Circle(CRCL) có thể đạt 75 tỷ USD vào 2030 nếu ba giả định đúng

Circle(CRCL) có thể đạt giá trị doanh nghiệp 75 tỷ USD vào năm 2030, theo một kịch bản định giá dựa trên ba giả định: quy mô thị trường stablecoin mở rộng, USD Coin(USDC) giữ vững thị phần và biên lợi nhuận ròng ổn định. Nếu bất kỳ điều kiện nào trong ba yếu tố này thay đổi, kết quả định giá cũng sẽ khác.

Matt Hougan, Giám đốc đầu tư (CIO) của Bitwise, đưa ra mô hình định giá này trong một bản ghi chú công bố ngày 25 tháng 3. Ông giả định thị trường stablecoin đạt 1.900 tỷ USD vào năm 2030, USD Coin chiếm 25% thị phần và biên lợi nhuận ròng đạt 0,8%. Đây không phải một dự báo chắc chắn mà là kịch bản kết hợp từ ba điều kiện giả định.

Kết quả kinh doanh gần nhất của Circle là điểm khởi đầu để đánh giá kịch bản này. Trong báo cáo tài chính quý II năm 2026 công bố ngày 5 tháng 8, Circle cho biết lượng USD Coin lưu hành đạt 73,3 tỷ USD, khối lượng giao dịch on-chain đạt 14.800 tỷ USD.

Tổng doanh thu và thu nhập từ dự trữ đạt 701 triệu USD, lợi nhuận ròng đạt 48 triệu USD. Cũng trong báo cáo này, Circle cho biết thị phần của USD Coin trong thị trường stablecoin là 27%, chênh 2 điểm phần trăm so với mức 25% mà Bitwise sử dụng trong mô hình dài hạn.

Việc thị phần hiện tại gần với giả định không có nghĩa giá trị doanh nghiệp năm 2030 sẽ tự động được đảm bảo. Chỉ cần một trong ba yếu tố — quy mô thị trường, thị phần USD Coin hoặc biên lợi nhuận ròng — thay đổi, kết quả định giá cũng thay đổi theo.

Điểm mấu chốt của việc định giá nằm ở cách nhìn nhận Circle: là một tổ chức phát hành phụ thuộc vào thu nhập từ quản lý dự trữ, hay là một công ty hạ tầng kết hợp các chức năng quản lý, lưu ký, thanh toán và blockchain. Các tổ chức phát hành stablecoin dựa trên dự trữ thường thu lợi nhuận từ tài sản nắm giữ, nhưng việc mở rộng lưu thông và mạng lưới thanh toán đòi hỏi chi phí công nghệ và tuân thủ quy định.

Trong quý II, Circle ghi nhận doanh thu khác đạt 34 triệu USD. Công ty đã nâng dự báo doanh thu khác cho năm tài chính 2026 lên mức 310-330 triệu USD, đồng thời cho biết mạng chính công khai Arc sẽ ra mắt vào ngày 16 tháng 9.

Arc là một phần trong chiến lược mở rộng hạ tầng blockchain của Circle. Doanh thu ngoài mảng dự trữ tăng lên có thể là cơ sở cho việc đa dạng hóa hoạt động kinh doanh, nhưng quy mô doanh thu khác hiện tại chưa đủ để khẳng định cấu trúc lợi nhuận dài hạn của công ty.

Nền tảng pháp lý của Circle cũng được mở rộng. Ngày 10 tháng 7, Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC) đã cấp phê duyệt cuối cùng cho Circle thành lập ngân hàng ủy thác quốc gia (national trust bank), động thái mà công ty cho biết có thể củng cố hoạt động lưu ký tài sản tổ chức và quản lý dự trữ USD Coin trong tương lai.

Trước đó, Circle cũng đã nhận được giấy phép ủy thác có giới hạn từ Sở Dịch vụ Tài chính bang New York. TokenPost từng đưa tin rằng giấy phép ủy thác của Circle gắn liền với các thảo luận về việc đưa USD Coin vào khuôn khổ quản lý chính thống.

Đánh giá thị trường hiện đang trái chiều. Trong bình luận quý II năm 2026, ARK Invest xếp Circle vào nhóm yếu tố kéo giảm lợi nhuận trong quý, nhưng cho rằng lo ngại về việc trì hoãn dự luật CLARITY và cạnh tranh từ OpenUSD là quá mức. Theo đánh giá của ARK Invest, lượng lưu thông và hiệu ứng mạng lưới của USD Coin tạo ra khả năng phòng thủ trước cạnh tranh.

Ngược lại, The Block cho biết giới đầu tư Phố Wall đang đánh giá tính kinh tế của USD Coin thận trọng hơn trước. Theo cách lý giải này, sự xuất hiện của các stablecoin cạnh tranh và áp lực lên biên lợi nhuận có thể tạo sức ép lên giá cổ phiếu và định giá doanh nghiệp của Circle.

Thị trường stablecoin nói chung cũng không tăng trưởng theo đường thẳng. Theo số liệu CoinDesk công bố, quy mô thị trường giảm 2,5%, từ 320 tỷ USD trong tháng 5 xuống còn 312 tỷ USD trong tháng 6, cho thấy vẫn có thể xuất hiện các đợt điều chỉnh theo tháng dù xu hướng dài hạn là mở rộng.

Ngân hàng Dự trữ Liên bang Richmond, trong một bản phân tích kinh tế, nhận định rằng các stablecoin dựa trên dự trữ có thể củng cố nhu cầu đối với trái phiếu Chính phủ Mỹ và vai trò quốc tế của đồng USD. Đây là môi trường vĩ mô thuận lợi cho các tổ chức phát hành stablecoin được quản lý, nhưng giá trị doanh nghiệp của từng công ty vẫn phụ thuộc vào thị phần, biên lợi nhuận và mức độ cạnh tranh. Circle dự kiến ra mắt mạng chính công khai Arc vào ngày 16 tháng 9.