53% token hóa cổ phiếu Hims(HIMS) dồn vào pool memecoin, giá lệch mạnh

Giá token hóa cổ phiếu Hims & Hers Health(HIMS) trên chuỗi Robinhood(HOOD) chênh lệch mạnh so với giá cổ phiếu thực trong cuối tuần qua, khi 53% lượng token phát hành bị dồn vào một pool thanh khoản ghép chung với memecoin BONER.

Theo The Defiant đưa tin, pool BONER/HIMS nắm giữ 31.198 trong tổng số 58.714 token Hims được phát hành, tương đương 53% tổng nguồn cung. Đây là nguyên nhân chính khiến giá token này biến động bất thường.

Robinhood ra mắt mạng chính Robinhood Chain và các "stock token" vào ngày 1/7, giới thiệu đây là blockchain layer 2 không cần cấp phép (permissionless). Công ty cho biết sản phẩm này có thể sử dụng tại hơn 120 quốc gia.

Tuy nhiên, stock token của Robinhood không phải là cổ phiếu thực. Trang sản phẩm của Robinhood mô tả đây là chứng khoán nợ được token hóa (tokenized debt security) do một pháp nhân tại Jersey phát hành, chỉ mang lại mức độ tiếp cận kinh tế với cổ phiếu cơ sở, không phải quyền sở hữu cổ phiếu.

Người nắm giữ token không có quyền sở hữu pháp lý hay quyền biểu quyết đối với cổ phiếu gốc. Sản phẩm này chưa đăng ký theo luật chứng khoán Mỹ và không được bán cho nhà đầu tư tại Mỹ.

Mức chênh lệch giá thể hiện rõ nhất tại pool BONER/HIMS. Trong hai ngày cuối tuần 30-31/8, giá token hóa Hims có lúc vọt lên 132,64 USD, trong khi giá đóng cửa cổ phiếu Hims & Hers Health trên thị trường truyền thống cùng ngày thứ Sáu chỉ ở mức 28,84 USD.

Mức giá cao bất thường này khó có thể xem là phản ánh biến động thực của cổ phiếu Hims & Hers Health. Cùng bản tin, The Defiant cho biết mức chênh lệch giá nhanh chóng thu hẹp sau khi thị trường chứng khoán Mỹ mở cửa trở lại và nguồn cung token mới được bơm vào pool.

Trong mô hình nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), người dùng góp tài sản để tạo pool thanh khoản, còn thuật toán tính giá dựa trên tỷ lệ tài sản có trong pool. Khi thanh khoản của một pool on-chain còn mỏng và lệch về một phía, chỉ vài giao dịch nhỏ cũng có thể khiến giá hiển thị biến động mạnh.

Khối lượng giao dịch trên Robinhood Chain cũng tăng đáng kể. Theo Cryptonews đưa tin, khối lượng giao dịch tài sản thực (RWA) trong ngày 2/9 trên Robinhood Chain đạt 390 triệu USD.

Trong đó, khối lượng giao dịch các cặp memecoin - cổ phiếu chiếm 217 triệu USD, còn khối lượng giao dịch stock token đạt 127 triệu USD. Nhìn vào con số này, hoạt động trên Robinhood Chain đang tăng nhanh chủ yếu nhờ cấu trúc giao dịch kết hợp giữa memecoin và token cổ phiếu.

Với độc giả, vấn đề đáng chú ý không hẳn là việc cổ phiếu Mỹ được giao dịch suốt 24 giờ, mà là quyền lợi thực sự mà stock token mang lại. Stock token có thể cho nhà đầu tư mức độ tiếp cận kinh tế gắn với giá cổ phiếu cơ sở, nhưng hoàn toàn khác với quyền cổ đông thực sự.

TokenPost từng đưa tin rằng token cổ phiếu của Robinhood khác với việc nắm giữ cổ phiếu thực. Dù cùng gọi là "cổ phiếu token hóa", quyền lợi mà nhà đầu tư nhận được sẽ khác nhau tùy sản phẩm đó là dạng lưu ký cổ phiếu thực hay chỉ là hợp đồng mang lại mức độ tiếp cận giá.

Phía doanh nghiệp bị token hóa cũng lên tiếng phản đối. Adam Aron, Giám đốc điều hành AMC Entertainment(AMC), chỉ trích việc Robinhood token hóa cổ phiếu AMC trên X và khẳng định sản phẩm này không liên quan gì đến công ty.

Vlad Tenev, Giám đốc điều hành Robinhood, đáp lại ngắn gọn: "Vậy thì có gì đáng lo?". Câu trả lời cho thấy hai bên vẫn chưa tìm được tiếng nói chung về bản chất pháp lý của sản phẩm này. TokenPost từng đưa tin về cuộc tranh cãi công khai xoay quanh stock token AMC giữa hai bên.

Trường hợp của Robinhood Chain cho thấy thị trường cổ phiếu token hóa vừa mở rộng khung giờ giao dịch, vừa tạo ra rủi ro thanh khoản mới. Khi memecoin ngày càng được ghép làm cặp giao dịch, việc hình thành giá có thể phụ thuộc nhiều hơn vào độ sâu của pool on-chain và biến động nguồn cung token, thay vì phản ánh đúng diễn biến của thị trường cổ phiếu thực.