GameStop giữ 4.710 Bitcoin(BTC), dùng chiến lược covered call thay vì bán tháo

게임스톱 chấm dứt tranh cãi bán *Bitcoin(BTC)*, hé lộ chiến lược quyền chọn thay vì xả hàng

Theo báo cáo thường niên mẫu 10-K nộp lên Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) ngày 27 tháng 3 (giờ địa phương), GameStop chính thức xác nhận đang nắm giữ tổng cộng 4.710 *Bitcoin(BTC)*, qua đó chấm dứt hơn hai tháng tranh cãi quanh tin đồn bán tháo.

Tranh cãi bắt đầu từ tháng 1 cùng năm, khi dữ liệu on-chain ghi nhận lượng lớn *Bitcoin(BTC)* rời ví liên quan đến GameStop. Nhiều nhà đầu tư khi đó coi đây là “tín hiệu bán”, cho rằng công ty đã âm thầm chốt lời. Tuy nhiên, thông tin trong 10-K cho thấy số *Bitcoin(BTC)* này không bị bán ra, mà được dùng làm tài sản thế chấp cho một chiến lược quyền chọn. Cụ thể, GameStop gửi 4.709 *Bitcoin(BTC)* vào dịch vụ Coinbase Prime để làm tài sản đảm bảo, chỉ giữ lại 1 BTC trong ví tự quản.

Trọng tâm của chiến lược là mô hình *“covered call”* (bán quyền chọn mua có tài sản bảo chứng). Theo báo cáo, GameStop đã bán các hợp đồng quyền chọn mua ngắn hạn, trong đó người mua có quyền mua *Bitcoin(BTC)* ở vùng giá từ 105.000 USD đến 110.000 USD. Đổi lại, công ty nhận về phí quyền chọn (premium), tạo ra khoảng 2,3 triệu USD lợi nhuận chưa thực hiện, trong khi nghĩa vụ liên quan đến các hợp đồng quyền chọn này được ghi nhận là khoản nợ khoảng 700.000 USD.

Cách hạch toán cũng làm gia tăng hiểu nhầm trên thị trường. Do Coinbase Credit – đơn vị liên quan trong hệ sinh thái Coinbase – có quyền “tái thế chấp” (rehypothecation), tức được phép sử dụng lại lượng *Bitcoin(BTC)* làm tài sản đảm bảo cho các mục đích khác, nên theo chuẩn mực kế toán Mỹ, GameStop buộc phải loại số *Bitcoin(BTC)* này ra khỏi danh mục tài sản trên bảng cân đối kế toán. Thay vào đó, công ty ghi nhận khoảng 368,3 triệu USD dưới dạng “trái phiếu tài sản kỹ thuật số”, phản ánh quyền đòi hỏi đối với lượng *Bitcoin(BTC)* đã gửi làm tài sản bảo đảm.

Hệ quả là thứ hạng nắm giữ *Bitcoin(BTC)* của GameStop trong các bảng xếp hạng doanh nghiệp niêm yết bị “rơi tự do”. Trên một số trang thống kê, GameStop từ vị trí khoảng 21 tụt xuống quanh mốc 190. Tuy nhiên, thay đổi này đến từ cách phân loại kế toán chứ không phải do GameStop thực sự bán ra phần lớn số *Bitcoin(BTC)* đang nắm giữ.

bình luận: Đây là ví dụ điển hình cho thấy dữ liệu on-chain và bảng cân đối kế toán nếu tách rời bối cảnh rất dễ dẫn đến diễn giải sai về động thái của tổ chức.

Chiến lược mới của GameStop xuất hiện trong bối cảnh giá *Bitcoin(BTC)* đang thấp hơn khoảng 45% so với đỉnh lịch sử. Thay vì chỉ “ôm” tài sản chờ tăng giá, công ty đã chọn cách bán quyền chọn mua để thu phí, coi đây là nguồn thu bổ sung trong giai đoạn thị trường điều chỉnh.

bình luận: Với mô hình *covered call*, doanh nghiệp chấp nhận đánh đổi một phần tiềm năng tăng giá cực mạnh (trên vùng 105.000–110.000 USD/BTC) để lấy dòng tiền phí quyền chọn đều đặn. Đây là tư duy “tối ưu hóa tài sản” thay vì chỉ tích lũy thụ động.

Trường hợp của GameStop cho thấy cách doanh nghiệp quản lý *Bitcoin(BTC)* đang chuyển dịch từ mô hình “mua và giữ” sang các chiến lược “tối ưu hóa lợi suất” phức tạp hơn, thông qua quyền chọn và các sản phẩm phái sinh khác. Giới phân tích nhận định, nếu mô hình này được chứng minh là hiệu quả và an toàn về mặt rủi ro, nhiều công ty nắm giữ *Bitcoin(BTC)* khác có thể sẽ học theo, biến tài sản kỹ thuật số này thành nguồn tạo dòng tiền chứ không chỉ là khoản đầu tư dài hạn trên giấy tờ.