Phí giao dịch Hyperliquid(HYPE) tăng 31% nhưng doanh thu giao thức giảm 3,8%

Tổng doanh thu phí nửa đầu năm nay của Hyperliquid(HYPE) đạt 419,3 triệu USD (khoảng 585,3 tỷ won), tăng 31% so với cùng kỳ năm ngoái. Khối lượng giao dịch và số người dùng đều tăng, nhưng doanh thu cốt lõi của giao thức lại giảm khi cơ chế chia sẻ phí cho các thị trường do đội ngũ bên ngoài mở ngày càng lớn.

Blockbits đưa tin, dựa trên báo cáo hiệu suất nửa đầu năm 2026 mà Hyperliquid công bố, khối lượng giao dịch nửa đầu năm đạt 1,29 nghìn tỷ USD (khoảng 1.800.840 tỷ won). Riêng tháng 6, khối lượng giao dịch đạt 266,5 tỷ USD (khoảng 372.034 tỷ won), trong khi số người dùng hoạt động trung bình mỗi ngày tăng khoảng 90%.

Doanh thu cốt lõi của giao thức trong cùng giai đoạn giảm 3,8%, từ 317,5 triệu USD (khoảng 443,2 tỷ won) xuống còn 305,3 triệu USD (khoảng 426,2 tỷ won). Quy mô giao dịch tăng nhưng phần doanh thu giữ lại cho giao thức lại giảm, được lý giải là do thay đổi cách phân chia doanh thu khi thị trường HIP-3 mở rộng.

HIP-3 là cơ chế cho phép các đội ngũ bên ngoài mở thị trường riêng — gồm cổ phiếu, hàng hóa, tài sản trước niêm yết — trên nền hạ tầng của Hyperliquid. Đội ngũ mở thị trường theo cơ chế này được giữ lại 50% phí giao dịch.

Tỷ trọng của HIP-3 trong tổng doanh thu phí của Hyperliquid hiện được ghi nhận ở mức 11,2%. TokenPost trước đó cũng đưa tin Hyperliquid đã áp dụng chế độ tăng trưởng theo từng tài sản cho thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn dựa trên HIP-3.

Các chỉ số thị trường phái sinh cũng mở rộng. Khối lượng vị thế mở (open interest) của Hyperliquid đạt khoảng 9,1 tỷ USD (khoảng 12.704 tỷ won), chiếm 10,3% thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn tiền mã hóa toàn cầu.

So với cùng kỳ năm ngoái, khối lượng vị thế mở tăng 24,8%. Trong phạm vi thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn on-chain, thị phần của Hyperliquid được ghi nhận ở mức 54,5%.

HIP-3 vừa là công cụ mở rộng con đường tăng trưởng của Hyperliquid, vừa là yếu tố làm thay đổi cấu trúc doanh thu. Thị trường bên ngoài càng nhiều, khối lượng giao dịch và điểm chạm với người dùng càng mở rộng, nhưng một phần phí lại chảy về phía đội ngũ mở thị trường, khiến phần mà giao thức trực tiếp nắm giữ có thể giảm xuống.

Cơ chế này cũng gắn với xu hướng trước đó khi thị trường token hóa tài sản thực (RWA) của Hyperliquid chiếm 31,7% lượng ví mới đổ vào. Dòng người dùng mới và khối lượng giao dịch tăng đã được xác nhận, nhưng mức đóng góp thực tế vào doanh thu phí vẫn cần được đánh giá riêng.

Cách đánh giá Hyperliquid cũng đang thay đổi. Tài liệu phân tích cho biết, nếu tính thêm khoảng 309 triệu USD (khoảng 431,4 tỷ won) chi phí phát hành token HYPE hàng năm, chỉ số tương đương tỷ lệ giá trên lợi nhuận (PER) sau điều chỉnh phát hành vào khoảng 23 lần.

Con số này gần với mức trung bình khoảng 24,5 lần của các nền tảng giao dịch truyền thống như CME, CBOE, Interactive Brokers và Coinbase(COIN). Tuy nhiên, việc có thể so sánh HYPE theo cách tương tự cổ phiếu sàn giao dịch truyền thống hay không vẫn còn là vấn đề gây tranh cãi.

Hyperliquid vận hành theo cơ chế kết hợp giữa phí sàn giao dịch, phái sinh on-chain, chi phí phát hành token và phân chia doanh thu với thị trường bên ngoài. Đây cũng là lý do giới quan sát cho rằng khó có thể so sánh đơn giản Hyperliquid với các nền tảng giao dịch truyền thống.

Tài liệu phân tích cho biết, nếu hợp tác chia sẻ lợi nhuận từ dự trữ USDC được triển khai, Hyperliquid có thể thu thêm 135–160 triệu USD (khoảng 188,5–223,4 tỷ won) doanh thu mỗi năm. Khoản thu này được cho là có thể dùng để mua lại HYPE.

Trong nửa cuối năm, cạnh tranh và vấn đề pháp lý vẫn là những biến số. Thị trường HIP-3 phụ thuộc khá nhiều vào một số đội ngũ phát triển nhất định, còn các thị trường dựa trên cổ phiếu và tài sản trước niêm yết vẫn đối mặt với sự bất định về quy định.

Thị trường dự đoán HIP-4, các sản phẩm dạng quyền chọn và lợi nhuận từ dự trữ USDC được xem là những yếu tố có thể mở rộng thêm nguồn thu. Mức đóng góp thực tế vào doanh thu sẽ được đánh giá sau khi từng tính năng được triển khai và cơ cấu phân chia doanh thu được xác nhận rõ ràng.