CIO Bitwise nêu 5 lý do lạc quan cho thị trường crypto năm 2026

Bitwise đưa ra 5 luận điểm để giải thích xu hướng lạc quan của thị trường tiền mã hóa năm 2026, gồm tiến triển về pháp lý, sự mở rộng của stablecoin, xu hướng token hóa, mô hình doanh thu thực và mua lại - đốt token, cùng lo ngại về sự suy yếu giá trị đồng USD. Theo Bitwise, logic kỳ vọng của các chu kỳ trước đây đang được thay thế bằng cách giải thích gắn liền với chính sách và cấu trúc lợi nhuận thực tế.

Matt Hougan, Giám đốc đầu tư (CIO) của Bitwise, cho biết trong một bài viết công khai ngày 24 (giờ địa phương) rằng hiện có nhiều cơ sở để lạc quan về thị trường hơn so với các năm 2014, 2018 và 2022, theo Bitcoin.com News. Ông đưa ra 5 lý do gồm: △tiến triển pháp lý, △sự mở rộng của stablecoin, △token hóa, △mô hình doanh thu thực và mua lại - đốt token, △lo ngại về sự suy yếu giá trị đồng USD.

Hougan nói: “Điều bất ngờ của năm 2026 là việc nói về xu hướng tăng giá giờ đây dễ dàng hơn.” Nếu trước đây luận điểm chính chủ yếu xoay quanh hiệu ứng mạng lưới và kỳ vọng chấp nhận dài hạn, thì năm nay các yếu tố như thay đổi chính sách, hạ tầng thanh toán và cấu trúc kinh tế token được nhắc đến cùng lúc.

Phần liên quan đến pháp lý vẫn còn điểm cần xác minh thêm. Bài viết của Bitcoin.com News đề cập rằng Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đưa ra đề xuất vào ngày 18/8, nhưng tài liệu chính thức được SEC xác nhận là hướng dẫn diễn giải công bố ngày 17/3. Tài liệu này phân loại tài sản số thành hàng hóa số, vật phẩm sưu tầm số, công cụ số, stablecoin dùng để thanh toán và chứng khoán số, đồng thời nêu rằng stablecoin dùng để thanh toán nhìn chung không được xem là chứng khoán.

Paul S. Atkins, Chủ tịch SEC, trong bài phát biểu cùng ngày 17/3 đã nêu ví dụ về diện miễn trừ dành cho startup và miễn trừ gọi vốn. Mức huy động được đề cập lần lượt là tối đa 5 triệu USD trong 4 năm, và tối đa 75 triệu USD mỗi 12 tháng. Tuy nhiên đây chưa phải quy định được thông qua chính thức mà mới ở giai đoạn đề xuất, có thể còn được xem xét thêm.

Stablecoin là trục thứ hai trong luận điểm của Hougan. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cho biết trong báo cáo ổn định tài chính tháng 5/2026 rằng vốn hóa thị trường stablecoin hiện ở mức 320 tỷ USD. Anh và Mỹ, trong tuyên bố chung ngày 14/7, xem stablecoin là một trục hạ tầng tiền số quan trọng, cùng với thanh toán xuyên biên giới, quyết toán và tiền gửi token hóa.

Stablecoin thường là loại tiền mã hóa được thiết kế để neo giá trị theo đồng tiền pháp định như USD. Từ vai trò ban đầu chỉ là phương tiện thanh toán trong sàn giao dịch tiền mã hóa, phạm vi sử dụng của stablecoin đã mở rộng sang chuyển tiền, quyết toán, tài sản thế chấp và tiền gửi token hóa - được xem là bằng chứng cho sự thay đổi cấu trúc thị trường.

Token hóa là xu hướng đưa tài sản tài chính truyền thống lên cấu trúc ghi nhận và thanh toán dựa trên blockchain. Trong bản ghi nhớ của Bitwise hồi tháng 7, Hougan liệt kê stablecoin, token hóa, giao dịch 24 giờ, quyết toán tức thời và DeFi dành cho tổ chức là các trục của chu kỳ tăng giá tiếp theo. TokenPost cũng từng đề cập đến việc Bitwise xem token hóa tài sản tài chính truyền thống là chương trình nghị sự hạ tầng tài chính tiếp theo.

Luận điểm này cũng gắn với sự khác biệt về thời gian vận hành giữa thị trường tài chính truyền thống và thị trường tiền mã hóa. Cổ phiếu và trái phiếu có giờ giao dịch và chu kỳ quyết toán được quy định theo thể chế, trong khi tài sản dựa trên blockchain thường cho phép giao dịch 24 giờ và chuyển giao theo thời gian thực. Hougan cho rằng khác biệt này là nền tảng cho DeFi dành cho tổ chức và tài chính token hóa.

Luận điểm về cấu trúc doanh thu được cụ thể hóa hơn trong bản ghi nhớ của Bitwise ngày 12/8. Hougan viết trong tài liệu này rằng “tiền mã hóa đang chuyển thành thị trường dựa trên lợi nhuận”. Theo Bitwise, Hyperliquid(HYPE) đã tạo ra hơn 800 triệu USD lợi nhuận trong 1 năm qua, và khoảng 99% phí thu được dùng để mua lại và đốt token Hyperliquid.

Uniswap(UNI) và Aave(AAVE) cũng được nêu là các dự án áp dụng cấu trúc tương tự. Đây được xem là bằng chứng cho việc mức sử dụng và phí của dự án ngày càng gắn chặt với giá trị token. Tuy nhiên, cách diễn giải nối trực tiếp lợi nhuận và mua lại token với việc giá token tăng vẫn cần được kiểm chứng riêng.

Mua lại và đốt token khác với cổ tức hay quyền đòi dòng tiền hợp pháp của cổ phiếu. Bản ghi nhớ của Bitwise cũng ghi rằng tài sản tiền mã hóa không phải là cổ phiếu, và cấu trúc tokenomics có thể thay đổi theo quyết định của cộng đồng. Cần phân biệt giữa lập luận rằng doanh thu dự án ngày càng gắn với token, và việc người nắm giữ có quyền đòi hợp pháp hay không.

Sự khác biệt này cũng quan trọng với nhà đầu tư trong nước. Giá token không chỉ chịu ảnh hưởng từ doanh thu dự án mà còn từ lượng lưu thông, quyết định quản trị, thanh khoản trên sàn giao dịch và cách diễn giải quy định. Đặc biệt, hiệu quả của việc mua lại và đốt token có thể khác nhau tùy theo cách thiết kế và thực thi, nên khó áp dụng hoàn toàn logic hoàn vốn cổ đông như cổ phiếu truyền thống.

Luận điểm thứ năm của Hougan là lo ngại về sự suy yếu giá trị đồng USD. Đây là góc nhìn xem Bitcoin(BTC) là tài sản thay thế trước vấn đề nợ công và niềm tin vào đồng tiền. Luận điểm này thường xuất hiện khi bất ổn kinh tế vĩ mô gia tăng, nhưng không phải là căn cứ khẳng định chiều hướng giá.

Một số hãng tin nước ngoài như Bitcoin.com News và The Block giới thiệu quan điểm của Hougan theo hướng kỳ vọng chính sách và mở rộng việc chấp nhận mang tính cấu trúc. Tuy nhiên, đây là cách diễn giải thị trường của Bitwise, còn việc SEC có thông qua quy định hay không, chi tiết quản lý stablecoin và tính bền vững của cấu trúc lợi nhuận token vẫn cần được xác minh riêng.

Vấn đề cần theo dõi tiếp theo là liệu đề xuất miễn trừ của SEC - hiện mới ở giai đoạn dự thảo - có được thông qua thành quy định chính thức hay không, và hợp tác giữa Anh và Mỹ về stablecoin sẽ được cụ thể hóa đến mức nào trong hạ tầng thanh toán, quyết toán. Cấu trúc mua lại và đốt token cũng có thể được đánh giá khác nhau tùy theo quyết định quản trị và khả năng duy trì lợi nhuận của từng dự án.