Tin tức 
Thông tin Coin 
Về chúng tôi 
Tranh cãi quanh *từ stablecoin*, *từ lợi suất* và quy định mới đang làm rung chuyển bàn đàm phán về dự luật *từ thị trường tiền mã hóa* tại Mỹ. Ngân hàng lo “chảy máu tiền gửi”, còn các công ty *từ tiền mã hóa* nhấn mạnh cạnh tranh và quyền lựa chọn của người dùng. Tuy nhiên, trong bối cảnh cán cân chính trị hiện nay, giới quan sát nhận định *từ ngân hàng* đang chiếm ưu thế vận động hành lang, buộc ngành *từ tiền mã hóa* phải tính tới những thỏa hiệp chiến lược nếu muốn đổi lại *từ quy định rõ ràng* cho toàn thị trường.
Theo CoinDesk đưa tin ngày 20 tháng 1 năm 2025 (giờ địa phương), chuyên gia chính sách – tài chính Ricardo Edelman (Ricardo Edelman) nhận định trong chương trình “Markets Outlook” rằng tranh chấp quanh việc có cho phép *từ stablecoin* trả “lợi suất” cho người nắm giữ hay không “đang đe dọa đà tiến của dự luật về cấu trúc thị trường”.
Trọng tâm tranh luận là mô hình cho phép các tổ chức phát hành *từ stablecoin* trả “lãi” giống tiền gửi ngân hàng cho người dùng nắm giữ token.
Các hiệp hội *từ ngân hàng* lập luận, nếu cho phép *từ stablecoin* trả *từ lợi suất*, nền tảng huy động vốn truyền thống của ngân hàng sẽ bị bào mòn khi dòng tiền gửi chảy sang các sản phẩm số lãi suất cao hơn và linh hoạt hơn. Ngược lại, Edelman cho rằng lý do sâu xa khiến *từ ngân hàng* phản đối là vì *từ stablecoin* “trở thành mối đe dọa cạnh tranh trực diện với mô hình kinh doanh cốt lõi của ngân hàng”.
Ông nhấn mạnh, xét về logic kinh tế thuần túy, lập luận của phía *từ tiền mã hóa* có sức nặng lớn, bởi mô hình *từ stablecoin* sinh *từ lợi suất* có thể tạo thêm lựa chọn, nâng tính cạnh tranh trong thị trường dịch vụ tài chính. *bình luận: Về bản chất, đây là cuộc tranh giành “tiền gửi kỹ thuật số” giữa ngân hàng truyền thống và các nhà phát hành tài sản số neo vào USD.*
Dù vậy, Edelman lưu ý cán cân quyền lực tại Washington lại nghiêng về bên có mạng lưới lobby lâu năm là *từ ngân hàng*. Ông dự báo khả năng cao các ngân hàng sẽ giành lợi thế trong vòng đàm phán này – ít nhất là ở bản dự luật đầu tiên.
*từ Stablecoin* và “lợi suất” – điểm nghẽn mới của dự luật Clarity Act
Tâm điểm tranh cãi hiện xuất phát từ quá trình thương lượng dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa, thường được gọi là *từ Clarity Act* tại Washington. Mục tiêu của dự luật này là dựng lên một khung *từ quy định rõ ràng*: phân định tài sản nào là chứng khoán, tài sản nào là hàng hóa, cơ quan nào giám sát, doanh nghiệp và nhà đầu tư phải tuân thủ chuẩn mực gì.
Edelman cảnh báo, nếu ngành *từ tiền mã hóa* “ôm chặt” yêu cầu phải cho phép *từ stablecoin* trả *từ lợi suất* bằng mọi giá, họ có thể đánh mất mục tiêu quan trọng hơn là đạt được *từ quy định rõ ràng* trên toàn thị trường. Ông gọi đây không phải là “ngọn đồi đáng để hy sinh đến cùng”, hàm ý đây không nên là điều khoản “sống còn” khiến cả dự luật sụp đổ.
Theo ông, càng kéo dài màn đấu sức quanh điều khoản *từ stablecoin* sinh *từ lợi suất*, nguy cơ toàn bộ tiến trình xây dựng khung luật cho *từ thị trường tiền mã hóa* bị trì hoãn, thậm chí vô hiệu hóa, càng lớn. *bình luận: Một thỏa thuận “chấp nhận không lợi suất ở phiên bản đầu” để đổi lấy luật khung đi vào đời sống có thể là chiến lược thực dụng hơn với ngành.*
Edelman cho biết các thị trường dự đoán hiện đang phản ánh xác suất tương đối cao cho khả năng dự luật được thông qua, song lịch trình cụ thể vẫn rất mơ hồ. Ông cảnh báo, nếu dự luật không được xử lý trước kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ, ưu tiên chính trị có thể đẩy hồ sơ này vào tình trạng “trôi dạt” trong thời gian dài.
Thị trường phản ứng ra sao nếu có *từ quy định rõ ràng*?
Edelman tin rằng, một khi *từ quy định rõ ràng* cho *từ tiền mã hóa* được ban hành, thị trường có thể “bật dậy rất nhanh”. Lý do là sự không chắc chắn về pháp lý đang là một trong những rào cản lớn nhất với vốn tổ chức và các sản phẩm quy mô lớn.
Theo kịch bản của ông, nếu *từ Clarity Act* bị đình trệ hoặc thất bại, nhà đầu tư có thể phản ứng bằng động thái bán tháo trong ngắn hạn, kéo giá *từ Bitcoin(BTC)* và các tài sản lớn giảm sâu. Tuy nhiên, cú sụt giảm này nhiều khả năng sẽ “gắt nhưng ngắn”, bởi động lực nền tảng dài hạn của công nghệ và nhu cầu tài sản số không mất đi.
Ngược lại, nếu *từ quy định rõ ràng* được thông qua, Edelman dự đoán khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư sẽ phục hồi, trong khi dòng vốn tổ chức – từ quỹ đầu tư, công ty bảo hiểm, quản lý tài sản – có thêm căn cứ để mở rộng phân bổ. Điều này có thể đẩy giá nhanh chóng quay lại, thậm chí vượt *từ đỉnh lịch sử (ATH)* trong thời gian ngắn.
Ông thậm chí nhắc lại dự báo dài hạn gây chú ý: *từ Bitcoin(BTC)* có thể vươn tới mốc 500.000 USD vào cuối thập kỷ này, nếu xu hướng chấp nhận tài sản số tiếp tục và môi trường pháp lý ổn định dần. *bình luận: Dù mang tính giả định, những con số này đang dần được sử dụng như “mốc tham chiếu” cho các chiến lược phân bổ dài hạn.*
“Nguy cơ lượng tử” với *từ Bitcoin* bị cho là bị thổi phồng
Trong bối cảnh *từ thị trường tiền mã hóa* liên tục xuất hiện các kịch bản rủi ro, một chủ đề được lặp lại nhiều lần gần đây là lo ngại “máy tính lượng tử sẽ phá vỡ blockchain *từ Bitcoin*”. Edelman bác bỏ mạnh mẽ viễn cảnh này, gọi đây là “một trong những điều ngớ ngẩn nhất” mà ông từng nghe.
Lập luận của ông: tiến bộ trong *từ điện toán lượng tử* sẽ song hành với sự phát triển của các thế hệ *từ mật mã học* và công nghệ phòng thủ mới. Các hệ thống blockchain lớn, trong đó có *từ Bitcoin(BTC)*, hoàn toàn có thể triển khai những nâng cấp dần dần để thích nghi với chuẩn mật mã an toàn hơn.
Ngoài ra, ngay cả khi tồn tại một máy tính lượng tử đủ mạnh để đe dọa các hệ thống mã hóa hiện tại, mục tiêu tấn công “hấp dẫn” đầu tiên nhiều khả năng sẽ là cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống hoặc hệ thống hạ tầng trọng yếu, nơi khối giá trị và tác động xã hội còn lớn hơn nhiều so với blockchain của *từ Bitcoin*.
Dù trấn an trước “nguy cơ lượng tử”, Edelman vẫn khuyến nghị chiến lược phân bổ tương đối táo bạo: tối đa 40% danh mục cho toàn bộ mảng *từ tài sản tiền mã hóa*, tập trung vào các tài sản lớn như *từ Bitcoin(BTC)*, *từ Ethereum(ETH)*, *từ Solana(SOL)*. Lý do, theo ông, là khi thị trường trưởng thành, thanh khoản và hiệu ứng mạng sẽ kéo dòng vốn dồn về một số ít tài sản chủ chốt. *bình luận: Đây là cách tiếp cận “blue-chip crypto” – ưu tiên chất lượng, hệ sinh thái rộng, thay vì chạy theo token đầu cơ nhỏ lẻ.*
10 đồng chủ đạo và làn sóng *từ token hóa* tài sản thực
Nhìn xa hơn, Edelman cho rằng tiến trình “hợp nhất” trong *từ thị trường tiền mã hóa* là gần như chắc chắn. Khi bong bóng dự án nở rộ lắng xuống, khung *từ quy định rõ ràng* được hoàn thiện và tiêu chuẩn kỹ thuật được thống nhất, ông dự đoán khoảng “trên dưới 10” đồng *từ tiền mã hóa* chủ chốt sẽ dẫn dắt toàn bộ ngành.
Điều này không đồng nghĩa thế giới tài sản số sẽ nghèo nàn lựa chọn. Ngược lại, Edelman cho rằng xu hướng *từ token hóa* tài sản thật – từ bất động sản, hàng hóa, bộ sưu tập cho tới nhiều loại tài sản tài chính – có thể khiến số lượng token bùng nổ lên tới hàng trăm nghìn đơn vị.
Trong mô hình đó, nhà đầu tư không chỉ mua vài đồng *từ Bitcoin(BTC)* hay *từ Ethereum(ETH)*, mà có thể phân tán vốn vào từng phần nhỏ của tòa nhà, bức tranh, lô hàng hay trái phiếu, tất cả được biểu diễn dưới dạng token trên blockchain. *bình luận: Nếu kịch bản này thành hiện thực, khái niệm “cổ phiếu” và “trái phiếu” truyền thống có thể dần hòa vào một lớp tài sản duy nhất – tài sản được token hóa.*
Kết luận: “lợi suất stablecoin” là phép thử cho năng lực thỏa hiệp của ngành
Tranh luận quanh *từ lợi suất stablecoin* đang vượt khỏi phạm vi một sản phẩm đơn lẻ. Đây là phép thử xem liệu Mỹ có thể thông qua một khung *từ thị trường tiền mã hóa* mang tính “thỏa hiệp thực tế” hay không.
Trong ngắn hạn, nhiều khả năng *từ ngân hàng* tiếp tục giữ ưu thế trong cuộc chơi vận động hành lang, khiến các điều khoản về *từ stablecoin* và *từ lợi suất* bị siết chặt hơn so với kỳ vọng của ngành *từ tiền mã hóa*. Tuy nhiên, nhiều ý kiến cho rằng để cánh cửa *từ quy định rõ ràng* sớm mở ra, các doanh nghiệp tiền mã hóa cần chấp nhận đánh đổi một phần lợi ích trước mắt, tập trung vào mục tiêu lớn hơn là hợp thức hóa và ổn định hóa toàn bộ thị trường.
Nếu đạt được sự cân bằng này, *từ Bitcoin(BTC)*, *từ Ethereum(ETH)*, *từ stablecoin* và cả làn sóng *từ token hóa* tài sản thực có thể bước vào giai đoạn phát triển mới, với tốc độ nhanh hơn nhiều so với kịch bản thị trường phải vận hành trong “vùng xám pháp lý” thêm nhiều năm.
Bình luận 0