SDEV nắm giữ 10% nguồn cung Sky(SKY), gia nhập quản trị giao thức Sky

SDEV vươn lên thành công ty niêm yết nắm giữ khoảng 10% tổng nguồn cung Sky(SKY), trở thành một trong những bên tham gia chính của quản trị giao thức Sky. Tuy nhiên, theo các tài liệu công bố công khai, cấu trúc thực tế không phải là quyền kiểm soát trực tiếp đối với USDS, mà là ảnh hưởng biểu quyết thông qua việc nắm giữ và staking Sky.

Stablecoin Development Corporation (SDEV) hồi tháng 1 đã ký thỏa thuận mua bán chứng khoán với R01 Fund, Framework Ventures, Tether Investments và Sky Frontier Foundation, huy động 134 triệu USD qua hình thức phát hành riêng lẻ. Theo báo cáo quý 1 mà SDEV nộp lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), trong số này 25 triệu USD là tiền mặt, còn 109 triệu USD gồm token Sky và stablecoin.

SDEV trước đây là NovaBay Pharmaceuticals. Ngày 23/3, công ty thông báo sẽ đổi tên và mã cổ phiếu thành Stablecoin Development Corporation và SDEV. Cùng thông báo này, công ty cho biết tính đến ngày 16/3 đã nắm giữ 2,06 tỷ Sky, tương đương khoảng 8,78% tổng nguồn cung.

Ngày 15/4, Tether(USDT) công bố đã tham gia vòng gọi vốn 134 triệu USD của SDEV. Paolo Ardoino, Giám đốc điều hành Tether, phát biểu "stablecoin đã vượt xa giao dịch thông thường và đang được sử dụng ở những nơi hệ thống tài chính truyền thống hoạt động kém hiệu quả". Tether mô tả giao dịch này là khoản đầu tư vào hạ tầng stablecoin và khả năng tiếp cận thị trường đại chúng, nhưng không đề cập đến việc giành quyền kiểm soát USDS.

Vấn đề mấu chốt nằm ở mối quan hệ giữa USDS và Sky. Giao thức Sky thiết kế USDS như một stablecoin phi tập trung có tài sản đảm bảo, neo theo giá trị đồng USD, còn Sky đóng vai trò token quản trị. Người nắm giữ Sky tham gia biểu quyết on-chain về nâng cấp giao thức, các tham số rủi ro và phân bổ nguồn lực; staking là cơ chế kích hoạt quyền biểu quyết.

Do đó, cách diễn đạt SDEV "kiểm soát một phần" USDS không được xác nhận trực tiếp chỉ qua hồ sơ công bố. Cấu trúc có thể xác nhận là SDEV nắm giữ và staking Sky, qua đó có thể tham gia vào quản trị giao thức Sky. Không có tài liệu công bố nào của công ty hay thông báo của Tether nói rằng SDEV trực tiếp chỉ đạo việc phát hành hay vận hành USDS.

Quy mô nắm giữ sau đó tiếp tục tăng. Trong báo cáo kết quả kinh doanh quý 2 công bố ngày 31/7, SDEV cho biết tính đến ngày 30/6 đã nắm giữ 2.286.511.374 Sky. Công ty giải thích số lượng này tương đương khoảng 10% tổng nguồn cung Sky, và phần lớn được đưa vào chương trình staking của giao thức Sky.

Kết quả kinh doanh phản ánh biến động giá token. SDEV công bố doanh thu staking quý 2 đạt 2,2 triệu USD, lỗ đánh giá lại tài sản số (phi tiền mặt) 50,6 triệu USD, và lỗ hoạt động 53,8 triệu USD. Công ty cho biết không bán Sky trong giai đoạn này, và khoản lỗ đánh giá lại chỉ là hạng mục kế toán, không ảnh hưởng đến dòng tiền.

Tính đến ngày 27/7, SDEV cho biết vẫn đang nắm giữ khoảng 2.296.167.180 Sky. Công ty giải thích nếu áp dụng giá Sky theo sàn Coinbase cùng ngày, khoảng 0,056 USD, giá trị thị trường của lượng nắm giữ này vào khoảng 128 triệu USD. Đây là con số tham khảo dành cho nhà đầu tư, không phải giá trị đánh giá lại trong báo cáo tài chính cuối tháng 6.

Giao thức Sky vốn được đổi thương hiệu từ MakerDAO(MKR), là giao thức tài chính on-chain. TokenPost trước đó từng đưa tin Sky được xếp vào nhóm giao thức lấy USDS làm trung tâm, khiến chỉ số thị phần RWA (tài sản thực) được tính toán khác so với các nền tảng khác. Với trường hợp SDEV, vấn đề cốt lõi cũng không nằm ở quyền sở hữu USDS mà ở cách diễn giải quyền quản trị Sky.

Cấu trúc tài chính của giao thức cũng cần được xem xét. TokenPost trước đó đưa tin giao thức Sky ghi nhận tổng doanh thu 107,35 triệu USD trong quý 2. Việc SDEV nắm giữ Sky là một ví dụ cho thấy công ty niêm yết có thể kết nối với cấu trúc vận hành giao thức và quá trình ra quyết định quản trị như thế nào.

Phản ứng thị trường có phần trái chiều. Một số tài khoản liên quan đến hệ sinh thái Sky có xu hướng diễn giải việc đổi tên và cơ cấu nắm giữ của SDEV như một hình thức tiếp cận stablecoin dành cho thị trường đại chúng, trong khi một số tài khoản khác nêu lo ngại về khả năng giảm quy mô mua lại (buyback) trong các cuộc thảo luận quản trị. Đây chỉ là diễn giải của thị trường, cần phân biệt với lịch sử biểu quyết thực tế hay kết quả từng cuộc bỏ phiếu của SDEV.

Với nhà đầu tư, điểm đáng chú ý là cấu trúc gắn kết giữa giá cổ phiếu công ty niêm yết và quản trị token. Cổ phiếu SDEV giao dịch trên sàn NYSE American, còn tài sản nắm giữ chính là token Sky. Biến động giá token và các thảo luận quản trị giao thức có thể đồng thời tác động đến kết quả kinh doanh công ty lẫn nhận thức của nhà đầu tư.

Trọng tâm của vụ việc lần này không nằm ở việc Tether trực tiếp gia nhập một hệ sinh thái stablecoin cạnh tranh, mà ở việc một công ty niêm yết trở thành cổ đông lớn của Sky và qua đó tham gia vào cấu trúc ra quyết định của giao thức Sky. SDEV cho biết các kênh công bố thông tin chính gồm hồ sơ nộp SEC, trang quan hệ nhà đầu tư của công ty, thông cáo báo chí, X và LinkedIn.