khác với con số 500% được đề cập ngày 10/9, hai số liệu này không thể so sánh trực tiếp.

Hợp đồng dầu trên Hyperliquid được xếp vào nhóm “thị trường HIP-3” do các đơn vị vận hành độc lập triển khai. LearnHyper giải thích rằng các hợp đồng dầu, cổ phiếu, hàng hóa trên thị trường HIP-3 không thực hiện arbitrage trực tiếp với thị trường giao ngay, mà tham chiếu giá thông qua nguồn cấp dữ liệu oracle.

Hợp đồng dầu Brent cho phép đòn bẩy tối đa 20 lần. Khi sử dụng đòn bẩy, ngay cả vị thế đang nhận phí funding vẫn có thể gặp rủi ro thua lỗ trên sổ sách và bị thanh lý vượt quá số phí funding nhận được, nếu giá dầu di chuyển theo hướng ngược lại.

◇ Thanh khoản và tranh cãi trên thị trường

Castle Labs, trong phân tích so sánh giữa hợp đồng tương lai vĩnh cửu dầu của Hyperliquid và hợp đồng tương lai WTI trên CME, cho biết với lệnh trị giá 1 triệu USD, mức trượt giá (slippage) trung vị trên Hyperliquid cao hơn khoảng 20 lần so với CME. Phân tích này cho rằng dù thị trường Hyperliquid bám sát giá CME, vẫn có thể tồn tại hạn chế đối với các giao dịch quy mô tổ chức.

Báo đã từng đưa tin về trường hợp một vị thế Short dầu WTI và Brent trị giá 42 triệu USD bị phát hiện trên Hyperliquid. Trường hợp lần này cũng cho thấy, ngoài xu hướng giá dầu, mức độ tập trung vị thế và thanh khoản thị trường cũng có thể ảnh hưởng đến phí funding.

Bloomberg Law đưa tin CME Group và Sàn giao dịch liên lục địa (ICE) đã nêu vấn đề với cơ quan chức năng Mỹ, cho rằng các giao dịch dầu ẩn danh trên Hyperliquid có thể làm gia tăng rủi ro bóp méo giá và thao túng thị trường. Tuy nhiên, chưa có xác nhận nào cho thấy hành vi thao túng giá thực sự đã xảy ra.

Ngược lại, Trung tâm Chính sách Hyperliquid trong báo cáo ngày 21/8 khẳng định không tìm thấy bằng chứng cho thấy tương lai vĩnh cửu dầu on-chain gây thiệt hại có ý nghĩa thống kê đối với thị trường tương lai hiện hữu. Do đây là phân tích từ một tổ chức có khả năng có liên quan lợi ích với Hyperliquid, cần có sự đánh giá độc lập thêm.

Protos khi đó có đề cập bối cảnh giá dầu tăng và vị thế Short tập trung. Tuy nhiên, các số liệu giá dầu tăng 6%, tăng 24% trong 30 ngày, và tăng 75% từ đầu năm được nêu trong bài là số liệu từ chính bài viết của Protos, chưa được đối chiếu với nguồn dữ liệu giá dầu riêng biệt.

Tóm lại, con số 500%/năm không phải là khoản phạt cố định áp lên vị thế Short, mà là chỉ số quy đổi theo năm từ tỷ lệ phí funding theo giờ tại một thời điểm cụ thể. Chỉ khi xem xét đồng thời phí funding, biến động giá dầu, mức đòn bẩy, độ sâu thị trường và khả năng bị thanh lý, nhà đầu tư mới có thể đánh giá được lãi lỗ thực tế.