Chính sách hợp đồng vĩnh viễn của CFTC gây tranh cãi toàn ngành, vượt ra ngoài Hyperliquid(HYPE)

Chính sách hợp đồng vĩnh viễn (perpetual contract) của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) đang lan rộng, vượt ra ngoài một dự án Hyperliquid(HYPE), trở thành cuộc tranh luận toàn ngành về việc phái sinh on-chain có được gia nhập hệ thống chính thống của Mỹ hay không. Giới hạn cho phép sản phẩm dạng hợp đồng tương lai vĩnh viễn trong khuôn khổ quản lý của Mỹ đã trở thành vấn đề trọng tâm.

Theo Wall Street Journal, Tổng thống Trump cho biết tại cuộc họp với giới doanh nghiệp tiền mã hóa ở Nhà Trắng ngày 20 (giờ Hàn Quốc) rằng Chủ tịch CFTC Michael Selig đang thực hiện việc đưa Hyperliquid vào Mỹ theo "hình thức tuân thủ pháp luật hoàn chỉnh". Cũng tại cuộc họp này, Tổng thống Trump kêu gọi Quốc hội thông qua dự luật Clarity.

Changpeng Zhao (CZ), nhà sáng lập Binance, giải thích xu hướng này không chỉ là vấn đề riêng của Hyperliquid mà là tín hiệu chính sách cho toàn ngành. CoinGape đưa tin rằng Changpeng Zhao có ý cho rằng nhiều sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hợp đồng vĩnh viễn và dịch vụ phân tán hơn có thể mở ra cho người dùng Mỹ.

Tuy nhiên, tên của Changpeng Zhao không được xác nhận trong trang sự kiện chính thức và danh sách diễn giả của Hội nghị Blockchain SALT Wyoming — địa điểm được cho là nơi ông phát biểu. Hướng phát biểu chung đã được đưa tin, nhưng bối cảnh tại hiện trường vẫn dựa vào nguồn tin thứ cấp.

Trọng tâm của cuộc thảo luận lần này không phải là việc "niêm yết Hyperliquid" mà là khung pháp lý mà cơ quan quản lý Mỹ sẽ áp dụng cho sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn. Ngày 29 tháng 5, CFTC đã công bố văn bản chính sách về niêm yết hợp đồng vĩnh viễn, nêu rõ rằng do đặc điểm khác nhau giữa các tài sản cơ sở, việc thẩm định theo từng trường hợp cụ thể (case-by-case) theo quy định 40.3 là phù hợp.

Cùng ngày, CFTC đã phê duyệt hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin(BTC) do KalshiEX nộp hồ sơ dưới dạng hợp đồng tương lai. Đây được xem không phải là sự chấp thuận riêng lẻ cho một nền tảng cụ thể, mà là ví dụ cho thấy nguyên tắc rằng sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn có thể được thẩm định trong khuôn khổ quản lý của Mỹ.

Ngày 12 tháng 6, CFTC cũng ban hành thư không hành động (no-action letter) cho phép các thị trường hợp đồng được chỉ định (DCM) chuyển đổi hợp đồng tương lai hàng hóa số dạng vĩnh viễn hiện có thành "hợp đồng tương lai vĩnh viễn hàng hóa số thực" (true digital commodity perpetual futures). Biện pháp này đi kèm các điều kiện như bảo vệ khách hàng, thông báo trước, công bố rủi ro và giới hạn thay đổi điều khoản hợp đồng.

Hợp đồng vĩnh viễn là sản phẩm phái sinh theo dõi giá tài sản cơ sở mà không có ngày đáo hạn. Thông thường, cơ chế thanh toán phí định kỳ giữa vị thế mua (long) và bán (short) được áp dụng để thu hẹp chênh lệch giữa giá giao ngay và giá hợp đồng, và việc kết hợp đòn bẩy cao với thanh lý tự động khiến vấn đề bảo vệ nhà đầu tư và ổn định thị trường trở thành điểm tranh cãi.

Theo nhật ký cuộc họp của Lực lượng đặc nhiệm đổi mới (Innovation Task Force) thuộc CFTC, ngày 15 tháng 7, "Hyperliquid Strategic Inc. and Hyperliquid Labs" đã được ghi nhận là đối tượng làm việc chính thức. Điều này xác nhận việc phía Hyperliquid đã mở rộng tiếp xúc với cơ quan quản lý.

TokenPost trước đó cũng đưa tin rằng Changpeng Zhao coi cuộc thảo luận về Hyperliquid là tín hiệu chính sách cho toàn ngành. Nội dung được xác nhận khi đó cũng không có nghĩa là phương thức Hyperliquid cung cấp dịch vụ tại thị trường Mỹ đã được xác định, mà tập trung vào lời kêu gọi thông qua dự luật Clarity của Tổng thống Trump, phát biểu liên quan đến CFTC và cách Changpeng Zhao diễn giải chính sách.

Hyperliquid là hệ sinh thái giao dịch phi tập trung hỗ trợ giao dịch phái sinh on-chain. TokenPost trước đó đưa tin Hyperliquid đang tìm kiếm con đường để cung cấp hợp đồng tương lai vĩnh viễn tại thị trường quản lý của Mỹ.

Phản ứng thị trường diễn ra nhanh chóng. CoinArticle đưa tin HYPE tăng 11%, lên khoảng 59 USD, trong khi KuCoin cho biết giá nhảy từ vùng 62 USD lên 72,30 USD. Cả hai nguồn đều đề cập cùng một sự kiện nhưng do thời điểm tham chiếu khác nhau nên khó xác định một con số thống nhất.

Ngành phái sinh truyền thống đã lên tiếng phản đối. Reuters đưa tin CME đã kiện CFTC và Chủ tịch Selig ngày 18 tháng 6. CME cho rằng quyết định của CFTC cho phép Kalshi và Coinbase($COIN) cung cấp hợp đồng tương lai vĩnh viễn là tùy tiện.

Terry Duffy, Giám đốc điều hành CME Group, cảnh báo rằng sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn có thể làm gia tăng rủi ro hệ thống. Đây là vấn đề được đặt ra từ phía các sàn giao dịch hiện hữu, cho rằng việc nới lỏng quản lý vừa hạ thấp rào cản gia nhập cho nền tảng mới, vừa có thể làm lung lay các tiêu chuẩn quản trị rủi ro.

Cuộc thảo luận về Hyperliquid đã đồng thời bộc lộ phạm vi cho phép phái sinh on-chain tại Mỹ, điều kiện bảo vệ khách hàng và vấn đề cạnh tranh giữa sàn giao dịch hiện hữu với nền tảng mới. Hiện tại, các tài liệu của CFTC chỉ xác nhận nguyên tắc thẩm định chung cho hợp đồng vĩnh viễn và một số biện pháp nới lỏng quản lý cụ thể, chứ không có nghĩa là Hyperliquid đã được mở cửa ngay lập tức cho người dùng Mỹ.