Mỹ siết thị trường tiền mã hóa với quy định mới về lợi suất stablecoin

Mỹ siết *thị trường tiền mã hóa* với quy định mới về *lợi suất stablecoin*

Theo CoinDesk đưa tin ngày 24 (giờ địa phương), trong dự thảo *luật thị trường tiền mã hóa* đang được Quốc hội Mỹ xem xét, quy định về *lợi suất stablecoin* đã trở thành tâm điểm tranh cãi. Giới chuyên môn lo ngại nếu được thông qua với khung hiện tại, đạo luật này có thể buộc nhiều mô hình kinh doanh *stablecoin* và dịch vụ liên quan phải thay đổi tận gốc.

“bình luận: Việc Mỹ thiết kế khung pháp lý cho *stablecoin* không chỉ ảnh hưởng thị trường nội địa, mà còn tạo tiền lệ cho các nước khác xây dựng quy định với tài sản số.”

Dự thảo siết chặt *lợi suất stablecoin*, DeFi có thể bị ảnh hưởng dây chuyền

Trong bản dự thảo được chia sẻ nội bộ trong khoảng ngày 23–24 tháng 3, các nhà lập pháp đã phác thảo hướng quản lý mới đối với cách thức cung cấp *lợi suất stablecoin*. Dù tài liệu chưa được công bố chính thức, một số tổ chức trong ngành đã tiếp cận và bắt đầu lên phương án phản hồi.

Trọng tâm tranh luận nằm ở hai điểm: “phạm vi hoạt động được phép” và “giới hạn lợi suất”. Dự thảo được cho là:

* Yêu cầu cơ quan quản lý xây dựng bộ quy tắc riêng cho hoạt động cung cấp *lợi suất stablecoin*

* Mở đường cho khả năng hạn chế hoặc trần hóa mức lợi suất trả cho người nắm giữ stablecoin

Giới phân tích nhận định, nếu quy định về *lợi suất stablecoin* được thiết kế theo hướng bảo thủ, không chỉ các giao thức *tài chính phi tập trung (DeFi)* mà cả các nền tảng tập trung đang triển khai sản phẩm “tiền gửi stablecoin” cũng sẽ chịu tác động trực tiếp.

“bình luận: Mấu chốt ở đây là Mỹ dường như muốn chặn mô hình stablecoin bị ‘ngụy trang’ thành sản phẩm tiền gửi ngân hàng nhưng không chịu các tiêu chuẩn an toàn và bảo hiểm tương ứng.”

Cả giới crypto lẫn ngân hàng đều không hài lòng

Đạo luật này đang được Thượng nghị sĩ đảng Dân chủ Angela Alsobrooks và Thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa Thom Tillis đồng bảo trợ. Hai bên đã đạt được một dạng “thỏa thuận mang tính nguyên tắc” về khung tổng thể, nhưng cả ngành *tiền mã hóa* lẫn tài chính truyền thống đều tỏ ra không mấy hài lòng.

Ngày 25 tháng 3 (giờ địa phương), các doanh nghiệp *tiền mã hóa* đã gặp gỡ đội ngũ cố vấn Quốc hội để nêu rõ lo ngại về:

* Nguy cơ quy định quá mơ hồ, khiến doanh nghiệp khó triển khai sản phẩm mới

* Khả năng xuất hiện những hạn chế mạnh tay với *lợi suất stablecoin*, làm giảm sức hút của stablecoin trên thị trường

Ngay sau đó, ngày 26 tháng 3, đại diện ngành ngân hàng truyền thống cũng có buổi làm việc tương tự với nhóm cố vấn Quốc hội. Họ được cho là nhấn mạnh rủi ro cạnh tranh không công bằng nếu các nhà phát hành *stablecoin* được cung cấp sản phẩm mang tính chất “tiền gửi sinh lãi” mà không tuân thủ bộ quy tắc chặt như ngân hàng.

Một số tổ chức trong ngành *tiền mã hóa* được cho là đang âm thầm chuẩn bị các đề xuất thay thế hoặc bản kiến nghị chi tiết, nhằm “nắn” lại cách Quốc hội thiết kế quy định với *lợi suất stablecoin*.

Dù vậy, theo các nguồn tin tham gia soạn thảo, dư địa sửa đổi có thể khá hạn chế. Hướng dẫn đưa ra hiện nay là chỉ điều chỉnh ở mức “kỹ thuật”, tức:

* Giữ nguyên cấu trúc và định hướng chính sách

* Chỉ chỉnh sửa từ ngữ hoặc chi tiết để làm rõ hơn các điều khoản

“bình luận: Nếu kịch bản này xảy ra, ngành sẽ phải thích nghi với luật mới thay vì kỳ vọng một cuộc ‘đàm phán lại từ đầu’.”

Bước vào giai đoạn “markup” trong tháng 4, thị trường cần chuẩn bị kịch bản xấu

Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis trước đó cho biết bà kỳ vọng dự luật *thị trường tiền mã hóa* – trong đó có phần về *lợi suất stablecoin* – sẽ bước vào giai đoạn “markup” trong nửa cuối tháng 4. Đây là giai đoạn Quốc hội rà soát, chốt ngôn ngữ cuối cùng và chuẩn bị đưa dự luật ra bỏ phiếu.

Lịch làm việc cụ thể vẫn có thể thay đổi do Quốc hội Mỹ sắp bước vào kỳ nghỉ Lễ Phục Sinh, đồng thời còn tồn tại tranh cãi quanh ngân sách Bộ An ninh Nội địa, có thể ưu tiên chiếm thời gian nghị sự.

Ở tầm rộng hơn, đạo luật này không chỉ chạm đến cấu trúc *lợi suất stablecoin*, mà còn đặt nền móng cho khung quản lý tài sản số tại Mỹ:

* Định nghĩa lại ranh giới giữa chứng khoán số, hàng hóa số và các dạng tài sản số khác

* Phân công lại vai trò giữa các cơ quan như Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC)

* Thiết lập tiêu chuẩn chung cho nhà phát hành và nhà cung cấp dịch vụ *tiền mã hóa*

Nếu Quốc hội giữ nguyên định hướng hiện tại bất chấp phản đối từ ngành, mô hình kinh doanh xoay quanh *stablecoin* – đặc biệt là các sản phẩm gắn với *lợi suất stablecoin* – sẽ buộc phải tái cấu trúc. Điều này có thể dẫn đến:

* Lợi suất giảm đáng kể so với mặt bằng DeFi hiện tại

* Dịch chuyển dòng tiền từ nền tảng Mỹ sang các giao thức hoặc khu vực pháp lý “dễ thở” hơn

* Tăng chi phí tuân thủ, đẩy các doanh nghiệp nhỏ ra khỏi thị trường

“bình luận: Với nhà đầu tư, điểm cần theo dõi không chỉ là quy định có cấm hẳn lợi suất stablecoin hay không, mà là luật sẽ phân loại và kiểm soát các mô hình lợi suất như thế nào. Cách phân loại này sẽ quyết định đâu là sản phẩm hợp pháp, đâu là vùng rủi ro pháp lý cao.”

Trong bối cảnh đó, cụm từ *thị trường tiền mã hóa* và *lợi suất stablecoin* sẽ còn xuất hiện dày đặc trong các cuộc thảo luận chính sách tại Mỹ trong những tháng tới, và có thể trở thành nhân tố quan trọng định hình lại cấu trúc toàn bộ hệ sinh thái tài sản số.