Lợi suất 30 năm 5,5% là 'hóa đơn', Druckenmiller chỉ trích mua lại trái phiếu

Nhà đầu tư Stanley Druckenmiller chỉ trích việc Bộ Tài chính Mỹ mở rộng chương trình mua lại trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài, cho rằng lãi suất dài hạn của Mỹ cần phản ánh đúng gánh nặng tài khóa. Mức 5,50% mà ông đề cập không phải lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm, mà là lợi suất kỳ hạn 30 năm.

Trong bài viết đăng trên Wall Street Journal ngày 24/8, Druckenmiller viết: "Nếu lợi suất kỳ hạn 30 năm phải giao dịch ở mức 5,5%, đó không phải khủng hoảng, mà là hóa đơn." Ông cho rằng để hạ lãi suất dài hạn một cách bền vững, chính phủ cần cải thiện cán cân tài khóa cơ bản, tức phần ngân sách chưa tính chi phí lãi vay.

Ông cũng chỉ ra rằng việc mua lại trái phiếu có thể bị thị trường hiểu là hành động kiểm soát giá, thay vì quản lý thanh khoản thị trường. Theo ông, nếu thị trường cho rằng Bộ Tài chính đang bảo vệ một mức lãi suất cụ thể, thì mỗi khi lãi suất tăng sẽ cần can thiệp với quy mô lớn hơn, và điều này về lâu dài có thể làm suy giảm uy tín của Bộ Tài chính.

Reuters dẫn lời Druckenmiller đánh giá việc mở rộng mua lại trái phiếu kỳ hạn dài là một "sai lầm". Ông cũng viết thêm: "Không thể dùng công cụ thanh khoản để né tránh cuộc thảo luận về khả năng thanh toán."

Bối cảnh của tranh luận này là việc Bộ Tài chính Mỹ mở rộng quy mô mua lại trái phiếu. Ngày 19/8, cơ quan này thông báo sẽ nâng quy mô mua lại hỗ trợ thanh khoản đối với trái phiếu kỳ hạn 10-20 năm và 20-30 năm, từ mức tối đa 2 tỷ USD lên tối thiểu 4 tỷ USD cho mỗi giao dịch.

Biện pháp mở rộng này được áp dụng từ ngày 9/9 đến ngày 4/11. Trước đó, động thái Bộ Tài chính Mỹ tăng hơn gấp đôi quy mô mua lại trái phiếu kỳ hạn dài tập trung vào việc hỗ trợ thanh khoản cho thị trường trái phiếu kỳ hạn dài.

Mua lại trái phiếu là chính sách trong đó Bộ Tài chính mua lại trái phiếu chính phủ đang lưu hành trên thị trường. Khi nhu cầu trái phiếu tăng khiến giá tăng, lợi suất sẽ giảm, nhưng bản thân việc mua lại không đảm bảo một mức lãi suất cụ thể nào.

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent cho biết "lợi suất trái phiếu hiện chưa phản ánh đúng các yếu tố nền tảng", đồng thời nói quy mô mua lại có thể vượt 4 tỷ USD nếu cần thiết. Bộ Tài chính khẳng định biện pháp này không nhằm mục tiêu lãi suất, mà để hỗ trợ thanh khoản cho thị trường trái phiếu kỳ hạn dài.

Phản ứng của thị trường khá hạn chế. Hãng tin AP đưa tin sau khi thông báo mở rộng mua lại được công bố, lợi suất kỳ hạn 10 năm phục hồi lên 4,69%, còn lợi suất kỳ hạn 30 năm tăng lên 5,23%.

Diễn biến lợi suất kỳ hạn 30 năm vẫn neo ở vùng cao sau khi mở rộng mua lại trái phiếu kỳ hạn dài cho thấy việc hỗ trợ thanh khoản của Bộ Tài chính và sự ổn định của lãi suất dài hạn không nhất thiết di chuyển cùng chiều. Tuy nhiên, chỉ với số liệu này thì chưa thể đánh giá hiệu quả dài hạn của chương trình mua lại.

Lãi suất dài hạn không chỉ ảnh hưởng đến chi phí vay của chính phủ, mà còn tác động đến lãi suất chiết khấu trên toàn thị trường tài chính, bao gồm trái phiếu doanh nghiệp và vay thế chấp nhà ở. Nếu lãi suất duy trì ở mức cao, gánh nặng tài khóa và chi phí vay của khu vực tư nhân có thể cùng gia tăng.

Cán cân tài khóa cơ bản mà Druckenmiller nhấn mạnh là chỉ số phản ánh chênh lệch giữa thu và chi ngân sách của chính phủ, sau khi loại trừ chi phí lãi vay. Ông cho rằng việc cải thiện cán cân tài khóa quan trọng hơn quy mô mua lại trái phiếu trong việc hạ lãi suất dài hạn.

Trong bài viết trên Wall Street Journal, Druckenmiller dẫn ra các số liệu gồm tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ ở mức 4,1%, thâm hụt ngân sách khoảng 6% GDP, nợ công vượt 40.000 tỷ USD, và chi phí lãi ròng năm tài khóa 2026 vượt 1.100 tỷ USD. Tuy nhiên, mốc thời gian thống kê chính thức của các số liệu này không đồng nhất với nhau.

Lãi suất dài hạn và bất ổn tài khóa thường có thể ảnh hưởng đến thanh khoản và tâm lý đầu tư đối với các tài sản rủi ro như Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH). Tuy nhiên, chưa có xác nhận về tác động trực tiếp giữa phát biểu lần này của Druckenmiller với giá của hai tài sản trên.

Trọng tâm của vấn đề lần này không phải là dự báo lợi suất kỳ hạn 10 năm đạt 5,50%, mà là lời chỉ trích rằng chỉ riêng việc mua lại trái phiếu khó có thể giải quyết gánh nặng tài khóa. Biện pháp mở rộng của Bộ Tài chính Mỹ dự kiến áp dụng đến ngày 4/11.