Core Scientific(CORZ) vay 3,3 tỷ USD trái phiếu rác để rẽ hướng từ khai thác Bitcoin(BTC) sang hạ tầng AI

코re Scientific(CORZ) đang chuẩn bị phát hành *“trái phiếu rác”* trị giá khoảng 3,3 tỷ USD (khoảng 4,885 nghìn tỷ đồng) để tăng tốc chuyển đổi sang mảng trung tâm dữ liệu *trí tuệ nhân tạo (AI)*. Đây được xem là bước ngoặt cho thấy cú chuyển mình từ doanh nghiệp khai thác *Bitcoin(BTC)* sang công ty hạ tầng AI đang kéo theo cả sự thay đổi về cách thức huy động vốn.

Theo Bloomberg đưa tin ngày 20 (giờ địa phương), Core Scientific gần đây đẩy mạnh tái cấu trúc mô hình kinh doanh theo hướng vận hành trung tâm dữ liệu tập trung vào *AI*, đồng thời tận dụng thị trường trái phiếu lợi suất cao – rủi ro lớn để huy động lượng vốn khổng lồ. Bối cảnh là nhu cầu *AI* tăng vọt khiến các mắt xích hạ tầng then chốt như trung tâm dữ liệu, điện năng, bán dẫn chạm trần công suất, buộc doanh nghiệp phải mở rộng đầu tư bằng mọi kênh tài chính có thể. Tháng trước, công ty cũng đã bán lượng *Bitcoin(BTC)* trị giá khoảng 175 triệu USD (khoảng 2,59 nghìn tỷ đồng) để lấy vốn mở rộng mảng *AI*.

Cùng theo Bloomberg, tổng giá trị *trái phiếu rác* do các doanh nghiệp hạ tầng *AI* phát hành từ đầu năm đến nay đã lên tới khoảng 17,9 tỷ USD. Core Scientific hiện đang xây dựng 6 trung tâm dữ liệu mới. Toàn bộ các cơ sở này dự kiến sẽ được cho thuê dài hạn 12 năm cho công ty điện toán đám mây *AI* CoreWeave. Hợp đồng này được kỳ vọng mang lại khoảng 10 tỷ USD (khoảng 14,803 nghìn tỷ đồng) doanh thu cho Core Scientific trong thời gian tới.

“bình luận” Động thái phát hành *trái phiếu rác* quy mô lớn cho thấy rủi ro tài chính tăng lên, nhưng cũng phản ánh niềm tin của thị trường trái phiếu vào dòng tiền thuê hạ tầng *AI* dài hạn, vốn đang được định giá rất cao.

*AI* lên cơn sốt, doanh nghiệp ồ ạt vay nợ lãi cao để chạy đua hạ tầng

Core Scientific không phải trường hợp đơn lẻ trong làn sóng bơm vốn vào hạ tầng *AI*. Cũng theo Bloomberg, các dự án trung tâm dữ liệu gắn với Alphabet (công ty mẹ Google) và những đợt phát hành trái phiếu liên quan đến CoreWeave gần đây đã thu hút tổng cộng khoảng 6,7 tỷ USD tiền đầu tư. Một doanh nghiệp khác là Edged Compute cũng đang chuẩn bị phát hành trái phiếu trị giá khoảng 1,3 tỷ USD để mua – xây dựng cơ sở hạ tầng cho thuê lại cho CoreWeave và một công ty cùng hệ sinh thái với Alibaba.

Với riêng Core Scientific, doanh nghiệp dự kiến dùng số vốn 3,3 tỷ USD thu được từ *trái phiếu rác* để vừa tái cấp vốn, trả nợ cũ, vừa củng cố thanh khoản. Nếu chi phí xây dựng phát sinh thêm, công ty sẽ tiếp tục rót vào các dự án trung tâm dữ liệu tại nhiều bang khác nhau. Điều này cho thấy mở rộng hạ tầng *AI* là một cuộc chơi “ngốn vốn” điển hình.

Công ty cho biết lượng *Bitcoin(BTC)* đang nắm giữ hiện đã giảm xuống dưới 1.000 BTC, phản ánh chiến lược xoay trục dần khỏi vai trò “hodler” sang mô hình doanh nghiệp hạ tầng cho thuê.

“bình luận” Việc các doanh nghiệp *AI* đẩy mạnh sử dụng trái phiếu lợi suất cao làm tăng mức độ đòn bẩy tài chính của toàn ngành. Trong bối cảnh lãi suất chưa hạ nhiệt, rủi ro tái cấp vốn về sau sẽ là bài toán lớn nếu nhu cầu *AI* không tăng đúng như kỳ vọng.

Từ khai thác Bitcoin sang hạ tầng AI: lợi nhuận mới định hình lại chiến lược

Core Scientific được thành lập năm 2017 và từng là một trong những doanh nghiệp khai thác *Bitcoin(BTC)* lớn nhất Bắc Mỹ. Tuy nhiên, đến tháng 12 năm 2022, chi phí điện tăng mạnh cùng đà giảm giá của *Bitcoin* đã khiến công ty nộp đơn xin bảo hộ phá sản. Sau quá trình tái cơ cấu, Core Scientific tái niêm yết trên sàn vào tháng 1 năm 2024 và chính thức xoay trục chiến lược sang mảng *AI*.

Động lực chính của bước ngoặt này là *lợi nhuận*. Đợt halving *Bitcoin(BTC)* hồi tháng 4 năm 2024 đã cắt phần thưởng khối từ 6,25 BTC xuống còn 3,125 BTC, khiến doanh thu đơn vị trên mỗi block giảm một nửa, trong khi chi phí khai thác lại có xu hướng tăng. Giá *Bitcoin* cũng trải qua biến động mạnh – từ vùng 125.000 USD giảm về khoảng 75.800 USD, bào mòn biên lợi nhuận của các công ty khai thác.

Ngược lại, hệ sinh thái tài sản mà các “thợ đào” đang sở hữu – từ trung tâm dữ liệu, hợp đồng mua điện dài hạn cho tới hạ tầng làm mát – lại trở thành tài sản chiến lược đối với các khối lượng tính toán *AI* quy mô lớn. Những “ông lớn” như Microsoft(MSFT), Alphabet(GOOGL) và các tập đoàn *AI* khác đang ráo riết đi săn các tài sản hạ tầng sẵn có, vì tự xây mới vừa tốn kém vừa mất thời gian trong khi “cơn khát” năng lực tính toán *AI* tăng theo cấp số nhân.

Trong số đó, Core Scientific là một trong những doanh nghiệp khai thác *Bitcoin(BTC)* chuyển hướng sang *AI* sớm và mạnh tay nhất. Thị trường chứng khoán đã phản ánh phần nào kỳ vọng này: cổ phiếu Core Scientific tăng khoảng 42% từ đầu năm đến nay, trong khi giá *Bitcoin(BTC)* lại giảm khoảng 11% trong cùng giai đoạn.

“bình luận” Sự phân hóa này cho thấy nhà đầu tư đang đánh giá cao mô hình “hạ tầng ăn theo AI” hơn là mô hình thuần khai thác *Bitcoin*, vốn chịu ảnh hưởng mạnh từ chu kỳ giá và các lần halving.

Chiến lược sống còn nhưng đầy rủi ro cho các “thợ đào” Bitcoin

Trong bối cảnh nhu cầu *AI* được đánh giá là tăng trưởng mang tính cấu trúc, không chỉ Core Scientific mà nhiều doanh nghiệp khai thác *Bitcoin(BTC)* khác cũng xem việc chuyển dịch sang hạ tầng *AI* là chiến lược sinh tồn, chứ không chỉ là bước đa dạng hóa kinh doanh thông thường.

Tuy nhiên, mặt trái của xu hướng này là sự phụ thuộc ngày càng lớn vào các khoản vay lãi suất cao và cấu trúc nợ phức tạp. Với chu kỳ lãi suất toàn cầu chưa bước vào giai đoạn nới lỏng rõ rệt, cùng nguy cơ nhu cầu tính toán *AI* có thể chậm lại nếu kinh tế suy yếu, chiến lược mở rộng dựa nhiều vào *trái phiếu rác* sẽ khiến rủi ro tài chính của các doanh nghiệp như Core Scientific gia tăng đáng kể.

“bình luận” Nếu *AI* tiếp tục bùng nổ và dòng tiền thuê hạ tầng chảy đều, mô hình mới của Core Scientific có thể trở thành “case study” thành công cho cả ngành khai thác *Bitcoin(BTC)*. Nhưng nếu thị trường hạ nhiệt trong khi khối nợ vẫn phình to, chính những trái phiếu được xem là “cứu cánh” hôm nay có thể trở thành gánh nặng lớn nhất trong tương lai.

Tóm lại, câu chuyện Core Scientific phát hành 3,3 tỷ USD *trái phiếu rác* để rẽ hướng sang hạ tầng *AI* cho thấy sự dịch chuyển sâu sắc đang diễn ra trong ngành khai thác *Bitcoin(BTC)*. Từ mô hình phụ thuộc giá coin, các doanh nghiệp đang tìm kiếm dòng tiền ổn định hơn từ hợp đồng thuê hạ tầng *AI* dài hạn. Song song với cơ hội lớn, bài toán cân bằng giữa tăng trưởng, nợ vay và rủi ro lãi suất sẽ là yếu tố quyết định liệu chiến lược “từ Bitcoin sang AI” có thực sự bền vững trong những năm tới hay không.