1.370 won: Tỷ giá giảm nhưng Quỹ hưu trí Hàn Quốc chưa mua đô la trở lại

Tỷ giá đô la Mỹ - won Hàn Quốc (USD/KRW) đã lùi về vùng 1.370 won, nhưng chưa xuất hiện tín hiệu rõ ràng cho thấy Quỹ Hưu trí Quốc gia Hàn Quốc (NPS) quay lại mua đô la để đảo ngược các vị thế phòng ngừa rủi ro tỷ giá (hedge) mang tính chiến lược. Diễn biến này khác với nhận định trước đó của thị trường rằng lượng mua đô la quy mô lớn từ quỹ này có thể chặn đà giảm của tỷ giá.

Theo Yonhap Infomax đưa tin ngày 25 (giờ Hàn Quốc), giới chức quản lý chính sách và các thành viên thị trường đang chia sẻ nhận định rằng NPS sẽ không chủ động mua đô la trên thị trường giao ngay trong thời gian tới. Một quan chức am hiểu vấn đề cho biết: “Được biết ít nhất trong năm nay, NPS sẽ không mua đô la trên thị trường giao ngay mà tiếp tục duy trì hoạt động phòng ngừa rủi ro tỷ giá, đồng thời huy động ngoại tệ cần cho đầu tư ra nước ngoài thông qua kênh funding hoặc hoán đổi ngoại hối (FX swap).”

Trong phiên giao dịch ngày 24, tỷ giá USD/KRW có thời điểm giảm còn 1.376,50 won, mức thấp nhất trong 13 tháng, kể từ ngày 25/7 năm ngoái.

Áp lực giảm giá xuất phát trước tiên từ yếu tố cung - cầu ngoại tệ. Nhu cầu huy động won phục vụ hoạt động kết hối cuối tháng (nego) và tạm nộp thuế thu nhập doanh nghiệp giữa kỳ, cộng với lực bán đô la từ nhà đầu tư nước ngoài (khối ngoại), khiến thị trường nghiêng hẳn về chiều bán ra đô la.

Các nhà giao dịch ngoại hối tại Seoul cho biết lực bán đô la từ doanh nghiệp xuất khẩu (nego) và khối ngoại đang tạo áp lực giảm lên tỷ giá USD/KRW. Trong khi đó, hoạt động mua đô la của NPS - vốn được xem là yếu tố hỗ trợ vùng đáy - lại không xuất hiện, khiến đà giảm càng rõ nét hơn, theo đánh giá của giới trong ngành.

Trước đó, thị trường cho rằng nếu tỷ giá USD/KRW lùi về quanh mốc 1.400 won, NPS có thể đảo ngược các vị thế phòng ngừa rủi ro tỷ giá đã xây dựng trong giai đoạn tỷ giá cao. Khi đó, nhu cầu mua đô la trên thị trường giao ngay sẽ xuất hiện và có thể làm chậm tốc độ giảm của tỷ giá.

Phòng ngừa rủi ro tỷ giá mang tính chiến lược là cách các tổ chức nắm giữ tài sản ở nước ngoài điều chỉnh rủi ro tỷ giá bằng hợp đồng kỳ hạn (forward), hoán đổi (swap)... nhằm giảm thiểu lỗ đánh giá lại tài sản khi tỷ giá biến động. Ở giai đoạn tỷ giá cao, các tổ chức thường mở rộng vị thế hedge theo hướng bán đô la; khi tỷ giá ổn định trở lại, quá trình đảo ngược vị thế cũ có thể làm phát sinh nhu cầu mua đô la.

NPS đã gia hạn thời gian áp dụng cơ chế phòng ngừa rủi ro tỷ giá mang tính chiến lược đến hết năm nay. Quỹ này điều chỉnh linh hoạt tỷ lệ hedge theo diễn biến thị trường và tận dụng cả kênh hoán đổi ngoại hối với cơ quan quản lý ngoại hối, nhưng không công bố quy mô thực hiện cụ thể hay tiêu chí đảo ngược vị thế (rewinding).

Tháng 4 năm nay, NPS đã nâng mục tiêu tỷ lệ phòng ngừa rủi ro tỷ giá chiến lược cho đầu tư ra nước ngoài lên 15%. Citibank Hàn Quốc (Citibank Korea) ước tính tỷ lệ hedge thực tế (effective hedge ratio) của quỹ này chỉ ở mức 4-6% tính đến tháng 7.

TokenPost từng đưa tin rằng điều kiện Citibank Hàn Quốc đưa ra là tỷ giá USD/KRW phải duy trì ổn định dưới mốc 1.390 won. Sau đó, tỷ giá lần lượt xuyên thủng các mốc 1.390 won và 1.380 won rồi lùi về vùng 1.370 won, nhưng theo ghi nhận, mức độ cảnh giác về khả năng NPS mua đô la trở lại vẫn chưa tăng lên đáng kể.

Một quan chức tại một quỹ đầu cơ (hedge fund) nước ngoài nhận định: “Nếu NPS bắt đầu mua đô la trở lại, tỷ giá có thể biến động mạnh, nhưng bản thân việc quỹ này chưa hành động lúc này dường như đã là một tín hiệu đáng chú ý.” Bình luận này cho thấy chính nhận thức của thị trường về khoảng trống cung - cầu, chứ không hẳn là hành động thực tế của NPS, đang tác động đến diễn biến tỷ giá.

Dù vậy, khả năng NPS quay lại mua đô la vẫn chưa hoàn toàn biến mất. Một nhà giao dịch ngoại hối tại công ty chứng khoán trong nước cho biết: “Thời điểm câu chuyện về ‘khung khổ mới’ (New Framework) và phòng ngừa rủi ro tỷ giá chiến lược được nhắc đến hồi năm ngoái, tỷ giá khi đó ở quanh mức 1.460 won, còn hiện tại tỷ giá đã thấp hơn đáng kể so với mức đó. Chúng tôi cho rằng có thể đã có một phần nhu cầu âm thầm đảo ngược vị thế hedge cũ thông qua một số ngân hàng thương mại.”

Hoạt động vận hành quỹ của NPS vốn được xem là một biến số cung - cầu quan trọng cho cả thị trường chứng khoán lẫn thị trường ngoại hối trong nước. Trước đó, vấn đề hoãn tái cân bằng danh mục (rebalancing) và điều chỉnh tỷ trọng cổ phiếu trong nước của NPS cũng từng được đưa ra tại phiên thẩm tra quyết toán ngân sách của Quốc hội Hàn Quốc.

Khi tỷ giá USD/KRW giảm, giá trị quy đổi ra won của các tài sản nước ngoài định giá bằng đô la của NPS cũng giảm theo. Do quỹ này không công bố việc mua đô la giao ngay cũng như quy mô cụ thể, thị trường nhiều khả năng sẽ tiếp tục theo dõi các dòng giao dịch thực tế và cung - cầu ngoại tệ trong hệ thống ngân hàng để đánh giá khả năng NPS đảo ngược vị thế phòng ngừa rủi ro tỷ giá.