Hyperliquid và Trade.xyz đệ trình đề xuất quy định hợp đồng vĩnh cửu Pre-IPO lên SEC Mỹ

Trung tâm Chính sách Hyperliquid (Hyperliquid Policy Center) và Trade.xyz đã đề xuất lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) một khung pháp lý riêng dành cho hợp đồng vĩnh cửu gắn với cổ phiếu chưa niêm yết. Động thái này mở rộng cuộc thảo luận về phái sinh on-chain sang vấn đề khám phá giá của doanh nghiệp chưa lên sàn và khả năng tiếp cận của nhà đầu tư cá nhân tại Mỹ.

Theo Wu Blockchain đưa tin ngày 18 (giờ Hàn Quốc), hai bên đã gửi văn bản ý kiến lên SEC trong quá trình hiện đại hóa chế độ phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO), đề nghị xây dựng khung quản lý cho hợp đồng vĩnh cửu tiền IPO (IPOP) và cuối cùng cho phép nhà đầu tư Mỹ, bao gồm cả nhà đầu tư cá nhân, tham gia giao dịch. Bài đăng gốc được công bố lúc 21h05 ngày 18 theo giờ Hàn Quốc.

IPOP không đại diện cho cổ phần, quyền biểu quyết hay quyền được phân bổ cổ phiếu khi IPO. Đây được mô tả là sản phẩm cho phép nhà đầu tư tiếp cận biến động giá tương lai trên thị trường đại chúng của doanh nghiệp chưa niêm yết, đồng thời tạo chức năng khám phá giá công khai.

Đề xuất lần này nằm trong chuỗi động thái Hyperliquid(HYPE) mở rộng tiếp xúc với cơ quan quản lý Mỹ. TokenPost trước đó đưa tin Hyperliquid đã tìm cách xây dựng lộ trình pháp lý để tiếp cận thị trường on-chain tại Mỹ.

Biên bản cuộc họp ngày 14 tháng 7 mà SEC công bố cho thấy đại diện Trung tâm Chính sách Hyperliquid, XYZ Ltd. và hãng luật Sullivan & Cromwell đã thảo luận với Tổ công tác Tiền mã hóa (Crypto Task Force) của SEC về cách tiếp cận quản lý tài sản mã hóa. Biên bản nêu rằng trung tâm chính sách đang thúc đẩy một lộ trình rõ ràng, được quản lý để người Mỹ có thể tiếp cận thị trường on-chain trên nền tảng Hyperliquid.

XYZ Ltd. được ghi nhận là bên triển khai theo cơ chế HIP-3, chuyên phân phối thị trường hợp đồng vĩnh cửu cho tài sản truyền thống trên Hyperliquid. HIP-3 là cấu trúc cho phép các bên triển khai bên ngoài mở thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu ngay trên Hyperliquid.

Theo tài liệu của Trade.xyz, giao thức XYZ định nghĩa thị trường hợp đồng vĩnh cửu cho nhiều nhóm tài sản như cổ phiếu, chỉ số, quỹ hoán đổi danh mục (ETF) và hàng hóa. Trade.xyz đóng vai trò là giao diện để truy cập các thị trường này.

Tài liệu cũng nêu rõ giao diện này có thể không khả dụng tại Mỹ và một số khu vực pháp lý bị hạn chế. Đây là lý do việc nộp văn bản ý kiến lần này không đồng nghĩa với việc nhà đầu tư Mỹ sẽ được phép sử dụng ngay.

Điểm mấu chốt nằm ở cách phân loại pháp lý. Trung tâm Chính sách Hyperliquid và Trade.xyz đề nghị SEC cùng Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) làm rõ liệu hợp đồng vĩnh cửu gắn với cổ phiếu nên được xem là hợp đồng tương lai chứng khoán (security futures) hay hoán đổi dựa trên chứng khoán (security-based swap).

Chỉ khi việc phân loại pháp lý được xác định, các quy định về công bố thông tin, điều kiện niêm yết, đòn bẩy, hạn mức nắm giữ và quy tắc chống thao túng thị trường mới có thể được cụ thể hóa. Nguyên nhân là hợp đồng vĩnh cửu gắn với cổ phiếu có tài sản cơ sở liên hệ với thị trường chứng khoán truyền thống, nhưng cấu trúc giao dịch lại gần với phái sinh on-chain hơn.

Hợp đồng vĩnh cửu là loại hợp đồng phái sinh không có ngày đáo hạn. Khác với hợp đồng tương lai thông thường vốn được tất toán hoặc chuyển vòng vào ngày đáo hạn cố định, giao dịch được duy trì liên tục thông qua cơ chế thu hẹp chênh lệch giữa giá thị trường và giá tham chiếu, cùng các quy tắc ký quỹ và thanh lý.

Với độc giả quen thuộc thị trường Hàn Quốc, sản phẩm hợp đồng vĩnh cửu gắn với SK Hynix là điểm liên hệ trực tiếp. TokenPost trước đó đưa tin khối lượng giao dịch lũy kế của hợp đồng tương lai vĩnh cửu dựa trên HIP-3 của Hyperliquid mà Trade.xyz vận hành đã vượt 475 tỷ USD.

Tuy nhiên, cần lưu ý các hợp đồng này không phải là giao dịch cổ phiếu truyền thống. Đây là sản phẩm phái sinh on-chain, khác biệt với quyền sở hữu cổ phiếu thực tế, cổ tức hay quyền biểu quyết.

Việc nộp văn bản ý kiến lần này không có nghĩa là SEC đã bắt đầu quy trình sửa đổi quy định. SEC và CFTC sẽ phân loại pháp lý cho hợp đồng vĩnh cửu gắn với cổ phiếu như thế nào, và điều kiện nào để cho phép nhà đầu tư cá nhân tiếp cận, vẫn cần được xác nhận qua quyết định công khai chính thức.