Chiến lược ưu đãi cổ đông của Strategy trước áp lực 1,5 tỷ USD cổ tức, nguy cơ phải bán Bitcoin(BTC)?

Chiến lược ‘ưu đãi cổ đông’ của *Strategy* trước bước ngoặt, nguy cơ phải bán *Bitcoin(BTC)* để trả cổ tức?

*Strategy* đang trở lại tâm điểm tranh luận khi mô hình huy động vốn dựa trên cổ phiếu ưu đãi bị chất vấn ngày càng nhiều. Gánh nặng cổ tức khoảng 1,5 tỉ USD mỗi năm khiến thị trường lo ngại công ty rốt cuộc sẽ phải bán *Bitcoin(BTC)* để duy trì cấu trúc vốn hiện tại.

Theo Cointelegraph đưa tin ngày 13 (giờ địa phương), giám đốc đầu tư (CIO) của Arca, Jeff Dorman, nhận định trên X rằng tình hình tài chính của *Strategy* đã tiến gần đến mức “mất kiểm soát”. Ông cho biết công ty đang có khoảng 15 tỉ USD cổ phiếu ưu đãi đang lưu hành, kèm theo nghĩa vụ trả cổ tức thường niên khoảng 1,5 tỉ USD – con số rất khó duy trì nếu biến động thị trường tiếp tục kéo dài.

Trọng tâm của tranh cãi nằm ở 5 dòng cổ phiếu ưu đãi do *Strategy* phát hành: STRK, STRF, STRD, STRC và STRE. Mỗi mã có điều khoản cổ tức và thứ tự ưu tiên khác nhau, nhưng đều tạo ra dòng *tiền mặt* chảy ra khỏi doanh nghiệp. Ông Dorman cho rằng cấu trúc này dường như được thiết kế dựa trên giả định *Bitcoin(BTC)* sẽ tăng giá mạnh và duy trì xu hướng đi lên trong thời gian dài. Tuy nhiên, với diễn biến giá hiện nay, giả định đó đang lung lay đáng kể.

Tại thời điểm bài viết gốc được thực hiện, *Bitcoin(BTC)* giao dịch quanh mức 73.737 USD, giảm khoảng 16% so với đầu năm. Trong bối cảnh đó, Dorman đánh giá rằng nguy cơ vỡ nợ trước mắt có thể chưa quá lớn, nhưng các lựa chọn của *Strategy* dần bị thu hẹp lại thành hai kịch bản chính: hoặc “bán *Bitcoin(BTC)* để trả cổ tức”, hoặc “ngừng chi trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi”. Cả hai phương án đều có thể gây ra những cú sốc khác nhau đối với cổ đông và tâm lý thị trường.

Những lo ngại này còn được củng cố sau phát biểu của giám đốc điều hành Phong Lê về khả năng bán *Bitcoin(BTC)* trong tương lai. Trả lời phỏng vấn CNBC và Fox Business, ông thừa nhận “sẽ có lúc công ty phải tính tới chuyện bán *Bitcoin(BTC)*”, nhưng đồng thời nhấn mạnh mục tiêu của *Strategy* vẫn là gia tăng tổng lượng nắm giữ và giá trị *Bitcoin(BTC)* tính trên mỗi cổ phiếu.

Thị trường phái sinh và dự đoán đã bắt đầu phản ánh rủi ro *Strategy* phải bán ra *Bitcoin(BTC)*. Trên nền tảng dự đoán Polymarket, thị trường “*Strategy* có bán *Bitcoin(BTC)* trước năm 2026 hay không” đang thể hiện xác suất khoảng 90% cho kịch bản công ty sẽ thực hiện chốt lời hoặc thoái bớt vị thế vào cuối năm.

Tính riêng trong năm nay, *Strategy* đã mua thêm khoảng 170.000 *Bitcoin(BTC)*, nâng tổng lượng nắm giữ lên 843.738 *Bitcoin(BTC)*. Tổng giá trị mua vào đạt 63,87 tỉ USD, với giá mua trung bình khoảng 75.700 USD mỗi *Bitcoin(BTC)*.

bình luận Khi giá *Bitcoin(BTC)* liên tục dao động dưới mức giá vốn trung bình, trong khi chi phí huy động vốn thông qua cổ phiếu ưu đãi vẫn neo cao, chiến lược “tích trữ *Bitcoin(BTC)* làm tài sản kho bạc” của *Strategy* sẽ bị thử thách ngày càng khắc nghiệt. Khoảng cách ngày càng lớn giữa giá thị trường *Bitcoin(BTC)* và chi phí vốn có thể buộc công ty phải điều chỉnh cấu trúc tài chính hoặc đánh đổi một phần kho dự trữ *Bitcoin(BTC)* để đảm bảo tính bền vững cho mô hình hiện tại.