Cạnh tranh alpha thế hệ mới: Ai kiểm soát hạ tầng blockchain sẽ nắm lợi thế thị trường

Thế hệ Alpha kế tiếp: Lợi thế hiện đang nằm trong hạ tầng “on-chain”

Cuộc chơi công nghệ siêu tốc độ – điển hình là giao dịch tần suất cao (High Frequency Trading, HFT) – đang dần đi đến hồi kết. Việc đặt máy chủ sát sàn giao dịch hay tối ưu cáp quang để rút ngắn độ trễ không còn mang lại lợi thế như trước. Giờ đây, những ai xây dựng và kiểm soát “hạ tầng on-chain” mới là người giành được ưu thế cấu trúc trên thị trường.

Theo The Block đưa tin ngày 24, trong vài thập kỷ qua, khái niệm “từ”Alpha” thường gắn liền với cạnh tranh phần cứng – nơi các quỹ như Jump đầu tư hàng triệu USD để dựng hệ thống ở vị trí gần sàn giao dịch Chicago (CME) nhất. Họ sử dụng chip bán dẫn tùy chỉnh, cáp quang riêng và máy chủ cực mạnh để đạt độ trễ tính bằng nano giây. Nhưng với sự xuất hiện của tài chính phi tập trung (DeFi), mọi thứ đang thay đổi tận gốc rễ.

Ở các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) như Uniswap, tốc độ vật lý hay vị trí địa lý không còn nhiều ý nghĩa. Trên “từ”blockchain, những người tạo khối, trình xác thực (validator) hay bộ sắp xếp dữ liệu (sequencer) giờ đây đóng vai trò tương tự như động cơ giao dịch chính của các sàn truyền thống. Do đó, các doanh nghiệp nắm bắt cách vận hành tầng hạ tầng này không chỉ đóng vai trò “người dùng” nữa, mà chuyển sang vai trò người thiết kế cuộc chơi.

Chiến lược định lượng của HFT vẫn có thể áp dụng, nhưng ở một dạng hoàn toàn khác: khai thác chênh lệch giá giữa các sàn tập trung và DEX trước khi thị trường kịp điều chỉnh. Và mọi thứ bắt đầu từ khả năng tương tác trực tiếp với hạ tầng “từ”on-chain.

MEV – Cuộc đua giành quyền kiểm soát khối giao dịch

Trên blockchain, “từ”MEV (Maximal Extractable Value – Giá trị tối đa có thể trích xuất) đang nổi lên như cội nguồn alpha mới. Bằng cách kiểm soát thứ tự của các giao dịch trong một khối, thậm chí thêm hoặc loại bỏ giao dịch, người khai thác có thể tối đa hóa lợi nhuận. Dự án như Flashbots hay Skip đang biến việc này thành một hệ sinh thái đấu giá minh bạch, tương tự như Smart Order Router trong chứng khoán truyền thống.

Chiến lược tấn công “sandwich” là ví dụ điển hình về khai thác MEV. Điều đáng lưu ý hiện nay là các công ty HFT không chỉ áp dụng chiến thuật, mà còn xây dựng hạ tầng hỗ trợ việc này. Họ không muốn chỉ là người thuê, mà muốn trở thành chủ sở hữu “đường ray” trên blockchain.

Ví dụ, Jump đã phát triển “Firedancer” – một client trình xác thực hiệu suất cao trên nền tảng Solana(SOL), đồng thời mở rộng hệ thống mạng cáp quang toàn cầu thông qua DoubleZero. Trong khi đó, Cumberland, một tên tuổi lớn khác, cung cấp dữ liệu giá theo thời gian thực cho Pyth Network – dự án tập trung vào oracle tài chính on-chain, và vận hành “Cumberland Labs” để hỗ trợ các hạ tầng Web3 mới.

Ai kiểm soát hạ tầng sẽ kiểm soát thị trường

Không chỉ các công ty crypto gốc vào cuộc. Jane Street, một trong những cái tên hàng đầu phố Wall về giao dịch định lượng, mới đây đã tuyển dụng Paul Smith – cựu giám đốc hạ tầng tại Copper. Trong năm 2024, Jane Street đã giao dịch số lượng tiền mã hóa trị giá hơn 110 tỷ USD (tương đương khoảng 157,2 nghìn tỷ đồng), và việc họ đầu tư vào blockchain cho thấy một bước chuyển mình rõ nét.

Bình luận: Dù có vẻ là các động thái riêng lẻ, thực tế đây là tín hiệu cho một sự chuyển dịch cấu trúc sâu sắc, khi những tên tuổi có năng lực công nghệ và quản trị rủi ro hàng đầu không chờ đợi blockchain phát triển, mà đang chủ động định hình nó.

Tuy nhiên, quy mô của thị trường tiền mã hóa hiện vẫn còn tương đối nhỏ. Trong khi chỉ riêng Nasdaq xử lý hơn 500 tỷ USD giao dịch mỗi ngày, thì tổng khối lượng giao dịch giao ngay của toàn bộ thị trường crypto vào đầu năm 2024 chỉ đạt khoảng 230 tỷ USD (gần 328,7 nghìn tỷ đồng). Với biên lợi nhuận mỏng, HFT chưa thể hiện ưu thế hoàn toàn trên on-chain.

Nhưng quy mô thị trường đang thay đổi nhanh chóng

Giới hạn này đang dần bị xóa mờ nhờ “từ”stablecoin và tài sản thực được mã hóa (RWA). Khi các hoạt động tài chính truyền thống – như thanh toán trái phiếu, chuyển tiền quốc tế, hay quản lý dòng tiền doanh nghiệp – chuyển qua nền tảng “từ”on-chain, nguồn thanh khoản sẽ không còn giới hạn.

Thập niên 1990, những chiến lược giao dịch thuật toán từng bị xem là trò chơi cho dân IT. Nhưng ngày nay, gần như toàn bộ giao dịch tài chính toàn cầu đều được tự động hóa. Những công ty bỏ lỡ làn sóng đó giờ đã không còn.

Bình luận: Câu chuyện của “từ”Alpha hiện nay cũng tương tự. Nó không còn nằm trong các trung tâm dữ liệu vật lý, mà được ẩn giấu trong từng khối giao dịch blockchain – nơi ai sắp xếp được, người đó chiến thắng. Và có vẻ như, những bộ óc thông minh nhất phố Wall đã kịp nhận ra điều đó.