Tăng 94% trong 1 tháng: ZEC gây tranh cãi 'Bitcoin tốt hơn'

Zcash(ZEC) đã tăng 94% chỉ trong một tháng, làm dấy lên sự quan tâm trở lại đối với nhóm tài sản riêng tư. Giới phân tích cho rằng việc thanh lý các vị thế đòn bẩy và dòng tiền chạy theo 'câu chuyện thị trường' đã góp phần đẩy giá đi lên, trong khi tranh cãi về cấu trúc cung, cơ chế quản trị và lịch sử bảo mật của dự án cũng quay trở lại.

ZEC vượt mốc 1.000 USD (khoảng 1,34 triệu won) trong phiên giao dịch ngày 4/9 và tiếp tục leo lên 1.256,92 USD (khoảng 1,68 triệu won) vào ngày 7/9. Giá đóng cửa ngày hôm đó đạt 1.146,61 USD (khoảng 1,54 triệu won), tăng khoảng 41% so với mức đóng cửa 814,84 USD (khoảng 1,09 triệu won) hôm 2/9. Mức tăng trong một năm qua đã vượt 2.300%.

CoinDesk đưa tin trong quá trình ZEC tăng giá ngày 4/9, khoảng 36,6 triệu USD (khoảng 49 tỷ won) giá trị vị thế đòn bẩy đã bị thanh lý trong vòng 24 giờ, trong đó lượng thanh lý vị thế bán khống (short) vào khoảng 34,5 triệu USD (khoảng 46,2 tỷ won). Vì các vị thế đặt cược giá giảm buộc phải mua lại ZEC để đóng vị thế, lực mua từ thanh lý có thể đã góp phần khuếch đại đà tăng.

Tuy nhiên, chỉ dựa vào quy mô thanh lý thì không thể khẳng định toàn bộ mức tăng đến từ giao dịch đòn bẩy. Cần nhìn nhận khả năng nhu cầu sử dụng thực tế, tâm lý nhà đầu tư và dòng tiền chạy theo 'câu chuyện thị trường' cùng tác động song song.

Đồng sáng lập F2Pool Wang Chun (Wang Chun) nhận định hôm 8/9 rằng "đợt tăng giá gần đây chủ yếu do dòng tiền chạy theo câu chuyện thị trường thúc đẩy, hơn là nhu cầu sử dụng thực tế". Ý ông muốn nói rằng việc thứ hạng vốn hóa thị trường tăng lên không đồng nghĩa với việc nhu cầu sử dụng tương xứng đã được xác lập.

Quan điểm lạc quan về Zcash chủ yếu dựa trên nhu cầu về quyền riêng tư tài chính. Logic đưa ra là khi các blockchain công khai và công nghệ phân tích dựa trên trí tuệ nhân tạo ngày càng phổ biến, nhu cầu che giấu lịch sử giao dịch và mối liên hệ tài sản có thể sẽ tăng lên.

Nhà sáng lập Digital Currency Group Barry Silbert (Barry Silbert) phát biểu tại một sự kiện đầu tư Bitcoin hồi tháng 2 rằng "5-10% dòng vốn từ Bitcoin có thể dịch chuyển sang các tài sản riêng tư như Zcash". Con số này chỉ là dự báo, không đồng nghĩa với việc dòng vốn đã thực sự dịch chuyển hay đổ vào ZEC.

Khả năng tiếp cận của giới tổ chức cũng được mở rộng. Sản phẩm Zcash ZCSH của Grayscale đã chuyển đổi thành sản phẩm giao dịch trên sàn vào ngày 25/8, trong khi Cypherpunk Technologies — được Winklevoss Capital hậu thuẫn — đã khởi động chiến lược tài sản ngân quỹ bằng cách mua vào 203.775 ZEC với giá trị khoảng 50 triệu USD (khoảng 67 tỷ won).

Tuy nhiên, việc niêm yết sản phẩm đầu tư và doanh nghiệp đưa ZEC vào tài sản ngân quỹ cần được phân biệt với sự gia tăng nhu cầu thanh toán trên chuỗi. Chưa có căn cứ nào cho thấy nhu cầu đầu tư qua tài khoản chứng khoán và nhu cầu sử dụng thực tế tính năng riêng tư trên mạng lưới đang di chuyển cùng một hướng.

Đồng sáng lập BitMEX Arthur Hayes (Arthur Hayes) từng đánh giá Zcash là đối tượng đầu tư đáng chú ý về quyền riêng tư hồi tháng 5, nhưng đến ngày 5/6, ông cho biết đã bán toàn bộ ZEC nắm giữ với lý do lo ngại về lỗ hổng của quỹ Orchard (Orchard pool). Ông nói có thể cân nhắc mua lại nếu những lo ngại này được giải tỏa, nhưng phát biểu hồi tháng 5 không đủ để xác định lập trường hiện tại của ông.

Cấu trúc cung và quản trị cũng là điểm tranh cãi trọng tâm. Trong 4 năm đầu sau khi ra mắt, Zcash đã phân bổ 20% phần thưởng khối cho đội ngũ sáng lập, nhân viên, cố vấn và nhà đầu tư giai đoạn đầu. Số này tương đương khoảng 2,1 triệu ZEC, tức khoảng 10% trong tổng nguồn cung tối đa 21 triệu ZEC.

Phần thưởng này không được phát hành một lần trước khi ra mắt mà được phân bổ dần theo quá trình tạo khối. Có ý kiến đánh giá đây là cách đảm bảo nguồn tài trợ phát triển, trong khi ý kiến khác chỉ trích điều này đi ngược nguyên tắc phân phối công bằng, kéo theo tranh luận về quyền phân bổ nguồn vốn và cơ cấu quản trị.

Tranh cãi về bảo mật bắt nguồn từ lỗ hổng trong quỹ Orchard. Shield Labs cho biết nhà nghiên cứu bảo mật Taylor Hornby (Taylor Hornby) đã phát hiện lỗ hổng này vào ngày 29/5, và biện pháp xử lý khẩn cấp đã hoàn tất vào ngày 2/6. Lỗ hổng này về mặt lý thuyết có thể bị lợi dụng để tạo ra ZEC giả khó bị phát hiện, nhưng Shield Labs cũng giải thích rằng không có cách nào xác nhận bằng mật mã học liệu lỗ hổng này đã từng bị khai thác trong thực tế hay chưa.

Bản nâng cấp Ironwood được kích hoạt ngày 28/7 đã giới hạn dòng tiền chảy vào quỹ Orchard hiện có, đồng thời quản lý việc di chuyển vốn bằng cơ chế 'cửa xoay' (turnstile) có thể kiểm chứng công khai. Đây là biện pháp bổ sung cho việc kiểm chứng nguồn cung, nhưng không đồng nghĩa là bằng chứng cho thấy lỗ hổng trước đây chưa từng bị lợi dụng.

Thử nghiệm tích hợp quyền riêng tư cấp tổ chức của Zcash cho thấy xu hướng mở rộng tính năng riêng tư sang tích hợp doanh nghiệp, tổ chức và hạ tầng thanh toán. Tuy nhiên, để mức tăng giá ZEC thực sự phản ánh sự mở rộng sử dụng thực tế, cần quan sát được nhu cầu bền vững trong việc sử dụng ví, giao dịch riêng tư và các tình huống thanh toán.

Suy cho cùng, giá trị dài hạn của ZEC không nằm ở tốc độ tăng giá mà phụ thuộc vào việc tính năng riêng tư có được sử dụng liên tục hay không, độ an toàn của nguồn cung, và niềm tin vào cơ chế quản trị có thực sự được duy trì hay không. Hồ sơ dịch chuyển dòng vốn và các biện pháp xử lý bảo mật tiếp theo sau bản nâng cấp Ironwood được dự báo sẽ trở thành tiêu chí đánh giá của thị trường.