Citi: Hàn Quốc khó tăng lãi suất tháng 10, nhưng rủi ro chạm 3,75% vẫn còn

Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK) vừa nâng lãi suất cơ bản lên 3,00%/năm, và Citi (Citigroup, mã: C) nhận định khả năng BOK tăng lãi suất thêm vào tháng 10 đã giảm xuống. Dù vậy, ngân hàng này cho rằng rủi ro lãi suất cuối kỳ tăng lên tới 3,75%/năm vẫn chưa biến mất.

Ông Kim Jin-wook (김진욱), chuyên gia kinh tế của Citi, đưa ra đánh giá này trong báo cáo công bố ngày 27 (giờ địa phương), sau khi Ủy ban Chính sách tiền tệ của BOK quyết định nâng lãi suất cơ bản thêm 0,25 điểm phần trăm. Cùng ngày, BOK nêu trong văn bản định hướng chính sách tiền tệ rằng “việc phản ứng sớm để ngăn đà lan rộng của giá cả là điều quan trọng, đồng thời cần tiếp tục lưu ý các rủi ro đối với ổn định tài chính”.

Cơ sở để Citi hạ thấp khả năng BOK tăng lãi suất liên tiếp vào tháng 10 nằm ở phát biểu của Thống đốc BOK Shin Hyun-song (신현송) và câu chữ trong văn bản định hướng chính sách. Ông Kim lưu ý rằng Thống đốc Shin cho biết sẽ theo dõi số liệu tổng sản phẩm quốc nội (GDP) quý II và chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 8-9 trước cuộc họp tháng 10.

Một căn cứ khác được đưa ra là việc văn bản định hướng chính sách vẫn giữ nguyên cụm từ định hướng trước đó, rằng BOK “sẽ quyết định thời điểm và tốc độ tăng lãi suất tiếp theo”. Định hướng chính sách (forward guidance) là tín hiệu mà ngân hàng trung ương phát đi trước để thị trường nắm được hướng đi chính sách sắp tới.

Biểu đồ dot-plot kỳ hạn 6 tháng của BOK cũng để ngỏ khả năng tăng lãi suất thêm. Giá trị trung vị dự báo lãi suất cơ bản sau 6 tháng mà các ủy viên Hội đồng chính sách tiền tệ đưa ra đã tăng lên 3,25%/năm.

Theo ông Kim, khi lãi suất đã chạm mốc 3,00%/năm, các ủy viên Hội đồng chính sách tiền tệ dường như đồng thuận rằng cần theo dõi tác động thực tế của việc tăng lãi suất liên tiếp lên từng khu vực kinh tế, giá cả và thị trường ngoại hối. Ông đánh giá mức 3,00%/năm là vùng mà BOK phải cân nhắc song song giữa hiệu ứng thắt chặt tiền tệ và áp lực lên tăng trưởng kinh tế.

Nhận định này khớp với quan điểm trước đó của thị trường cho rằng cuộc họp tháng 10 vẫn còn khả năng tăng lãi suất thực sự. Trước đó, Citi vẫn giữ dự báo lãi suất cuối kỳ của BOK ở mức 3,50%/năm, nhưng từng đề cập rủi ro tốc độ tăng lãi suất nhanh hơn hoặc lãi suất cuối kỳ lên tới 3,75%/năm.

Trong báo cáo lần này, Citi vẫn giữ nguyên dự báo cơ sở về lãi suất cuối kỳ ở mức 3,50%/năm. Ông Kim cho rằng việc BOK nâng dự báo tăng trưởng đã khiến khoảng cách sản lượng (GDP gap) chuyển sang dương từ nửa đầu năm nay, và có thể còn mở rộng đến nửa đầu năm sau.

Khoảng cách sản lượng là chỉ số cho biết sản lượng thực tế cao hơn hay thấp hơn sản lượng tiềm năng. Nếu khoảng cách sản lượng dương kéo dài, áp lực tăng giá từ phía cầu có thể tích tụ thêm.

Cùng ngày, BOK đưa ra dự báo tăng trưởng GDP thực năm nay là 3,3% và năm sau là 2,9%. Dự báo lạm phát lõi cũng được nâng lên 2,5% cho cả năm nay và năm sau.

Đà phục hồi của ngành bán dẫn và tiêu dùng trong nước đã kéo triển vọng tăng trưởng đi lên, nhưng đồng thời để lại áp lực giá cả. Điều này cũng nối tiếp phân tích trước đó của Citi cho rằng xuất khẩu bán dẫn vững chắc và cán cân vãng lai là yếu tố đẩy lộ trình lãi suất cơ bản đi lên.

Citi nhận định lãi suất trung lập danh nghĩa của Hàn Quốc ít nhất ở mức 3,0%/năm, khi tính đến khả năng tăng trưởng dẫn dắt bởi ngành bán dẫn, điều kiện tài chính nới lỏng và chính sách tài khóa mở rộng. Lãi suất trung lập là mức lãi suất lý thuyết không khiến nền kinh tế quá nóng cũng không làm suy yếu nền kinh tế.

Nếu lãi suất cơ bản được đánh giá thấp hơn hoặc tương đương lãi suất trung lập, ngân hàng trung ương có thể phải theo dõi sát hơn áp lực giá cả. Ngược lại, nếu hiệu ứng thắt chặt phát huy tác dụng nhanh, thời điểm tăng lãi suất tiếp theo có thể bị lùi lại.

Báo cáo cũng đưa ra đánh giá về ông Kwon Min-soo (권민수), tân Phó Thống đốc BOK vừa tham gia Hội đồng chính sách tiền tệ. Citi xếp lập trường chính sách tiền tệ của ông Kwon vào nhóm “diều hâu”, cùng với Thống đốc Shin và ủy viên Jang Yong-sung (장용성).

“Diều hâu” là thuật ngữ chỉ lập trường ủng hộ chính sách thắt chặt tương đối để ổn định giá cả. Sự thay đổi thành phần Hội đồng chính sách tiền tệ sẽ tác động thế nào đến dot-plot và cục diện ra quyết định sắp tới cũng là điều thị trường đang theo dõi.

Lộ trình lãi suất cơ bản trong nước cũng là biến số gián tiếp đối với thị trường tài sản số. Bitcoin(BTC) và Ethereum(ETH) là tài sản không trả lãi hay cổ tức, nên khi lãi suất được duy trì ở mức cao, sức hấp dẫn tương đối của tài sản tương đương tiền mặt và trái phiếu có thể tăng lên.

Theo lịch công bố trên trang web của BOK, các cuộc họp quyết định định hướng chính sách tiền tệ còn lại trong năm nay diễn ra vào ngày 22 tháng 10 và ngày 26 tháng 11. Khả năng và thời điểm tăng lãi suất tiếp theo sẽ được bàn thảo lại tại các cuộc họp này.