Hợp đồng tương lai vô thời hạn trước IPO: giá chênh 4-5% so với phiên chào sàn

Giá hợp đồng tương lai vô thời hạn (perpetual futures) trước niêm yết chỉ chênh lệch khoảng 4-5% so với giá giao dịch đầu tiên trên thị trường chính thức, theo phân tích mới công bố dựa trên hai trường hợp SpaceX và Changxin Memory (CXMT).

CoinGecko cho biết trong báo cáo về tài sản thực gắn chuỗi khối (RWA) công bố ngày 9 rằng thị trường hợp đồng tương lai vô thời hạn trước IPO đang cung cấp cơ chế khám phá giá liên tục và phản ánh tâm lý nhà đầu tư trước khi doanh nghiệp chính thức niêm yết.

Theo báo cáo, giá hợp đồng tương lai vô thời hạn trước niêm yết của SpaceX dao động trong khoảng 158-170 USD trên nhiều sàn giao dịch khác nhau. Mức giá này sau đó hội tụ quanh 157,40 USD, trong khi giá giao dịch đầu tiên trên sàn Nasdaq được ghi nhận ở mức 150,05 USD, tương ứng mức chênh lệch khoảng 4,9%.

Trường hợp của Changxin Memory (CXMT) cũng cho kết quả tương tự, với mức chênh lệch giữa giá hợp đồng tương lai vô thời hạn trước niêm yết và giá giao dịch đầu tiên vào khoảng 4,6%. Điểm chung của cả hai trường hợp là mức giá hình thành trước khi sổ lệnh chính thức mở cửa không lệch quá xa so với giá mở cửa thực tế.

Hợp đồng tương lai vô thời hạn trước niêm yết không phải là sản phẩm giao dịch cổ phiếu thực. Đây là một loại phái sinh dựa trên định giá của doanh nghiệp chưa niêm yết và kỳ vọng về đợt IPO sắp tới.

Do doanh nghiệp chưa niêm yết không có giá cổ phiếu giao ngay công khai, nhà đầu tư khó thực hiện giao dịch chênh lệch giá ngay lập tức. Trong bối cảnh đó, các bên giao dịch đưa ra mức giá dựa trên giá trị doanh nghiệp, mức độ quan tâm đối với đợt niêm yết và thanh khoản dự kiến trong tương lai.

Hợp đồng tương lai vô thời hạn là sản phẩm không có ngày đáo hạn và có thể giao dịch 24 giờ, khác với khung giờ hoạt động truyền thống của thị trường chứng khoán. Nhờ đó, nhà đầu tư toàn cầu có thể phản ánh kỳ vọng mua-bán đối với một doanh nghiệp cụ thể vào giá ngay cả trước khi thị trường IPO chính thức mở cửa.

Một phân tích trước đó cũng từng đề cập đến cấu trúc tương tự, khi hợp đồng tương lai vô thời hạn nổi lên như một trục chính trong quá trình khám phá giá. Tuy nhiên, giá phái sinh phản ánh nhanh nhu cầu đòn bẩy và vị thế giao dịch, nhưng không phải lúc nào cũng di chuyển cùng chiều với thị trường giao ngay.

Giá hợp đồng tương lai vô thời hạn trước niêm yết không phải lúc nào cũng phản ánh chính xác giá trị cổ phiếu thực tế. Mức chênh lệch so với giá cổ phiếu thực tế có thể thay đổi tùy theo thanh khoản từng sàn giao dịch, cấu trúc hợp đồng và quá trình niêm yết.

Phân tích lần này chỉ dựa trên việc so sánh hai trường hợp SpaceX và Changxin Memory. Do mẫu khảo sát còn hạn chế, chưa thể khẳng định mọi doanh nghiệp chưa niêm yết đều có mức hội tụ giá tương tự.

Riêng khối lượng giao dịch cũng chưa đủ để kết luận rằng chức năng khám phá giá của thị trường này đã được kiểm chứng, bởi khối lượng giao dịch có thể thay đổi tùy theo thanh khoản từng hợp đồng và tiêu chí thống kê của từng sàn.

Như một bài viết trước đây từng đề cập, hợp đồng tương lai vô thời hạn trước IPO đang được xem là nhóm sản phẩm kết nối ranh giới giữa thị trường tư nhân và thị trường tiền mã hóa. Sản phẩm này có cấu trúc khác với IPO truyền thống vì không mang lại quyền sở hữu cổ phiếu thực sự cho nhà đầu tư.

CoinGecko nhận định hợp đồng tương lai vô thời hạn trước niêm yết có thể đóng vai trò là mức giá tham chiếu trước khi sổ lệnh truyền thống chính thức mở cửa. Báo cáo lần này đưa ra mức chênh lệch giá của hai trường hợp cụ thể để so sánh chức năng khám phá giá của thị trường trước niêm yết.