Lãi suất cuối kỳ 3,25%: Chứng khoán Hyundai Motor dự báo xác suất 60%

Chứng khoán Hyundai Motor (Hyundai Motor Securities) nhận định đợt tăng lãi suất cơ bản hai tháng liên tiếp của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK) là bước đi chủ động nhằm kiềm chế quán tính lạm phát lõi. Công ty này đưa ra xác suất 60% cho kịch bản lãi suất cuối chu kỳ dừng ở 3,25%, và 40% cho khả năng lãi suất tiếp tục tăng lên 3,50%.

Theo Yonhap Infomax đưa tin ngày 28, ông Choi Je-min, chuyên gia kinh tế tại Chứng khoán Hyundai Motor, cho biết trong báo cáo công bố cùng ngày rằng kết quả ước tính beta - mức độ áp lực cầu truyền dẫn vào giá cả - cho thấy beta của chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tổng thể đạt 0,27 và có ý nghĩa thống kê. Ông nói: “Vì kênh truyền dẫn từ cầu sang giá vẫn có hiệu lực, khoảng chênh sản lượng dương lớn mà việc nâng mạnh dự báo tăng trưởng hàm ý có thể chuyển thành áp lực giá sau một độ trễ nhất định.”

Trọng tâm nằm ở lạm phát lõi. Theo phân tích của ông Choi, khoảng 80% mức tăng của lạm phát lõi được giải thích bởi quán tính nội tại của chính chỉ số này. Lạm phát lõi - loại trừ các mặt hàng biến động mạnh như thực phẩm và năng lượng - phản ánh xu hướng nền tảng rõ hơn là các cú sốc ngắn hạn.

Chính vì vậy, việc nâng lãi suất trước khi đà tăng giá bùng phát rõ rệt được xem là cách tiếp cận hợp lý hơn so với chờ đến khi lạm phát đã lan rộng rồi mới phản ứng. Ông Choi cho biết hiệu ứng của khoảng chênh sản lượng đối với lạm phát lõi không rõ rệt về mặt thống kê, nhưng nhấn mạnh đây là chỉ số mang tính cứng nhắc, vận động theo xu hướng nền tảng dài hạn.

Ủy ban Chính sách tiền tệ của BOK đã nâng lãi suất cơ bản từ 2,75% lên 3,00%, tăng 0,25 điểm phần trăm, trong cuộc họp ngày 27. Trong số 7 thành viên ủy ban, có 6 người đồng thuận với việc tăng lãi suất, riêng ông Hwang Geon-il đề xuất giữ nguyên ở mức 2,75%.

Trong văn bản quyết định chính sách tiền tệ, BOK đánh giá kinh tế trong nước đang tăng trưởng cao hơn dự kiến nhờ xuất khẩu khởi sắc và nhu cầu nội địa phục hồi. Cơ quan này cũng nhận định lạm phát nhiều khả năng sẽ duy trì trên mức mục tiêu trong một thời gian khá dài.

Dự báo tăng trưởng lạm phát lõi cho năm nay và năm sau đều được điều chỉnh lên 2,5%. TokenPost trước đó đã đưa tin việc nâng dự báo lạm phát lõi gắn liền với cảnh giác trước áp lực giá từ phía cầu. Diễn biến của lạm phát lõi, thay vì chỉ số giá tiêu dùng tổng thể, đang trở thành trọng tâm trong các quyết định chính sách tiền tệ.

Trong một chu kỳ tăng lãi suất, mức lãi suất cuối cùng đóng vai trò điểm neo tác động đến lãi suất thị trường, lãi suất cho vay và kỳ vọng tỷ giá. Khi ngân hàng trung ương để ngỏ khả năng tăng thêm, thị trường trái phiếu - đặc biệt ở các kỳ hạn ngắn - thường điều chỉnh lại xác suất tăng lãi suất cho cuộc họp tiếp theo.

Ông Choi đặt trọng số cao cho khả năng BOK sẽ tăng lãi suất thêm một lần nữa trong năm nay, khi cơ quan này nhấn mạnh cách tiếp cận chủ động và đã nâng dự báo tăng trưởng cũng như lạm phát lõi cho năm sau. Tuy nhiên, do dự đoán áp lực lạm phát từ phía cầu sẽ tăng tương đối chậm trong quý 4, ông cho rằng thời điểm tăng lãi suất tiếp theo nhiều khả năng rơi vào tháng 11 hơn là tháng 10.

Ông nói: “Xét đến lộ trình tăng trưởng đến năm 2027 mà BOK đưa ra cũng như rủi ro tăng trưởng nghiêng về phía trên, tôi nghiêng về khả năng BOK sẽ thực hiện thêm một đợt tăng lãi suất mang tính ‘đi trước đón đầu’ (front-loading) ngay trong năm nay.” Nhận định này cho thấy việc nâng dự báo tăng trưởng không đồng nghĩa ngay với mức lãi suất cuối cùng cao hơn, mà phản ánh cách BOK sẽ theo dõi diễn biến lạm phát lõi để điều chỉnh biên độ và thời điểm tăng lãi suất.

Dự báo lãi suất 6 tháng tới của các thành viên ủy ban cũng để ngỏ khả năng tăng thêm. Theo biểu đồ chấm (dot plot) mà TokenPost từng đưa tin, trong tổng số 21 chấm, có 10 chấm ở mức 3,25%, 6 chấm ở mức 3,50% và 5 chấm ở mức 3,00%. Không có chấm nào nằm dưới mức lãi suất hiện tại.

Biểu đồ chấm thể hiện mức lãi suất cơ bản mà từng thành viên ủy ban cho là phù hợp sau một khoảng thời gian nhất định. Từ tháng 2 năm 2026, BOK đã chuyển sang công bố mức lãi suất dự kiến sau 6 tháng bằng biểu đồ chấm, thay cho phương thức dự báo có điều kiện trong 3 tháng trước đó.

Theo ông Choi, ngay cả khi lãi suất cơ bản chạm mốc 3,25%, việc có tăng thêm hay không sẽ không chỉ phụ thuộc vào việc nâng dự báo tăng trưởng. Ông nói: “Điều này cuối cùng sẽ phụ thuộc vào tốc độ phục hồi tiêu dùng nội địa, mức độ cải thiện thu nhập, và trên hết là diễn biến của lạm phát lõi.”

Ông cũng cho rằng khi tính đến rủi ro tăng trưởng và lạm phát nghiêng về phía trên, khả năng lãi suất chạm mốc 3,50% cũng không thể xem là nhỏ. Hai cuộc họp quyết định chính sách tiền tệ còn lại của BOK trong năm nay sẽ diễn ra vào ngày 22 tháng 10 và ngày 26 tháng 11.