Arthur Hayes: Chưa mua thêm Bitcoin(BTC) cho tới khi Fed mở rộng cung tiền rõ ràng

Nhà đồng sáng lập sàn phái sinh tiền mã hóa BitMEX, *Arthur Hayes (Arthur Hayes)*, cho biết sẽ không *mua thêm Bitcoin(BTC)* trong thời gian tới. Ông khẳng định chỉ giải ngân vốn mới khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) phát đi tín hiệu rõ ràng về việc *mở rộng cung tiền*.

Theo chia sẻ trong một podcast gần đây (ngày không công bố), trong bối cảnh *Bitcoin(BTC)* liên tục thất bại trước ngưỡng 9.0000 USD, Hayes cho biết ông đang theo dõi sát chỉ báo *“từ cung tiền ròng (Net Liquidity) từ* để đánh giá động lực tăng giá của thị trường. Ông lo ngại đợt tăng hiện tại diễn ra mà không đi kèm với sự mở rộng thực sự của *từ thanh khoản USD từ*, khiến xu hướng này trở nên mong manh về mặt cấu trúc.

Tính theo tỷ giá hiện tại, vùng 9.0000 USD tương đương khoảng 1,33 tỷ đồng, được thị trường xem là vùng kháng cự then chốt của *Bitcoin(BTC)* trong vài tháng gần đây.

Arthur Hayes hiện sử dụng mô hình *từ “cung tiền ròng (Net Liquidity)” từ* như kim chỉ nam đầu tư. Mô hình này lấy tổng tài sản trên bảng cân đối kế toán của Fed, trừ đi số dư *từ tài khoản chung của Bộ Tài chính Mỹ (TGA) từ* và lượng tiền trong *từ công cụ repo đảo ngược (RRP) từ*, từ đó ước tính lượng USD thực tế đang lưu thông trong hệ thống tài chính.

Theo Hayes, dù *Bitcoin(BTC)* đang duy trì ở vùng giá danh nghĩa cao, lượng USD bơm vào hệ thống chưa tăng tương xứng. Điều này khiến ông đánh giá đà tăng hiện tại có thể chỉ là “cái bẫy kỳ vọng”, hơn là một xu hướng tăng bền vững dựa trên *từ thanh khoản mới từ*.

Trong cuộc phỏng vấn, ông nhấn mạnh: nếu hiện tại chỉ được đầu tư 1 USD, ông “sẽ không mua *Bitcoin(BTC)*” mà sẽ “tiếp tục chờ thời điểm phù hợp hơn”.

Hayes cho rằng trong chu kỳ vĩ mô, biến số then chốt quyết định giá *Bitcoin(BTC)* không phải là căng thẳng địa chính trị hay nhu cầu trú ẩn, mà là *từ sự pha loãng giá trị tiền pháp định từ*. Nói cách khác, chỉ khi các ngân hàng trung ương – đặc biệt là Fed – quay lại mở rộng bảng cân đối kế toán, nối lại các chương trình tương tự *từ nới lỏng định lượng (QE) từ*, thì mới có thể kích hoạt một chu kỳ tăng giá thực sự mạnh mẽ.

*bình luận* Cách tiếp cận của Hayes đặt trọng tâm vào “dòng tiền thật” hơn là câu chuyện tâm lý hay câu chuyện “vàng số”. Điều này phù hợp với bối cảnh hiện tại, khi nhiều tài sản rủi ro cùng nhạy cảm với thay đổi trong cung tiền USD.

Dữ liệu thị trường gần đây phần nào ủng hộ luận điểm này. Diễn biến giá *Bitcoin(BTC)* đang dần *tách khỏi* (decoupling) mối tương quan truyền thống với lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ. Trong lịch sử, những giai đoạn decoupling tương tự thường xuất hiện trước các pha biến động mạnh về giá – theo các nhà phân tích on-chain và phái sinh (nguồn tổng hợp, cập nhật đến đầu tháng 3).

Hayes cảnh báo, nếu Fed không sớm xoay trục sang chính sách tiền tệ nới lỏng, vùng đi ngang hiện tại hoàn toàn có thể chuyển hóa thành áp lực giảm rõ rệt hơn. Ông lưu ý thêm, việc số dư *từ tài khoản TGA từ* giảm dần với tốc độ chậm có thể khiến dòng tiền chảy vào các tài sản rủi ro – bao gồm *Bitcoin(BTC)* – bị hạn chế trong ngắn hạn.

Theo lập luận của Hayes, chỉ khi Fed “bật công tắc in tiền” trở lại, điều kiện *từ cung tiền ròng từ* mới thực sự cải thiện, từ đó mới xuất hiện vùng “mua mạnh” với biên an toàn cao hơn cho nhà đầu tư dài hạn.

Hiện tại, thị trường *Bitcoin(BTC)* đang ở trạng thái cân bằng tương đối giữa lực mua tích lũy từ phía tổ chức và tâm lý “mệt mỏi vĩ mô” khi nhà đầu tư chờ tín hiệu rõ ràng hơn từ Fed. Giá vẫn bị “ghim” dưới vùng kháng cự tâm lý 9.0000 USD, với nhiều lần bứt phá thất bại trong những tuần gần đây.

Hayes dự báo, nếu *Bitcoin(BTC)* tiếp tục bị từ chối tại vùng này, giá có thể điều chỉnh về khu vực 60.000 USD – tương đương khoảng 887 triệu đồng. Ông cảnh báo thêm, trong kịch bản vùng 60.000 USD bị xuyên thủng một cách dứt khoát, làn sóng *từ thanh lý bắt buộc (forced liquidation) từ* trên thị trường phái sinh có thể kích hoạt một nhịp “bán tháo quy mô lớn”.

Tuy vậy, nhiều tổ chức tài chính tại Phố Wall được cho là đã bắt đầu chiến lược tích lũy *Bitcoin(BTC)* từng phần thông qua các sản phẩm như quỹ ETF giao ngay và các cấu trúc phái sinh (theo tổng hợp dữ liệu thị trường phái sinh và ETF Mỹ, cập nhật đến cuối tháng 2). Do chưa giải ngân toàn bộ hạn mức, nếu giá phá vỡ thành công vùng 9.0000 USD với khối lượng giao dịch thuyết phục, các tổ chức này vẫn còn dư địa để tiếp tục mua đuổi, củng cố xu hướng tăng.

Ngược lại, trong kịch bản tích cực, nếu *Bitcoin(BTC)* bứt phá dứt khoát khỏi vùng 9.0000 USD kèm thanh khoản gia tăng, mục tiêu tiếp theo quanh mốc 100.000 USD có thể được mở ra tương đối nhanh. Khi đó, lập luận “thiếu thanh khoản” của Hayes sẽ bị thách thức, bởi chính đà tăng và dòng tiền mới đổ vào có thể tạo ra một mặt bằng *từ cung tiền ròng từ* cao hơn cho thị trường crypto nói chung.

*bình luận* Cán cân hiện tại xoay quanh câu hỏi: Fed sẽ ưu tiên kiểm soát lạm phát hay hỗ trợ tăng trưởng. Nếu ưu tiên tăng trưởng và nới lỏng, luận điểm “pha loãng tiền pháp định” của Hayes sẽ trở nên cực kỳ có sức nặng với *Bitcoin(BTC)* và các tài sản khan hiếm khác.

Tựu trung lại, hướng đi tiếp theo của *Bitcoin(BTC)* sẽ phụ thuộc lớn vào thay đổi trong *từ chính sách tiền tệ của Fed từ* và quỹ đạo *từ thanh khoản USD toàn cầu từ*. Thị trường dường như quan tâm nhiều hơn đến việc “khi nào cung tiền được nới lỏng trở lại” hơn là mức giá hiện tại của *Bitcoin(BTC)*.