Ripple(XRP) đề nghị SEC làm rõ khung pháp lý cho stablecoin và chứng khoán được mã hóa

Theo CoinDesk đưa tin ngày 22 (giờ địa phương), **“Ripple(XRP)”** đã gửi ý kiến chính thức tới lực lượng đặc nhiệm tiền mã hóa thuộc Ủy ban Chứng khoán và Sàn giao dịch Mỹ(SEC), kêu gọi làm rõ khung pháp lý cho **“stablecoin”** thanh toán và **“chứng khoán được mã hóa”**. Nội dung thư tập trung vào quy định với các công ty môi giới – kinh doanh chứng khoán (broker-dealer), từ cách công nhận tài sản bảo chứng, nghĩa vụ lưu ký, cho đến hiệu lực pháp lý của sổ cái **on-chain** trong hệ thống tài chính truyền thống.

Ripple cho biết bức thư, được soạn ngày 22 và lan truyền trên mạng xã hội X, là bước tiếp theo sau cuộc gặp với lực lượng đặc nhiệm crypto của SEC hôm 20 tháng 3 (giờ địa phương). Tại cuộc họp này, hai bên đã trao đổi về cách áp dụng quy định vốn ròng và bảo vệ tài sản khách hàng đối với **“stablecoin”** dùng cho thanh toán và **“chứng khoán được mã hóa”**. Ripple nêu rõ tài liệu mới được gửi nhằm trả lời chi tiết những câu hỏi được đặt ra trong buổi làm việc.

Trọng tâm đầu tiên Ripple đề cập là cách xử lý tài sản bảo chứng của **“stablecoin”** trên báo cáo tài chính của broker-dealer. Công ty đề xuất SEC chỉnh sửa quy định 15c3-1, qua đó quy định cụ thể **stablecoin** sẽ được ghi nhận như thế nào trong bảng cân đối kế toán và các chỉ tiêu an toàn vốn. Về khía cạnh lưu ký tài sản, Ripple đề nghị sửa tiếp quy định 15c3-3 để bổ sung một nhóm tài sản mới mang tên “stablecoin thanh toán đủ điều kiện”, qua đó mở đường cho việc đối xử riêng với những **“stablecoin”** đáp ứng chuẩn an toàn cao.

Không chỉ dừng ở **“stablecoin”**, Ripple còn đề nghị SEC áp dụng cách tiếp cận tương tự với các tài sản số **“không phải chứng khoán”** ngoài Bitcoin(BTC) và Ethereum(ETH). Dựa trên hướng dẫn gần đây của SEC, Ripple lập luận rằng bất kỳ tài sản **“không phải chứng khoán”** nào có tính thanh khoản tốt, “dễ dàng giao dịch trên thị trường”, cũng nên được hưởng cơ chế xử lý tương tự, thay vì bị đặt trong khung hạn chế riêng. *bình luận* Nếu cách hiểu này được chấp nhận, một số tài sản như XRP có thể được hưởng lợi đáng kể về mặt quy chế, qua đó giảm rủi ro pháp lý cho doanh nghiệp phát hành và các trung gian môi giới.

Về mặt quản trị rủi ro, Ripple phản đối mạnh mức “haircut” 2% đang được áp cho **“stablecoin”** trong tính toán tài sản bảo chứng. Theo công ty, với các mô hình **“stablecoin”** có cơ chế mint–burn trực tiếp giữa tổ chức phát hành và broker-dealer, việc áp mức giảm giá trị tài sản về 0% (tức không trừ hao) mới phản ánh đúng đặc điểm rủi ro thấp. Trong ngành tài chính, “haircut” càng cao thì giá trị tài sản được tính vào vốn khả dụng càng thấp, làm giảm hiệu quả sử dụng vốn và khả năng cung cấp thanh khoản cho thị trường. *bình luận* Cuộc tranh luận quanh tỷ lệ haircut cho thấy bài toán cốt lõi: vừa bảo vệ nhà đầu tư, vừa không “bóp nghẹt” mô hình kinh doanh dựa trên **“stablecoin”**.

Một chủ đề nhạy cảm khác được Ripple đưa ra là chế độ ghi nhận quyền sở hữu đối với **“chứng khoán được mã hóa”**. Công ty yêu cầu SEC làm rõ khi nào sổ đăng ký ngoài chuỗi (off-chain) và sổ cái **on-chain** xảy ra mâu thuẫn thì bên nào có hiệu lực pháp lý cao hơn. Ripple đề xuất xác lập “sổ cái on-chain” làm “nguồn dữ liệu pháp lý duy nhất” để hạn chế rủi ro trùng lặp, sai lệch giữa hai hệ thống ghi nhận. *bình luận* Nếu kiến nghị này được chấp thuận, **“chứng khoán được mã hóa”** có thể tiến thêm một bước trong việc trở thành hạ tầng pháp lý chuẩn cho thị trường vốn thay vì chỉ là lớp công nghệ bổ sung.

Giới quan sát nhận định động thái của Ripple không chỉ đơn thuần là yêu cầu giải thích quy định, mà là bước khởi đầu cho một “cuộc chiến tiêu chuẩn” xoay quanh **“stablecoin”** và **“chứng khoán được mã hóa”** trong khuôn khổ luật chứng khoán hiện hành. Khung pháp lý rõ ràng hơn có thể giúp giảm rào cản tham gia của các tổ chức đầu tư, ngân hàng lưu ký và công ty môi giới truyền thống. Tuy nhiên, nếu quá trình xây dựng tiêu chuẩn kéo dài và thiếu nhất quán, mức độ bất định pháp lý đối với thị trường tài sản số sẽ vẫn ở mức cao. *bình luận* Sự chậm trễ trong việc chốt khung quy định là một trong những lý do khiến nhiều tổ chức tài chính lớn vẫn thận trọng với phân khúc **“stablecoin”** và **“chứng khoán được mã hóa”**.

Điều đáng chú ý là Ripple – doanh nghiệp đã nhiều năm vướng tranh chấp pháp lý với SEC – lần này chọn cách tham gia ngay từ giai đoạn thiết kế quy định, thay vì chỉ phản ứng bị động sau khi quy tắc được ban hành. Thị trường vì thế đang theo sát xem XRP và một số tài sản liên quan sẽ được phân loại theo tiêu chí nào trong bức tranh quản lý mới. Kết phiên cùng ngày, XRP được ghi nhận giao dịch quanh mức 1,3299 USD, phản ánh tâm lý nhà đầu tư vẫn nhạy cảm với mọi thông tin liên quan đến tiến trình pháp lý và tiêu chuẩn hóa **“stablecoin”** cũng như **“chứng khoán được mã hóa”**.