Nakamoto Holdings đối mặt nguy cơ bị hủy niêm yết vì chiến lược tài chính Bitcoin(BTC) đổ vỡ

**Từ khóa**: *từ Bitcoin(BTC)*, *từ chiến lược tài chính*, *từ niêm yết*, *từ mô hình tài chính Bitcoin*

Nakamoto Holdings đang đứng trước nguy cơ bị *từ hủy niêm yết* sau khi chiến lược tài chính dựa trên *từ Bitcoin(BTC)* bộc lộ hàng loạt hạn chế. Giá cổ phiếu lao dốc, khoản lỗ phình to, khiến giá trị doanh nghiệp gần như sụp đổ hoàn toàn.

Theo báo cáo thị trường, chưa đầy một năm sau khi lên sàn, vốn hóa của Nakamoto Holdings đã rơi tự do từ khoảng 24 tỷ USD (khoảng 36.228 tỷ đồng) xuống còn khoảng 180 triệu USD (khoảng 2.717 tỷ đồng). Tương đương mức sụt giảm khoảng 99,3%, thổi bay hơn 23.000 tỷ đồng giá trị doanh nghiệp.

Theo tài liệu công bố trong quý 4, công ty ghi nhận khoản lỗ đánh giá lại tài sản số theo giá trị hợp lý lên tới 142,6 triệu USD (khoảng 2.154 tỷ đồng). Bên cạnh đó, khoản đầu tư vào cổ phần của MetaPlanet – một doanh nghiệp Nhật Bản chuyên đầu tư *từ Bitcoin(BTC)* – cũng gây thêm khoản lỗ khoảng 10,8 triệu USD (khoảng 163 tỷ đồng).

Nakamoto Holdings lên sàn thông qua thương vụ sáp nhập với KindlyMD, định vị lại mình thành doanh nghiệp tập trung vào *từ Bitcoin(BTC)* từ năm 2025. Sau đó, công ty tiếp tục mở rộng bằng việc mua lại BTC Inc và UTXO, với mục tiêu xây dựng hệ sinh thái xoay quanh *từ Bitcoin(BTC)*.

Giám đốc điều hành David Bailey khẳng định công ty đã “xây dựng nền tảng tài chính dựa trên Bitcoin và thiết kế chiến lược vốn có thể mở rộng”. Tuy nhiên, bức tranh tài chính thực tế lại cho thấy khoảng cách rất lớn với tuyên bố này.

Theo hãng phân tích Bull Theory, Nakamoto Holdings đã bán *từ Bitcoin(BTC)* với quy mô khoảng 20 triệu USD ở vùng giá khoảng 70.000 USD (khoảng 1,056 tỷ đồng) mỗi BTC, trong khi giá mua trung bình lại ở mức khoảng 118.000 USD (khoảng 1,78 tỷ đồng). Điều này đồng nghĩa công ty đã chấp nhận mức lỗ khoảng 40% cho số *từ Bitcoin(BTC)* này, qua đó cho thấy áp lực thanh khoản và tài chính ngày càng tăng.

Việc phải bán ra *từ Bitcoin(BTC)* dưới giá vốn phản ánh mô hình *từ chiến lược tài chính* dựa trên tài sản số đang gây sức ép mạnh lên bảng cân đối kế toán, nhất là khi giá thị trường không duy trì được trên vùng mua vào trung bình.

Không chỉ *từ chiến lược tài chính*, cấu trúc huy động vốn của Nakamoto Holdings cũng bộc lộ rủi ro. Khi mới thành lập, công ty đã huy động 510 triệu USD thông qua hình thức PIPE (đầu tư tư nhân vào cổ phiếu niêm yết), đồng thời phát hành thêm 200 triệu USD trái phiếu chuyển đổi.

Đến tháng 12 năm 2025, Nakamoto Holdings vay thêm 210 triệu USD từ sàn giao dịch Kraken dưới dạng khoản vay thế chấp bằng *từ Bitcoin(BTC)* để tái cơ cấu nợ hiện hữu. Tuy nhiên, lượng *từ Bitcoin(BTC)* dùng làm tài sản bảo đảm hiện đã giảm khoảng 40% so với giá mua ban đầu, làm gia tăng rủi ro tài sản thế chấp bị “mỏng” và nguy cơ bị yêu cầu bổ sung ký quỹ.

Bên cạnh áp lực nợ, giá cổ phiếu của Nakamoto Holdings đã giao dịch dưới 1 USD trong hơn 30 ngày liên tục, vi phạm tiêu chuẩn niêm yết của Nasdaq. Nếu tình trạng này không được khắc phục, khả năng công ty bị *từ hủy niêm yết* vào ngày 8 tháng 6 là rất lớn.

*bình luận* Việc mất chuẩn niêm yết không chỉ là vấn đề danh tiếng, mà còn khiến khả năng huy động vốn trên thị trường đại chúng bị thu hẹp, thanh khoản cổ phiếu suy giảm mạnh. Đây có thể trở thành cú sốc thứ cấp, kéo giá cổ phiếu xuống sâu hơn và làm trầm trọng thêm vòng xoáy suy giảm giá trị doanh nghiệp.

Mô hình tài chính xoay quanh *từ Bitcoin(BTC)* thường dựa trên ba trụ cột: chi phí mua vào thấp, giá cổ phiếu vững và dòng vốn huy động mới liên tục. Trường hợp của Nakamoto Holdings cho thấy cả ba yếu tố này đã đồng thời đổ vỡ: giá *từ Bitcoin(BTC)* thấp hơn xa giá vốn, cổ phiếu lao dốc, và kênh huy động vốn mới gần như bị đóng lại.

*bình luận* Diễn biến này được xem là lời cảnh báo rõ ràng rằng *từ mô hình tài chính Bitcoin* tuy có thể mang lại lợi nhuận vượt trội trong giai đoạn thị trường tăng giá, nhưng cũng có khả năng đẩy doanh nghiệp vào khủng hoảng tồn tại khi thị trường đảo chiều. Những công ty niêm yết muốn áp dụng *từ chiến lược tài chính* dựa trên *từ Bitcoin(BTC)* sẽ cần cân nhắc kỹ về quản trị rủi ro, mức đòn bẩy, cũng như kịch bản phòng thủ khi giá tài sản biến động mạnh.

Trong bối cảnh này, trường hợp Nakamoto Holdings nhiều khả năng sẽ trở thành ví dụ điển hình cho các nhà đầu tư và doanh nghiệp khác khi đánh giá lại vai trò của *từ Bitcoin(BTC)* trong cấu trúc vốn và chiến lược tài chính dài hạn.