670.000 won và 4,7 triệu won: Nomura giữ giá mục tiêu Samsung, SK Hynix

Giữa lo ngại về khả năng chu kỳ bộ nhớ đã đạt đỉnh, Nomura vẫn giữ nguyên giá mục tiêu và khuyến nghị mua đối với Samsung Electronics (005930) và SK Hynix (000660), trong khi Chứng khoán KB cũng duy trì giá mục tiêu và khuyến nghị mua với Samsung Electronics. Giới phân tích cho rằng đầu tư vào máy chủ trí tuệ nhân tạo (AI) đang đẩy nhu cầu bộ nhớ băng thông rộng cao (HBM) và DRAM tăng mạnh, khiến tình trạng thiếu cung có thể kéo dài.

Nomura cho biết trong báo cáo ngày 4 rằng hãng giữ khuyến nghị “mua” với cả Samsung Electronics và SK Hynix, đồng thời đưa ra giá mục tiêu lần lượt là 670.000 won và 4,7 triệu won. Tờ Hankyung (Hàn Quốc) đưa tin Nomura và Chứng khoán KB giữ nguyên quan điểm dựa trên kết quả kinh doanh, dòng tiền và khả năng hoàn vốn cho cổ đông của các doanh nghiệp bộ nhớ.

Nomura đánh giá giá cổ phiếu của hai công ty đã giảm khoảng 37% so với đỉnh, trong khi tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) dự phóng năm 2027 chỉ ở mức trung bình 3 lần. Đây là nhận định trái ngược với một số công ty chứng khoán gần đây hạ giá mục tiêu với lý do chu kỳ bộ nhớ đã tạo đỉnh.

Theo Nomura, thị trường bộ nhớ đang có nhu cầu tăng mạnh nhờ chu kỳ đầu tư AI, trong khi nguồn cung lại thiếu hụt. Báo cáo cho rằng để đáp ứng đủ nhu cầu, năng lực sản xuất bộ nhớ toàn cầu cần tăng lên mức 7,2 triệu tấm wafer mỗi tháng trong 4 năm tới và 11 triệu tấm mỗi tháng trong 6 năm tới.

Nomura cũng nhận định việc các doanh nghiệp Trung Quốc mở rộng sản xuất chưa đủ sức làm thay đổi cục diện cung cầu chung. Hãng dự báo tình trạng thiếu cung có thể kéo dài đến năm 2028.

Sự lan rộng của hợp đồng cung ứng dài hạn (LTA) cũng được nêu ra như bằng chứng cho thay đổi cấu trúc của ngành bộ nhớ. Các khách hàng lớn ký hợp đồng theo chu kỳ 5 năm để đảm bảo nguồn hàng, một số hợp đồng còn kèm điều khoản đặt cọc trước và phạt vi phạm.

LTA là hợp đồng dài hạn giữa khách hàng và nhà cung cấp nhằm đảm bảo nguồn hàng trong một khoảng thời gian nhất định. Ở giai đoạn giá bộ nhớ biến động mạnh, loại hợp đồng này giúp nhà cung cấp có tầm nhìn rõ hơn về kết quả kinh doanh, còn khách hàng có được sự ổn định trong khâu thu mua.

Nomura cho rằng cấu trúc hợp đồng như vậy có thể giúp tăng tính ổn định kết quả kinh doanh của các nhà cung cấp bộ nhớ như Samsung Electronics, SK Hynix và Micron (MU). Tuy nhiên, đây chỉ là phân tích từ phía công ty chứng khoán, còn điều khoản hợp đồng thực tế và mức độ phản ánh vào kết quả kinh doanh có thể khác nhau tùy từng doanh nghiệp.

Tỷ giá được xem là áp lực trong ngắn hạn. Nomura đã hạ dự báo lợi nhuận hoạt động quý 3 của SK Hynix từ 86.000 tỷ won xuống 77.000 tỷ won do ảnh hưởng của đồng won tăng giá, trong khi dự báo lợi nhuận hoạt động của Samsung Electronics ở mức 107.000 tỷ won.

Nomura giải thích các doanh nghiệp bộ nhớ nhận thanh toán bằng USD nhưng lại chi một phần chi phí bằng won. Theo tính toán của hãng, nếu đồng won tăng giá 10%, lợi nhuận hoạt động có thể giảm khoảng 12%.

Chứng khoán KB cũng giữ khuyến nghị “mua” và giá mục tiêu 600.000 won với Samsung Electronics. Kim Dong-won (Kim Dong-won), Giám đốc Trung tâm nghiên cứu Chứng khoán KB, cho biết “nếu giả định nguồn tiền hoàn vốn cổ đông còn lại trong 3 năm gần nhất là 110.000 tỷ won, công ty có thể chi tổng cộng 70.000 tỷ won tiền mặt cổ tức, gồm 30.000 tỷ won trong quý 3 và 40.000 tỷ won trong quý 4, cùng với 40.000 tỷ won mua lại và hủy cổ phiếu quỹ”. Phát biểu này cho thấy khả năng mở rộng quy mô hoàn vốn cổ đông của Samsung Electronics trong nửa cuối năm nếu các điều kiện trên được đáp ứng.

Ông Kim cũng nhận định quy mô cổ tức tiền mặt có thể mở rộng lên khoảng 70.000 tỷ won nếu đáp ứng điều kiện đánh thuế riêng với thu nhập cổ tức và tỷ lệ chi trả cổ tức đạt 25%. Ông đưa ra khả năng tỷ suất cổ tức tiền mặt trong nửa cuối năm có thể vượt 4%.

Vấn đề hoàn vốn cổ đông từ lâu đã là một trong những trục đánh giá Samsung Electronics và SK Hynix, bên cạnh tranh luận về chu kỳ ngành bán dẫn. Giá mục tiêu và khuyến nghị đầu tư chỉ là chỉ số phân tích của công ty chứng khoán, không phải cơ sở khẳng định chắc chắn về diễn biến giá cổ phiếu hay quyết định đầu tư thực tế.

Nút thắt trong chuỗi cung ứng HBM cũng là biến số quan trọng mà giới đầu tư trong nước theo dõi. TokenPost trước đó đã đưa tin phân tích cho biết lượng HBM xuất sang Malaysia được ước tính khoảng 1,3 tỷ USD (khoảng 1.838 tỷ won).

Ngay cả khi nhu cầu HBM tăng, nếu công đoạn sản xuất tấm wafer (front-end) và đóng gói (back-end) không theo kịp, tốc độ giải quyết tình trạng thiếu cung vẫn có thể bị hạn chế. Phân tích trong bài viết này phản ánh quan điểm của các công ty chứng khoán về giá mục tiêu và triển vọng cung cầu bộ nhớ đối với Samsung Electronics và SK Hynix, không phải cơ sở khẳng định chắc chắn về diễn biến giá cổ phiếu hay quyết định đầu tư thực tế.