4,8% là mức lãi suất 10 năm hợp lý, theo phân tích của Deutsche Bank

Mức lãi suất hợp lý của trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm hiện vào khoảng 4,8%, theo một phân tích mới từ giới nghiên cứu tài chính quốc tế.

Viện Nghiên cứu Deutsche Bank (Deutsche Bank Research Institute) đưa ra nhận định này trong báo cáo công bố ngày 9 (giờ Hàn Quốc). Theo hãng tin Yonhap Infomax, viện nghiên cứu này cho rằng đà tăng lãi suất trái phiếu gần đây chủ yếu phản ánh quá trình bình thường hóa dài hạn, sau giai đoạn lãi suất thấp bất thường của thập niên 2010, chứ không phải dấu hiệu của một sự thay đổi đột ngột trong hệ thống tài chính. Động lực đẩy lãi suất đi lên trong thời gian qua sẽ không sớm biến mất, nhưng bản thân việc lãi suất tăng không đồng nghĩa với sự khởi đầu của một chu kỳ hoàn toàn mới, nhóm nghiên cứu đánh giá.

Phép tính của Deutsche Bank dựa trên mối quan hệ lịch sử giữa tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa của Mỹ và lãi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm. GDP danh nghĩa là tổng sản phẩm quốc nội đã phản ánh biến động giá cả, tức bao gồm cả tăng trưởng thực và lạm phát.

Về dài hạn, tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa của Mỹ thường cao hơn lãi suất 10 năm trung bình khoảng 70 điểm cơ bản (bp). Một điểm cơ bản tương đương 0,01 điểm phần trăm.

Hiện tại, tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa trung bình 10 năm của Mỹ vào khoảng 5,5%. Áp con số này vào chênh lệch lịch sử nói trên, Deutsche Bank tính ra mức lãi suất hợp lý cho kỳ hạn 10 năm là khoảng 4,8%.

Tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa so với cùng kỳ năm trước đạt 6,6%, mức cao nhất kể từ năm 2005. Tuy vậy, nhóm nghiên cứu của Deutsche Bank cũng lưu ý rằng con số tăng trưởng quý II có thể bị thổi phồng một phần do tác động của cú sốc năng lượng.

Báo cáo cũng đưa ra một kịch bản có điều kiện: nếu làn sóng đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI) tiếp tục mở rộng và lạm phát duy trì trên mục tiêu, GDP danh nghĩa có thể vượt mức trung bình động 10 năm. Trong trường hợp đó, chính tăng trưởng danh nghĩa sẽ trở thành áp lực đẩy lãi suất dài hạn đi lên.

Mối quan hệ giữa GDP danh nghĩa và lãi suất dài hạn được xem là một trong những thước đo để đánh giá mức lợi suất hợp lý của trái phiếu kỳ hạn dài. Dù vậy, riêng mối quan hệ này không đủ để xác định chắc chắn đường đi thực tế của lãi suất trong tương lai.

Trong một báo cáo khác công bố ngày 8 (giờ địa phương), Deutsche Bank phân tích rằng nếu lãi suất 10 năm của Mỹ duy trì dưới 5,5% trong vòng một năm tới, tổng lợi suất của trái phiếu vẫn có thể ở mức dương.

Ngưỡng lãi suất hòa vốn tính theo kỳ hạn 2 năm được nâng lên tới 6,4%, theo tính toán của Deutsche Bank. Điều này có nghĩa là ngay cả khi lãi suất tăng lên một mức nhất định, phần lãi coupon nhận được vẫn có thể bù đắp một phần cho việc giá trái phiếu giảm.

“Lãi suất trái phiếu đang thoát khỏi vùng cực đoan để quay về trạng thái bình thường”, Deutsche Bank nhận định trong báo cáo, “dù chưa mang lại lợi suất ấn tượng, nhưng sau một thời gian dài vắng bóng, trái phiếu cuối cùng cũng đã tìm lại đúng vai trò vốn có của mình”. Nói cách khác, lãi suất hiện tại tuy cao hơn giai đoạn trước nhưng chưa thể xem là bất thường nếu đặt trong bối cảnh lịch sử dài hạn.

Kết quả này khá tương đồng với một phân tích trước đó từng được TokenPost đề cập, trong đó giá trị hợp lý của lãi suất 10 năm Mỹ được ước tính vào khoảng 4,75%. Phân tích trước đây sử dụng cách tính đơn giản hơn, cộng trực tiếp lạm phát chi tiêu tiêu dùng cá nhân lõi (core PCE) với tốc độ tăng trưởng GDP thực.

Dù dựa trên cơ sở khác nhau, cả hai phân tích đều có điểm chung là lấy mối quan hệ giữa lãi suất dài hạn và tăng trưởng danh nghĩa của Mỹ làm nền tảng để tính mức lãi suất hợp lý. Trong khi đó, phân tích mới của Deutsche Bank khai thác chênh lệch lịch sử giữa tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa trung bình 10 năm và lãi suất dài hạn.

Lãi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm vốn được xem là thước đo tham chiếu cho lãi suất dài hạn trên toàn cầu. Khi lãi suất này tăng, giá trái phiếu hiện hữu giảm, chi phí vay vốn của doanh nghiệp và chính phủ tăng theo, đồng thời có thể tác động đến tỷ lệ chiết khấu áp dụng cho các tài sản rủi ro như cổ phiếu hay tiền mã hóa.

Báo cáo lần này của Deutsche Bank chỉ đưa ra mức lãi suất hợp lý cho kỳ hạn 10 năm và ngưỡng hòa vốn dành cho nhà đầu tư trái phiếu, chứ không đề cập đến triển vọng giá của Bitcoin(BTC) hay Ethereum(ETH).