USDe mất chốt 1 USD: Cảnh báo về rủi ro của stablecoin tổng hợp

Sự cố USDe mất chốt 1 USD: Lời cảnh báo cho tương lai của stablecoin tổng hợp

Việc USDe – một loại tiền ổn định tổng hợp do dự án Ethena phát triển – mất chốt (peg) với đồng USD đã khiến thị trường tiền mã hóa tiếp tục đối mặt với câu hỏi nghiêm túc về độ tin cậy của các loại stablecoin thế hệ mới. Dù chỉ là biến động nhất thời, nhưng ảnh hưởng của sự cố phản ánh những lo ngại sâu sắc đã tồn tại từ lâu quanh cơ chế hoạt động của các stablecoin không được đảm bảo bằng tài sản thực.

Theo dữ liệu từ 10x Research vào ngày 10, một đợt sụt giảm mạnh đã khiến tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa bốc hơi khoảng 1.300 tỷ USD, tương đương 30% giá trị thị trường lúc bấy giờ. Trong đó, USDe cũng không nằm ngoài vòng xoáy khi trực tiếp ghi nhận ảnh hưởng tiêu cực.

Không giống như các stablecoin truyền thống được đảm bảo bằng tài sản dự trữ như tiền mặt hoặc trái phiếu chính phủ, USDe hoạt động với cơ chế “hợp đồng phái sinh” và cấu trúc thế chấp tổng hợp. Điều này đồng nghĩa với việc khi thị trường biến động mạnh, rủi ro về mặt cấu trúc sẽ hiện rõ. Theo CoinMarketCap, ngày 9 tháng 10, vốn hóa thị trường của USDe đạt khoảng 14,7 tỷ USD, tuy nhiên chỉ sau chưa đầy 2 tháng đã giảm xuống dưới 6,4 tỷ USD – tức hơn 8,3 tỷ USD đã bị rút khỏi hệ thống.

Sự cố vừa qua xảy ra khi USDe trên sàn Binance giảm đột ngột xuống mức 0,65 USD vào ngày 10 tháng 10, gây ra lo ngại về tính ổn định của nó. Tuy nhiên, Guy Young – nhà sáng lập dự án Ethena – khẳng định rằng đây chỉ là “lỗi kỹ thuật” đến từ oracle nội bộ của Binance và không liên quan đến cấu trúc thế chấp hay hệ thống mua lại của USDe.

Ngoài ra, theo Young, khoảng 2 tỷ USD giá trị USDe đã được mua lại một cách bình thường trên các nền tảng tài chính phi tập trung (DeFi) trong vòng 24 giờ, củng cố thêm luận điểm rằng vấn đề không nằm ở cơ chế vận hành. Ở các sàn giao dịch khác, mức chênh lệch giá không đáng kể, và hiện tại USDe đã ổn định trở lại ở mức gần 0,9987 USD.

Tuy nhiên, “từ” sự kiện này, tâm lý bất ổn đã lan rộng trên toàn thị trường. Khối lượng giao dịch tiền mã hóa đã giảm khoảng 50%, và riêng các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ chứng kiến dòng tiền tháo chạy lên tới 5 tỷ USD. Theo phân tích của 10x Research, hiện tượng này dường như không xuất phát từ hành vi "hoảng loạn" của nhà đầu tư cá nhân, mà là đợt “từ” thu hẹp chiến lược của các nhà đầu tư tổ chức – vốn bị ràng buộc bởi khuôn khổ pháp lý ngày càng chặt chẽ.

Điều này cũng dẫn đến một xu hướng đáng chú ý: Bitcoin(BTC) đang mất dần mối tương quan với tài sản an toàn như vàng hay cổ phiếu. Giới phân tích nhận định rằng Bitcoin hiện đang bị thị trường xem như một tài sản rủi ro biệt lập, thay vì là công cụ phòng ngừa lạm phát trong bối cảnh đang có nhiều thay đổi về chính sách tiền tệ như lạm phát và lãi suất.

Từ sự cố của USDe, có thể thấy rằng niềm tin vào các “từ” stablecoin tổng hợp cần phải được đánh giá lại một cách nghiêm túc. Dưới lớp vỏ "gắn với 1 USD" là hàng loạt cơ chế phức tạp và nhạy cảm với biến động thị trường. Việc nghiên cứu kỹ cấu trúc tài chính, thế chấp và khả năng mua lại của các loại stablecoin đang trở thành yêu cầu thiết yếu đối với bất kỳ nhà đầu tư nào trong bối cảnh hiện nay.

Tóm lại, dù sự kiện USDe mất peg được cho là sự cố kỹ thuật đơn lẻ, nhưng nó đã phơi bày những rủi ro tiềm ẩn và củng cố lập luận rằng “từ” các mô hình stablecoin mới cần sự minh bạch và giám sát chặt chẽ hơn trong tương lai.