2,43% – Lãi suất thực trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm áp sát đỉnh 20 năm

Lãi suất thực trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 2,43%, tiến gần mức đỉnh trong khoảng 20 năm qua. Giới phân tích cho rằng khi lãi suất đã loại trừ yếu tố lạm phát tăng lên, chi phí vốn của trái phiếu chính phủ Mỹ, cổ phiếu công nghệ và các khoản đầu tư hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI) có thể bị đẩy lên theo.

Theo phân tích của Simon White (Simon White), chiến lược gia vĩ mô tại Bloomberg, lãi suất thực kỳ hạn 10 năm của Mỹ đã tăng từ mức khoảng 1,72% vào cuối tháng 3 lên 2,43%. Ông White nhận định trái phiếu bảo vệ lạm phát (TIPS) có xu hướng quay về giá trị trung bình, nhưng trong quá trình đó thường dao động quá đà theo hướng ngược lại, nên đà tăng của lãi suất thực có thể còn tiếp diễn. Nói cách khác, ông cho rằng rủi ro lãi suất thực tăng thêm vẫn chưa được phản ánh hết vào thị trường.

Diễn biến này càng đáng chú ý khi đặt cạnh giá dầu: trong cùng giai đoạn, giá dầu đã tăng khoảng 70% tính theo giá trị ròng. Mức tăng mạnh của lãi suất thực trong bối cảnh giá dầu cũng đi lên được xem là điểm bất thường đáng lưu ý.

Lãi suất thực là phần lãi suất danh nghĩa sau khi trừ đi kỳ vọng lạm phát, phản ánh mức lợi suất thực tế mà nhà đầu tư yêu cầu. Chỉ số này ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí huy động vốn của doanh nghiệp, chính phủ, cũng như giá trị hiện tại của các dòng lợi nhuận tương lai.

Theo ông White, lợi suất hàng năm của TIPS thường có xu hướng quay về mức trung bình. Khi lợi suất chạm đến đường trung bình, thị trường thường phản ứng thái quá theo chiều ngược lại, và đây là lý do lãi suất thực có thể tiếp tục đi lên trong thời gian tới.

Chỉ báo dẫn dắt lãi suất thực mà ông White xây dựng, dựa trên thanh khoản dư thừa của 10 nước phát triển hàng đầu (G10) và lãi suất điều hành của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), cũng cho tín hiệu tương tự. Chỉ báo này cho thấy lãi suất thực kỳ hạn 10 năm của Mỹ có khả năng tiếp tục tăng trong khoảng 3 tháng tới.

Vị thế bán khống liên quan đến TIPS cũng đang ở mức cao. Tỷ lệ bán khống tính trên khối lượng bán khống của quỹ hoán đổi danh mục (ETF) iShares TIPS hiện tương đương giai đoạn lạm phát tăng vọt 2021-2022. Tuy nhiên, giới phân tích lưu ý rằng lần này việc Fed tăng lãi suất không phải là nguyên nhân cốt lõi như giai đoạn trước.

Đợt tăng lần này được cho là kết quả cộng hưởng giữa kỳ vọng tăng trưởng thực và cạnh tranh huy động vốn. Nhu cầu đầu tư hạ tầng AI, từ trung tâm dữ liệu đến chất bán dẫn, ngày càng lớn khiến cuộc đua huy động vốn trở nên gay gắt hơn. Phần bù rủi ro của TIPS tăng lên cũng góp phần vào đà đi lên của lãi suất thực.

Trong bài viết ngày 25 tháng 5 với tựa đề “lãi suất vẫn sẽ neo cao ngay cả khi chiến tranh Iran kết thúc”, Bloomberg từng chỉ ra lạm phát, lãi suất thực, gánh nặng tài khóa và làn sóng đầu tư AI mở rộng là những yếu tố cùng tác động khiến lãi suất dài hạn của Mỹ đi lên.

Nếu lãi suất thực tiếp tục tăng, chi phí vốn của cổ phiếu công nghệ và các dự án hạ tầng AI — vốn được định giá dựa trên kỳ vọng tăng trưởng tương lai — có thể bị đẩy lên theo. Một phân tích trước đây của TokenPost từng đề xuất xem lãi suất thực như một biến số vĩ mô để đánh giá xu hướng cổ phiếu và Bitcoin (BTC), cho thấy mối liên hệ này có thể lan sang cả tài sản rủi ro. Dù vậy, bản thân phân tích lần này không đưa ra dự báo trực tiếp nào về giá tiền mã hóa.