Nvidia(NVDA) hỗ trợ tín dụng cho khách hàng AI, tranh cãi về vòng lặp tài chính nổ ra

Việc Nvidia(NVDA) vừa bán GPU vừa hỗ trợ tài chính cho khách hàng đang làm dấy lên tranh cãi về cấu trúc đầu tư hạ tầng AI. Nhà cung cấp chip bán dẫn này không chỉ bán thiết bị mà còn tác động đến khả năng huy động vốn của khách hàng thông qua hợp đồng dài hạn, đầu tư cổ phần và hỗ trợ tín dụng.

Ed Zitron, Giám đốc điều hành công ty nghiên cứu EZ Primary Research, trả lời phỏng vấn CNBC cho biết Nvidia cung cấp GPU cho các hãng điện toán đám mây AI như CoreWeave, Lambda, đồng thời tạo ra các cấu trúc hợp đồng và đầu tư giúp những công ty này huy động vốn mở rộng hạ tầng. Ông nhận định cách làm này giống việc Nvidia “cho khách hàng vay tín dụng” hơn là cho vay trực tiếp.

Cốt lõi của cấu trúc này nằm ở dòng tiền. Các công ty điện toán đám mây AI mua hoặc thuê GPU của Nvidia để xây dựng trung tâm dữ liệu. Hợp đồng dài hạn hoặc quan hệ đầu tư với Nvidia có thể trở thành căn cứ để các tổ chức tài chính rót vốn cho những công ty này, và số vốn huy động được lại tiếp tục đổ vào việc mua GPU và mở rộng hạ tầng AI.

Bản thân Nvidia cũng công khai xem đây là một mô hình kinh doanh. Trên blog chính thức ngày 1 tháng 7, công ty cho biết sẽ cùng các nhà vận hành đám mây AI xây dựng những “nhà máy AI” quy mô lớn dùng chung cho nhiều bên thuê, đồng thời áp dụng mô hình chia sẻ doanh thu và hỗ trợ tín dụng. Nvidia lý giải rằng các công ty AI mới nổi thường khó tiếp cận hạ tầng đòi hỏi vốn lớn, đây chính là lý do ra đời mô hình mới.

Ngày 10 tháng 8, Nvidia cùng 6 tổ chức tài chính công bố kế hoạch huy động hơn 500 tỷ USD (khoảng 708.500 tỷ won) vốn từ bên thứ ba nhằm biến hạ tầng điện toán AI thành loại tài sản có thể tài trợ được. Thay vì tự gánh toàn bộ chi phí, Nvidia muốn kéo thêm vốn bên ngoài để hỗ trợ nhu cầu xây dựng trung tâm dữ liệu và GPU cho AI.

Trường hợp của CoreWeave là ví dụ điển hình cho cấu trúc này. Vào tháng 3 năm 2025, CoreWeave công bố ký hợp đồng cung cấp hạ tầng AI trị giá lên tới 11,9 tỷ USD (khoảng 16.862,3 tỷ won) với OpenAI. Cùng thông báo đó, OpenAI trở thành nhà đầu tư khi mua 350 triệu USD (khoảng 496 tỷ won) cổ phiếu CoreWeave. Sau đó, trong hồ sơ nộp lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), CoreWeave cho biết OpenAI đã ký thêm đơn đặt hàng bổ sung, cam kết chi tới 6,5 tỷ USD (khoảng 9.210,5 tỷ won) cho đến ngày 31 tháng 5 năm 2031.

Điều khiến Zitron lo ngại là nhu cầu cuối cùng. Ông cho rằng nhu cầu trong cấu trúc này đang tập trung vào một số ít công ty AI như OpenAI và Anthropic. Trong khi vấn đề chi phí khổng lồ và khả năng sinh lời của các công ty này vẫn chưa được kiểm chứng, nếu nhu cầu AI ở tầng trên không đạt kỳ vọng, cả chuỗi mở rộng hạ tầng lẫn huy động vốn phía dưới đều có thể chịu áp lực.

Tuy nhiên, việc đầu tư vào khách hàng, đối tác và ký hợp đồng dài hạn tự nó không phải điều bất thường. Các công ty công nghệ từ trước đến nay vẫn thiết lập quan hệ vốn với khách hàng hoặc đối tác lớn để mở rộng hệ sinh thái. Điểm khác biệt của lần này nằm ở tốc độ tăng nhu cầu tính toán AI và quy mô dòng vốn liên quan.

GPU giờ đây không còn đơn thuần là thiết bị mà đang được xem như một loại tài sản tài chính, mang kỳ vọng về doanh thu cho thuê và giá trị thế chấp. Cấu trúc này sẽ hỗ trợ vững chắc cho việc mở rộng hạ tầng AI, hay tiếp tục phụ thuộc quá mức vào nhu cầu của một nhóm khách hàng nhất định, câu trả lời sẽ phụ thuộc vào tỷ lệ vận hành thực tế của các trung tâm dữ liệu và dòng doanh thu từ dịch vụ AI trong thời gian tới.