70% xuống 50%: NBIM đề xuất giảm tỷ trọng trái phiếu chính phủ trong danh mục của quỹ đầu tư quốc gia Na Uy

Quỹ đầu tư quốc gia Na Uy vừa nhận được đề xuất hạ tỷ trọng trái phiếu chính phủ trong benchmark trái phiếu từ 70% xuống còn 50%. Theo cơ cấu mới, tỷ trọng trái phiếu Kho bạc Mỹ (US Treasury) giảm từ 34,1% xuống 21,9%, trong khi tỷ trọng trái phiếu phi chính phủ và chứng khoán bảo đảm bằng thế chấp nhà ở (mortgage-backed securities) được tăng lên.

Norges Bank Investment Management (NBIM), đơn vị quản lý quỹ, cho biết trong thư gửi Bộ Tài chính Na Uy ngày 1 (giờ địa phương) rằng đây là kết quả sau khi rà soát lại chiến lược đầu tư trái phiếu của Quỹ Hưu trí Chính phủ Toàn cầu (GPFG - Government Pension Fund Global). Benchmark trái phiếu hiện tại gồm 70% trái phiếu chính phủ và 30% trái phiếu doanh nghiệp.

Đề xuất mới hạ tỷ trọng trái phiếu chính phủ xuống còn một nửa, phần còn lại được mở rộng sang trái phiếu doanh nghiệp, trái phiếu liên quan đến chính phủ và trái phiếu chứng khoán hóa. Điểm mấu chốt là giảm trái phiếu Kho bạc Mỹ, đồng thời tăng chứng khoán bảo đảm bằng thế chấp nhà ở được các cơ quan liên bang Mỹ bảo lãnh cùng trái phiếu phi chính phủ của Mỹ.

Reuters đưa tin, nếu tính theo quy mô nắm giữ hiện tại, lượng trái phiếu Kho bạc Mỹ mà quỹ nắm giữ có thể giảm khoảng 80 tỷ USD (khoảng 109.000 tỷ won). Con số 106 tỷ USD (khoảng 144.000 tỷ won) xuất hiện trong một số bài đưa tin sau đó không được nêu trực tiếp trong thư của NBIM, mà gần với một cách tính riêng về tác động điều chỉnh benchmark.

Các thay đổi tỷ trọng được xác nhận chính thức gồm: △trái phiếu Kho bạc Mỹ từ 34,1% xuống 21,9% △trái phiếu chính phủ khu vực đồng euro từ 16,8% xuống 14,1% △trái phiếu chính phủ Nhật Bản từ 4,6% lên 7,4%. Tỷ trọng trái phiếu chính phủ Anh giữ nguyên ở mức 4,2%.

Tỷ trọng trái phiếu phi chính phủ của Mỹ tăng từ 16,2% lên 27,6%. Dù tỷ trọng trái phiếu Kho bạc Mỹ giảm, mức độ tiếp xúc với đồng USD gần như không đổi, chỉ giảm nhẹ từ 52,9% xuống 52,5%. Điều này cho thấy đề xuất lần này thiên về tái phân bổ loại trái phiếu hơn là cắt giảm tài sản định giá bằng USD.

NBIM đánh giá mức 50% trái phiếu chính phủ vẫn đủ đáp ứng nhu cầu thanh khoản ngay cả trong giai đoạn thị trường tài chính bất ổn. Kết quả mô phỏng cho thấy mức 40% cũng khả thi về mặt thanh khoản, nhưng mức 50% tạo dư địa lớn hơn để giảm sốc thị trường.

Đề xuất còn bao gồm việc chuyển cách tính tỷ trọng trái phiếu chính phủ từ dựa trên tổng sản phẩm quốc nội (GDP) sang dựa trên giá trị thị trường. NBIM cho rằng nợ chính phủ gia tăng không còn là hiện tượng riêng của một vài nước mà đã trở thành đặc điểm chung của các nền kinh tế phát triển, và cách tính theo giá trị thị trường phản ánh sát hơn cơ cấu cung trái phiếu toàn cầu trên thực tế.

Benchmark trái phiếu là chỉ số tham chiếu mà các quỹ hưu trí và quỹ đầu tư quốc gia dùng làm cơ sở khi vận hành danh mục thực tế. Việc thay đổi benchmark không lập tức kéo theo giao dịch mua bán, nhưng về lâu dài sẽ ảnh hưởng đến việc quỹ nắm giữ nhiều hay ít loại tài sản nào.

Chứng khoán bảo đảm bằng thế chấp nhà ở là loại trái phiếu được tạo ra từ các khoản vay thế chấp nhà. Loại chứng khoán bảo đảm bằng thế chấp nhà ở được cơ quan liên bang Mỹ bảo lãnh nêu trong đề xuất lần này có cấu trúc bảo lãnh gắn với các tổ chức liên quan đến chính phủ, rủi ro tín dụng và cấu trúc phức tạp hơn trái phiếu chính phủ, nhưng có thể phản ánh nguồn cung trái phiếu rộng hơn.

Quỹ đầu tư quốc gia Na Uy là một trong những quỹ đầu tư quốc gia lớn nhất thế giới, được tích lũy từ nguồn thu xuất khẩu năng lượng. Theo báo cáo nửa đầu năm 2026 của NBIM, giá trị quỹ đạt 22.683 tỷ krone, trong đó tỷ trọng tài sản thu nhập cố định (fixed income) là 25,8%.

Đây là vấn đề liên quan đến phân bổ trái phiếu, gắn với lãi suất toàn cầu và thanh khoản đồng USD, chứ không phải thay đổi trong việc nắm giữ tài sản mã hóa. TokenPost từng đưa tin quỹ đầu tư quốc gia Na Uy có mức tiếp xúc gián tiếp tương đương 11.549 Bitcoin(BTC) thông qua cổ phần tại Strategy($MSTR).

Tuy nhiên, mức tiếp xúc gián tiếp với Bitcoin(BTC) này bắt nguồn từ việc nắm giữ cổ phiếu Strategy($MSTR), tách biệt hoàn toàn với việc tái cơ cấu danh mục trái phiếu lần này. Mối liên hệ trực tiếp giữa đề xuất cải tổ và thị trường tiền mã hóa hiện chưa được xác nhận.

Với nhà đầu tư tiền mã hóa, cung cầu trái phiếu dài hạn của Mỹ, lãi suất USD và mức chiết khấu rủi ro tài sản là những biến số gián tiếp cần theo dõi. Lãi suất và thanh khoản đồng USD có thể di chuyển cùng chiều với môi trường giá của các tài sản rủi ro, trong đó có Bitcoin, nhưng bình luận cần lưu ý rằng đề xuất lần này chưa phải giao dịch mua bán đã chốt, mà vẫn đang chờ quyết định từ Bộ Tài chính Na Uy.

NBIM cho biết sẽ trình bày chi tiết benchmark cụ thể và kế hoạch triển khai sau khi Bộ Tài chính Na Uy có quyết định chính thức về đề xuất. Việc điều chỉnh, theo đơn vị này, sẽ được thực hiện theo từng giai đoạn nhằm hạn chế sốc thị trường và chi phí giao dịch.