Wintermute: Thị trường tiền mã hóa năm 2025 mất chu kỳ 4 năm, phục hồi 2026 vẫn bỏ ngỏ

Thị trường tiền mã hóa năm 2025 chứng kiến sự suy yếu rõ rệt của chu kỳ 4 năm thường thấy — với sự tăng trưởng kém ấn tượng của Bitcoin(BTC), sự ảm đạm của Ethereum(ETH), và hầu như không có sự lan tỏa sang các đồng “altcoin”. Theo báo cáo ngày 24 (giờ địa phương) từ công ty tạo lập thị trường Wintermute, hiện tượng này không chỉ đơn thuần là một biến động ngắn hạn trong chu kỳ giá, mà là dấu hiệu của “thay đổi cấu trúc” trên toàn thị trường. Wintermute cũng đưa ra cảnh báo rằng khả năng thị trường phục hồi trong năm 2026 vẫn còn nhiều yếu tố bất định.

Thị trường mất hiệu ứng ‘phân phối lại dòng tiền’

Trong báo cáo mới nhất về thị trường tài sản số OTC, Wintermute chỉ ra rằng cấu trúc “phân phối lại dòng tiền” vốn từng tạo ra các đợt tăng trưởng rộng trên toàn bộ thị trường — nơi lợi nhuận của Bitcoin(BTC) và Ethereum(ETH) dần lan sang altcoin dựa trên các câu chuyện (narrative) đầu tư — đã không còn hoạt động hiệu quả trong năm 2025.

Ngược lại, thanh khoản trong năm nay lại tập trung chủ yếu vào một vài tài sản lớn, đặc biệt là những đồng được hỗ trợ bởi ETF và các dòng tiền tổ chức. Điều này khiến biên độ thị trường thu hẹp, dòng vốn trở nên chọn lọc hơn.

Wintermute nhận định: ““từ”2025 là minh chứng rõ ràng cho thấy mô hình chu kỳ 4 năm đang dần mất đi hiệu lực“từ””, và lưu ý rằng việc chỉ một vài token có hiệu suất vượt trội so với thị trường, trong khi phần lớn altcoin thì sụt giảm kéo dài, cho thấy rủi ro đang tập trung cao vào vài tài sản duy nhất.

Số liệu cũng cho thấy rõ xu hướng: trung bình các đợt tăng giá của altcoin chỉ kéo dài khoảng 20 ngày trong năm 2025, giảm mạnh so với mức gần 60 ngày trong năm 2024. Việc nhiều dự án gặp vấn đề với lịch mở khóa token cũng khiến thị trường chịu thêm áp lực bán ra.

Ba điều kiện để thị trường có thể phục hồi trong 2026

Wintermute đề xuất ba điều kiện cần để có thể kỳ vọng thị trường khởi sắc trở lại trong 2026.

Thứ nhất, cần có sự mở rộng đầu tư từ các tổ chức tài chính và các quỹ ETF vào ngoài phạm vi của Bitcoin và Ethereum — tức là sự chú ý phải được phân bổ đến những tài sản khác trên thị trường tiền mã hóa.

Thứ hai, Bitcoin và Ethereum cần quay trở lại với một đợt tăng trưởng mạnh mẽ, nhờ đó khơi dậy ““từ”hiệu ứng giàu có“từ”” (wealth effect), thuyết phục nhà đầu tư nhỏ lẻ quay lại với thị trường.

Thứ ba, sự quan tâm của giới đầu tư cá nhân với các lĩnh vực như trí tuệ nhân tạo (AI), cổ phiếu công nghệ cao hay hàng hóa cần quay trở lại với lĩnh vực tiền mã hóa.

Tuy nhiên, các điều kiện kể trên đều không dễ thực hiện. Hiện tại, dòng tiền tổ chức đang chiếm vị trí trung tâm của thị trường, nhưng họ thường tiếp cận một cách thận trọng và kỹ lưỡng. Trong khi đó, nhà đầu tư cá nhân vẫn bị ảnh hưởng bởi “chấn thương tâm lý” từ cú sụp đổ thị trường vào 2022–2023, với làn sóng phá sản, thanh lý và thua lỗ nặng nề.

VNĐ yếu, cổ phiếu, AI hấp dẫn hơn tiền số?

Sự việc càng trở nên khó khăn khi thành tích đầu tư của Bitcoin và Ethereum trong 2025 lại kém hơn cả các lĩnh vực cổ phiếu đang tăng trưởng mạnh, như AI, công nghệ robot, không gian vũ trụ và điện toán lượng tử.

Theo Wintermute, nhà đầu tư cá nhân không hẳn đã hoàn toàn rút lui khỏi thị trường, nhưng đang dịch chuyển dần sang các kênh đầu tư truyền thống và có tính ổn định cao hơn. Trong đó, chiến lược “bình quân giá” vào các chỉ số lớn như S&P 500 và đầu tư theo chủ đề tăng trưởng tốc độ cao đang trở nên phổ biến hơn.

Tác động từ chính sách lãi suất Mỹ đến thị trường tiền mã hóa

Với môi trường thị trường hiện tại, nhiều chuyên gia tin rằng yếu tố quyết định khả năng phục hồi của thị trường tiền mã hóa không nằm ở các chiến lược marketing hay các câu chuyện hấp dẫn, mà là yếu tố vĩ mô, đặc biệt là chính sách lãi suất của Mỹ.

Owen Lau, giám đốc điều hành tại Clear Street cho biết: ““từ”Việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) giảm lãi suất có thể là yếu tố xúc tác quan trọng nhất để nhà đầu tư cá nhân quay trở lại thị trường tiền mã hóa trong 2026“từ””.

Ông nhấn mạnh rằng chỉ khi chi phí vốn trở nên rẻ hơn, nhà đầu tư mới sẵn sàng chấp nhận rủi ro và quay lại với các tài sản có độ biến động cao như tiền mã hóa. Theo dữ liệu từ CME FedWatch, thị trường hiện đang kỳ vọng Fed sẽ giảm lãi suất hai lần trong năm nay.

“từ”Bitcoin ETF“từ” và dòng vốn tổ chức từng được xem là ‘game-changer’ cho thị trường, đã thay đổi cấu trúc vận hành của hệ sinh thái tiền số. Tuy nhiên, mức tăng trưởng thời gian qua chưa đủ để thị trường có thể gọi đó là một “mùa tăng giá thực sự”.

“bình luận”: Với cấu trúc thị trường thay đổi như hiện nay, việc tiếp tục dựa vào mô hình chu kỳ 4 năm có lẽ là không còn phù hợp. Các yếu tố vĩ mô và dòng tiền tổ chức sẽ đóng vai trò chủ đạo trong giai đoạn tới.

Câu hỏi đặt ra là: Liệu năm 2026 thị trường có đủ điều kiện để khởi động một chu kỳ tăng giá mới hay không? Đây sẽ là bài kiểm tra rõ ràng nhất cho khả năng thích nghi và vận hành của thị trường trong kỷ nguyên hậu ETF.