350 triệu USD hợp đồng AI: HIVE ($HIVE) còn thiếu 185 triệu USD xây dựng

HIVE Digital Technologies (HIVE) vừa giành được hợp đồng điện toán đám mây AI trị giá 350 triệu USD, nhưng để biến hợp đồng này thành doanh thu thực tế, công ty còn phải huy động thêm 185 triệu USD chi phí xây dựng hạ tầng.

HIVE cho biết ngày 17 (giờ địa phương), công ty con BUZZ HPC đã ký hợp đồng cung cấp dịch vụ điện toán đám mây GPU kéo dài 5 năm với một khách hàng doanh nghiệp có xếp hạng tín nhiệm đầu tư (investment grade). Tổng giá trị hợp đồng là 350 triệu USD, giúp doanh thu định kỳ quy đổi theo năm (ARR) của công ty tăng thêm khoảng 70 triệu USD.

Với hợp đồng mới, tổng ARR của BUZZ HPC được nâng lên khoảng 180 triệu USD. Tuy nhiên, trong số này, doanh thu đang thực sự vận hành chỉ khoảng 35 triệu USD. Phần còn lại, khoảng 145 triệu USD, chỉ được ghi nhận khi thiết bị được lắp đặt và đưa vào vận hành theo từng giai đoạn, dự kiến hoàn tất vào quý 4 năm 2026.

Thiết bị được triển khai gồm 2.016 GPU Nvidia (NVDA) Blackwell Ultra cùng hệ thống rack quy mô lớn GB300 NVL72. Địa điểm lắp đặt là cơ sở Bell AI Fabric tại thị trấn Merritt, tỉnh British Columbia, Canada.

HIVE ước tính chi phí xây dựng hạ tầng cho hợp đồng này vào khoảng 185 triệu USD. Công ty cho biết sẽ kết hợp khoản trả trước của khách hàng khoảng 35 triệu USD, nguồn vốn từ trái phiếu chuyển đổi lãi suất 0% huy động hồi tháng 6 năm 2026, cùng các khoản tài trợ thiết bị bổ sung.

Cơ cấu này cho thấy quá trình chuyển đổi sang AI của các công ty khai thác Bitcoin (BTC) đã bước sang giai đoạn ký kết hợp đồng thực tế. Tuy nhiên, giành được hợp đồng và biến hợp đồng thành doanh thu là hai việc khác nhau. Các điều kiện cụ thể về lãi suất, kỳ hạn và tài sản đảm bảo của khoản tài trợ thiết bị bổ sung hiện chưa được công bố.

Kết quả kinh doanh gần nhất của HIVE cũng phản ánh thực tế này. Ngày 15, công ty công bố báo cáo tài chính quý 1 năm tài chính 2027 với tổng doanh thu 79,1 triệu USD, doanh thu từ BUZZ HPC đạt 7,1 triệu USD, EBITDA điều chỉnh 13,4 triệu USD và lượng tiền mặt cùng các khoản tương đương tiền là 208 triệu USD.

Cũng trong báo cáo này, HIVE cho biết ARR từ các hợp đồng điện toán đám mây GPU đã ký đạt khoảng 110 triệu USD. Hợp đồng mới công bố lần này sẽ cộng thêm 70 triệu USD vào nền doanh thu điện toán đám mây AI đã có sẵn.

Dù vậy, trụ cột doanh thu hiện tại của HIVE vẫn là hoạt động khai thác tiền mã hóa. Trong tổng doanh thu 79,1 triệu USD của quý 1 năm tài chính 2027, doanh thu từ khai thác tài sản số chiếm tới 72,1 triệu USD. BUZZ HPC được xác định là trụ cột tăng trưởng mới, nhưng dòng tiền tổng thể của công ty vẫn phụ thuộc lớn vào mảng khai thác.

ARR là chỉ số doanh thu định kỳ quy đổi theo năm, phản ánh hoạt động vận hành dựa trên hợp đồng và dịch vụ hiện tại, chứ không phải doanh thu đã ghi nhận chính thức trên sổ sách kế toán. HIVE cũng lưu ý rằng ARR có thể khác với kết quả thực tế nếu xảy ra hủy hợp đồng, giảm giá hoặc cắt giảm phạm vi dịch vụ.

Hợp đồng lần này là bước tiếp theo sau khi TokenPost từng đưa tin HIVE đang mở rộng các nguồn doanh thu từ AI. Hồi tháng 6, công ty từng công bố hợp đồng GPU AI chủ quyền (sovereign AI) kéo dài 3 năm trị giá 220 triệu USD với Bell AI Fabric và Cohere.

Việc các công ty khai thác Bitcoin chuyển hướng sang hạ tầng AI xuất phát từ kinh nghiệm sẵn có về điện năng và vận hành trung tâm dữ liệu. Các doanh nghiệp khai thác thường nắm giữ hợp đồng điện năng quy mô lớn cùng năng lực vận hành làm mát và cơ sở vật chất, tạo điểm giao thoa với mảng cụm GPU. Tuy nhiên, thiết bị khai thác và hạ tầng GPU AI có cơ cấu hợp đồng khách hàng, chi phí đầu tư và mô hình lợi nhuận vận hành khác nhau.

Thị trường phản ứng trước tiên với quy mô của hợp đồng. Theo Yahoo Finance đưa tin ngày 17 (giờ địa phương), cổ phiếu HIVE tăng hơn 8% trong phiên giao dịch trước giờ mở cửa. Theo Investing.com đưa tin ngày 18, công ty chứng khoán H.C. Wainwright giữ nguyên khuyến nghị đầu tư và mức giá mục tiêu 7 USD dành cho cổ phiếu HIVE.

Tuy nhiên, đây là phản ứng thị trường trước khi hợp đồng thực sự chuyển hóa thành doanh thu vận hành. Nếu lịch trình lắp đặt thiết bị vào quý 4 năm 2026 mà HIVE đưa ra bị chậm trễ, hoặc điều kiện tài trợ thiết bị trở nên bất lợi hơn, khoảng cách giữa ARR và dòng tiền thực tế có thể nới rộng thêm.

Trọng tâm của hợp đồng lần này không nằm ở con số 350 triệu USD trúng thầu, mà ở việc HIVE có lắp đặt thiết bị đúng tiến độ quý 4 năm 2026 và huy động đủ 185 triệu USD chi phí xây dựng hay không. Theo công bố của HIVE, doanh thu đang vận hành thực tế của BUZZ HPC hiện chỉ khoảng 35 triệu USD, phần doanh thu hợp đồng còn lại sẽ được ghi nhận sau khi thiết bị chính thức đi vào hoạt động.