Arthur Hayes cảnh báo IPO của Circle có thể thổi bùng bong bóng stablecoin

Circle lên sàn: Arthur Hayes cảnh báo nguy cơ “bong bóng stablecoin”

Circle, nhà phát hành đồng USD Coin(USDC), đã chính thức công bố kế hoạch chào bán cổ phiếu ra công chúng (IPO), đánh dấu bước tiến lớn vào thị trường tài chính truyền thống. Tuy nhiên, theo nhận định của đồng sáng lập BitMEX – Arthur Hayes, sự kiện này lại là tín hiệu đáng lo ngại báo trước một “cơn bão stablecoin” tiềm ẩn nhiều rủi ro nghiêm trọng.

Theo bài viết đăng trên chuyên mục Substack của Arthur Hayes ngày 24 (giờ địa phương), ông cho rằng việc Circle huy động được khoảng 1,1 tỷ USD (tương đương hơn 15.000 tỷ đồng) thông qua IPO là một hành động “phóng đại” giá trị. Hayes bình luận đây là “một màn trình diễn của kỹ nghệ tài chính, đòn bẩy và quảng bá quá mức”, và cảnh báo rằng: “Sự tăng trưởng ảo này có thể dẫn đến sự sụp đổ đau đớn – một bong bóng vỡ tung, để lại thua lỗ khổng lồ cho nhà đầu tư.”

Một trong những yếu tố then chốt mà Hayes nhấn mạnh là khả năng "phân phối" của stablecoin. Ông cho rằng thành công thực sự của một stablecoin phụ thuộc hoàn toàn vào việc nó có thể được lưu thông rộng rãi đến đâu. Các tổ chức tài chính truyền thống cùng với các sàn giao dịch tiền mã hóa lớn như Coinbase(COIN) đã nắm giữ lợi thế phân phối mạnh mẽ. Do đó, ông cho rằng các công ty phát hành stablecoin mới gần như không thể vượt qua các ông lớn đã có sẵn hệ sinh thái.

Hayes dự báo thêm, các tập đoàn công nghệ như Meta(META) hay những ngân hàng lớn có thể đối mặt với “crisis-level extinction” – tức là khủng hoảng sinh tồn – do hiệu quả vượt trội của stablecoin. Cuối cùng, họ sẽ buộc phải phát triển stablecoin riêng nhằm loại bỏ các đối tác bên thứ ba và xây dựng hệ sinh thái khép kín.

Dù Hayes thừa nhận rằng thị trường stablecoin đang mở ra nhiều cơ hội ngắn hạn, nhưng ông cũng nhấn mạnh rằng nếu không có hạ tầng mạnh mẽ hoặc hiệu ứng mạng lưới đủ lớn, thì đầu tư vào lĩnh vực này chẳng khác gì “bước trên con đường diệt vong”. Đặc biệt, ông cho rằng việc Tether(USDT) đang đạt lợi nhuận khổng lồ nhờ vào lợi suất từ trái phiếu chính phủ Mỹ là yếu tố góp phần thổi phồng thị trường IPO với kỳ vọng phi thực tế.

Trái ngược với lo ngại từ Arthur Hayes, thị trường stablecoin vẫn đang ghi nhận mức tăng trưởng kỷ lục. Theo số liệu từ CryptoQuant công bố ngày 24, vốn hóa thị trường của toàn ngành stablecoin tính đến năm 2025 đã đạt mức 228 tỷ USD (khoảng 316,3 nghìn tỷ đồng), tăng 17% so với cùng kỳ.

Cụ thể hơn, Tether tăng trưởng 13% và đạt giá trị thị trường 155 tỷ USD (khoảng 215 nghìn tỷ đồng), trong khi Circle với đồng USD Coin(USDC) đã phục hồi mạnh mẽ sau sự cố mất neo năm trước, tăng tới 39% lên mức 61 tỷ USD (gần 85 nghìn tỷ đồng).

Số lượng stablecoin nắm giữ tại các sàn giao dịch chạy nền tảng Ethereum(ETH) cũng đang tăng nhanh, đạt khoảng 50 tỷ USD (69,5 nghìn tỷ đồng), trong khi các stablecoin có tích lũy lãi (interest-bearing stablecoin) cũng phục hồi về quy mô 6,9 tỷ USD (gần 9,6 nghìn tỷ đồng).

Bình luận: Dù các con số tăng trưởng ấn tượng có thể khiến nhiều nhà đầu tư lạc quan, nhưng như cảnh báo của Arthur Hayes, chính điều đó lại chứa đựng rủi ro đáng sợ về một “bong bóng tài sản” với hậu quả nghiêm trọng. Khi sự chú ý đang đổ dồn về các IPO như của Circle, giới đầu tư cần thận trọng hơn trong việc đánh giá mô hình lợi nhuận dựa trên tài sản, chiến lược phân phối và nguy cơ bị các hệ sinh thái lớn "nuốt chửng".

Từ khóa: "Circle", "IPO", "stablecoin", "Arthur Hayes", "USDC", "Tether", "BitMEX".