Chiến lược covered call của tổ chức đang ‘khóa’ giá Bitcoin(BTC) quanh 7.0000 đô la

**Bitcoin(BTC)** đã hơn một tháng “mắc kẹt” quanh vùng *7.0000 đô la*, trong khi nhiều phân tích cho rằng chính các chiến lược săn *lợi suất cao* của tổ chức đang vô tình kìm hãm biến động giá.

Theo CoinDesk đưa tin ngày 18 (giờ địa phương), kể từ giữa tháng 2, **Bitcoin(BTC)** liên tục dao động trong biên độ hẹp quanh mốc *7.0000 đô la* (khoảng 1,06 tỷ đồng). Căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông thúc đẩy nhu cầu tài sản an toàn, tạo vùng hỗ trợ quanh *6.5000 đô la*, trong khi đà tăng lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ lại gây áp lực, chặn đứng nỗ lực bứt phá lên trên *7.5000 đô la*.

Ngoài các yếu tố vĩ mô, một số chuyên gia cho rằng chính cấu trúc thị trường phái sinh đang “neo” **Bitcoin(BTC)** trong vùng *box* này. Các tổ chức đang đẩy mạnh chiến lược *bán quyền chọn mua có bảo hiểm* (covered call), tận dụng lượng **Bitcoin(BTC)** nắm giữ để thu thêm *phí quyền chọn (premium)*.

Theo James Harris (James Harris), CEO nền tảng giao dịch phái sinh tiền mã hóa Tesseract, trong quý 1, các tổ chức lớn liên tục bán ra các *quyền chọn mua (call option)* với mức giá thực hiện cao hơn thị giá, nhằm “vắt” thêm phần *phí quyền chọn* trong bối cảnh **Bitcoin(BTC)** đi ngang. Về mặt cấu trúc, quyền chọn là công cụ phái sinh cho phép người mua có quyền mua hoặc bán tài sản ở một mức giá xác định. Với *quyền chọn mua*, bên bán nhận được phí nhưng phải gánh nghĩa vụ bán tài sản nếu giá tăng vượt mức đã cam kết.

Hiện tại, ngày càng nhiều nhà đầu tư đang chọn cách “bán” các *quyền chọn mua* này để thu phí. Người đứng ở phía đối diện của các hợp đồng đó là các *market maker* – những đơn vị có nhiệm vụ cung cấp thanh khoản và quản lý rủi ro danh mục. Khi nhà đầu tư bán call, *market maker* sẽ ở vị thế *gamma dương*: giá càng biến động mạnh, rủi ro danh mục càng lớn, buộc họ phải *hedging* (phòng hộ) liên tục.

Cơ chế phòng hộ này lại vô tình “kẹp” giá **Bitcoin(BTC)** vào vùng hẹp. Cụ thể, khi giá **Bitcoin(BTC)** giảm, *market maker* có xu hướng mua vào **Bitcoin(BTC)** trên thị trường giao ngay hoặc tương lai để cân bằng rủi ro, tạo lực đỡ ở vùng giá thấp. Ngược lại, khi giá tăng, họ sẽ bán ra **Bitcoin(BTC)** để trung hòa vị thế, bổ sung nguồn cung và hạn chế đà tăng. Kết quả là mỗi nhịp rơi đều có lực mua đỡ, mỗi nhịp bật tăng lại gặp lực bán chặn, khiến giá vận động như thể đang bị “kéo” trở lại vùng trung tâm quanh *7.0000 đô la*.

*bình luận* Chính chiến lược *covered call* – vốn được ưa chuộng vì giúp nhà đầu tư tổ chức kiếm thêm thu nhập trong thị trường đi ngang – lại đang trở thành “bức tường vô hình” giới hạn cả đà tăng lẫn đà giảm của **Bitcoin(BTC)**.

Diễn biến này cũng phản ánh rõ trên các chỉ báo biến động. Chỉ số *biến động nội hàm 30 ngày của Bitcoin (BVIV)* đã giảm khoảng 5% trong tháng này, xuống quanh mức 56%. Xu hướng co hẹp biến động của **Bitcoin(BTC)** diễn ra trong bối cảnh biến động trên thị trường cổ phiếu, trái phiếu và hàng hóa lại có xu hướng gia tăng – một sự đối lập khá rõ rệt.

Harris nhận định, bất chấp biến động từ môi trường vĩ mô, những cấu trúc giao dịch dựa trên *quyền chọn* đang “cơ giới hóa” quá trình kìm hãm biến động giá, tức là bản thân dòng tiền trên thị trường phái sinh đã được thiết kế theo hướng triệt tiêu bớt dao động lên xuống.

*bình luận* Khi vừa chịu tác động từ các yếu tố bên ngoài như lãi suất và địa chính trị, vừa bị “khóa” bởi các chiến lược phái sinh như *covered call*, **Bitcoin(BTC)** nhiều khả năng sẽ còn tiếp tục duy trì trạng thái *box* quanh *7.0000 đô la* trong ngắn hạn. Chỉ khi dòng vốn hoặc chiến lược giao dịch thay đổi đủ mạnh – ví dụ, nhu cầu bảo hiểm rủi ro đảo chiều hoặc các tổ chức ngừng “bán call ăn premium” – cấu trúc kìm hãm này mới có thể bị phá vỡ, mở đường cho một pha biến động lớn hơn của **Bitcoin(BTC)**.