Forward Industries(FWDI) bị 3 đối tác đồng loạt bác đề nghị sáp nhập vì gánh lỗ hơn 1 tỷ USD từ Solana(SOL)

**포워드 인더스트리즈, đối tác đồng loạt từ chối đề nghị sáp nhập bằng cổ phiếu vì rủi ro từ *Solana(SOL)***

Theo truyền thông quốc tế đưa tin ngày 16 (giờ địa phương), Forward Industries(*FWDI*) – doanh nghiệp niêm yết đang nắm giữ lượng *Solana(SOL)* lớn nhất trong số các công ty đại chúng – đã lần lượt bị ba đối thủ từ chối đề nghị sáp nhập, khiến chiến lược “tập trung hóa tài sản *Solana(SOL)*” gần như đình trệ. Lý do chính được cho là khoản thua lỗ khổng lồ từ vị thế nắm giữ *Solana(SOL)* của Forward.

Forward Industries đã đề xuất thâu tóm ba công ty niêm yết là Solana Company(*HSDT*), Brera Holdings(*SLMT*) và SkyAI(*SKYA*) theo hình thức hoán đổi 100% bằng cổ phiếu. Cả ba doanh nghiệp này đều là các công ty đại chúng có cấu trúc tài chính gắn với *Solana(SOL)* nhưng hoạt động độc lập. Sau khi xem xét, họ hoặc từ chối thẳng đề nghị của Forward, hoặc không phản hồi, và hoàn toàn không bước vào bất kỳ vòng đàm phán chính thức nào.

Cụ thể, Forward đề nghị hoán đổi với tỷ lệ 0,386 cổ phiếu FWDI cho mỗi cổ phiếu HSDT, 1,54 cổ phiếu FWDI cho mỗi cổ phiếu SLMT và 0,367 cổ phiếu FWDI cho mỗi cổ phiếu SKYA, đi kèm mức “premium” khoảng 10–30% so với giá thị trường. Tuy nhiên, hội đồng quản trị Brera Holdings ngày 6 tháng 6 đã bỏ phiếu bác bỏ, cho rằng thương vụ “không phù hợp với lợi ích của công ty”. Solana Company cũng dừng mọi thảo luận vào khoảng ngày 12. SkyAI thì im lặng cho đến hết hạn chót, không đưa ra bất kỳ tuyên bố nào.

Forward cho biết họ “thất vọng” vì các bên liên quan từ chối đề nghị sáp nhập mà không đối thoại thêm, đồng thời nhấn mạnh “sự cần thiết của hợp tác” giữa các doanh nghiệp đang nắm giữ *Solana(SOL)*. Tuy nhiên, phản ứng trên thị trường lại khá lạnh nhạt với viễn cảnh “sáp nhập bằng mọi giá” này.

“bình luận”: Việc cả ba công ty cùng chọn cách rút lui, dù điều kiện đề nghị có “premium”, cho thấy vấn đề không nằm ở con số trên giấy, mà nằm ở chất lượng tài sản nền tảng – cụ thể là vị thế *Solana(SOL)* của Forward.

**Khoản lỗ hơn 1 tỷ USD từ *Solana(SOL)*: Gánh nặng giấu trong đề nghị hoán đổi cổ phiếu**

Theo thông tin từ phía Forward, nền tảng của làn sóng từ chối chính là khoản lỗ đánh giá lại quá lớn từ việc đầu tư vào *Solana(SOL)*. Năm ngoái, công ty đã chi khoảng 1,6 tỷ USD (khoảng 2,4137 nghìn tỷ đồng) để mua vào khoảng 7 triệu SOL với mức giá trung bình 232 USD/SOL. Trong khi đó, giá *Solana(SOL)* hiện chỉ quanh mức 75 USD, khiến khoản lỗ đánh giá lại vượt quá 1 tỷ USD (tương đương khoảng 1,5086 nghìn tỷ đồng).

Điểm nhạy cảm là toàn bộ giá trị M&A được đề xuất đều thanh toán bằng cổ phiếu Forward. Từ góc nhìn cổ đông của các công ty mục tiêu, việc nhận cổ phiếu FWDI đồng nghĩa với việc “ôm trọn” vị thế thua lỗ khổng lồ gắn với *Solana(SOL)*. Nói cách khác, đây không chỉ là hoán đổi tài sản giữa hai bên, mà còn là quá trình chuyển giao và “pha loãng” khoản lỗ liên quan đến *Solana(SOL)*.

“bình luận”: Với cấu trúc như vậy, thương vụ gần giống một “bài toán chia lỗ”: phía mua muốn dùng cổ phiếu – đã phản ánh rủi ro từ *Solana(SOL)* – để mở rộng quy mô, trong khi phía bán phải cân nhắc nguy cơ lỗ tiếp khi giá SOL tiếp tục biến động.

Mô hình này từng được so sánh với chiến lược tài chính xoay quanh *Bitcoin(BTC)* của một số tập đoàn niêm yết như Strategy. Khi doanh nghiệp tích lũy quá nhiều tiền mã hóa và gặp thua lỗ đánh giá lại, giá cổ phiếu thường bị chiết khấu, khiến bất kỳ thương vụ M&A nào trả bằng cổ phiếu cũng kém hấp dẫn hơn. Cổ đông của doanh nghiệp bị mua lại rõ ràng không muốn “đổi một phần bảng cân đối của mình để gánh thêm khoản lỗ từ crypto của người khác”.

**Kịch bản “tập trung hóa Solana” lung lay, mô hình doanh nghiệp niêm yết dựa trên *Solana(SOL)* bộc lộ giới hạn**

Forward đặt mục tiêu gom các công ty niêm yết đang nắm giữ *Solana(SOL)* thành một nền tảng đầu tư SOL quy mô lớn, hướng đến nhà đầu tư tổ chức. Hiện có khoảng 6 doanh nghiệp đại chúng liên quan đang nắm giữ tổng cộng khoảng 16,2 triệu SOL, trong đó Forward dẫn đầu với khoảng 7 triệu SOL.

Kế hoạch chiến lược của Forward là hình thành một “cụm” tập trung, nơi các công ty nắm giữ *Solana(SOL)* được hợp nhất dưới một “mái nhà chung”, từ đó tạo ra sản phẩm giống như “quỹ đầu tư niêm yết” dành riêng cho SOL. Mục tiêu là thu hút nhà đầu tư tổ chức muốn tiếp cận *Solana(SOL)* thông qua kênh chứng khoán truyền thống.

Tuy vậy, các đối thủ đã lựa chọn con đường độc lập. Điều này không chỉ là khác biệt về chiến lược doanh nghiệp, mà còn phản ánh quyết định rõ ràng của thị trường: tránh để toàn bộ rủi ro tập trung vào một tổ chức duy nhất gắn chặt với *Solana(SOL)*. Mô hình phụ thuộc vào một token duy nhất làm trầm trọng thêm biến động giá cổ phiếu, nhất là trong bối cảnh thị trường tiền mã hóa liên tục đổi chiều.

Trên thực tế, trong phiên giao dịch gần đây khi thông tin về tiến triển hòa bình Mỹ – Iran làm tâm lý rủi ro trên thị trường tài chính khởi sắc, cổ phiếu Forward và các doanh nghiệp liên quan đều bật tăng đồng loạt. FWDI tăng khoảng 14%, trong khi SKYA và HSDT cũng ghi nhận mức tăng hai chữ số. Diễn biến này cho thấy nhóm cổ phiếu gắn với *Solana(SOL)* có xu hướng biến động cùng chiều với nhau, cho dù thương vụ sáp nhập có xảy ra hay không.

“bình luận”: Khi giá cổ phiếu các bên đã “đi cùng nhịp” với rủi ro *Solana(SOL)* trên thị trường, lập luận rằng cần hợp nhất để “ổn định giá” trở nên kém thuyết phục. Sự tương quan cao giữa các mã cổ phiếu này cho thấy nhà đầu tư đã mặc định xem chúng như “proxy” của SOL, bất kể cấu trúc pháp lý có được hợp nhất hay không.

Hệ quả là, thất bại trong nỗ lực thâu tóm lần này không chỉ là một cú vấp chiến lược cho riêng Forward Industries(*FWDI*), mà còn đặt dấu hỏi lớn lên mô hình “công ty niêm yết xoay quanh *Solana(SOL)*” nói chung. Khi token cơ sở giảm sâu và chưa có tín hiệu phục hồi bền vững, mọi nỗ lực sử dụng cổ phiếu – vốn đã phản ánh lỗ – để mở rộng thông qua M&A sẽ bị xem là động thái “chia sẻ rủi ro” hơn là tạo ra giá trị mới.

Trong ngắn hạn, khả năng *Solana(SOL)* phục hồi giá sẽ là biến số quan trọng có thể thay đổi lại cục diện. Nếu SOL bật tăng và thu hẹp đáng kể khoản lỗ đánh giá lại trên bảng cân đối, cổ phiếu các công ty như Forward có thể lấy lại phần nào “premium” trên thị trường, từ đó giúp các đề nghị sáp nhập bằng cổ phiếu bớt nhạy cảm hơn. Ngược lại, nếu giá *Solana(SOL)* tiếp tục dao động mạnh hoặc suy yếu, mô hình doanh nghiệp niêm yết phụ thuộc gần như hoàn toàn vào một tài sản crypto sẽ càng bị soi kỹ, cả từ phía cổ đông lẫn cơ quan quản lý.

“bình luận”: Với các nhà đầu tư đang quan tâm tới *Solana(SOL)* thông qua kênh chứng khoán, câu chuyện của Forward Industries là lời nhắc nhở rằng rủi ro tài sản tiền mã hóa không chỉ nằm ở ví crypto, mà còn lan sang thị trường vốn truyền thống thông qua các cấu trúc nắm giữ tập trung và chiến lược M&A dựa hoàn toàn trên cổ phiếu.