3.100 tỷ USD cam kết ngoại bảng AI, Big Tech đối mặt áp lực dòng tiền

Cam kết ngoài bảng cân đối kế toán liên quan đến AI của 5 tập đoàn điện toán đám mây hàng đầu Alphabet(GOOGL), Amazon(AMZN), Meta(META), Microsoft(MSFT), Oracle(ORCL) cùng hai nhà sản xuất chip Nvidia(NVDA) và Broadcom(AVGO) đã vượt mốc 3.100 tỷ USD. Giới phân tích nhận định làn sóng đầu tư hạ tầng AI đang vượt ra ngoài phạm vi chi tiêu vốn thông thường, kéo theo gánh nặng từ các hợp đồng dài hạn và cam kết hỗ trợ tài chính.

Hãng tin tài chính Trung Quốc Cailianshe đưa tin ngày 26 (giờ Hàn Quốc), dẫn báo cáo của Morgan Stanley cho biết các công ty này đang hậu thuẫn chi tiêu hạ tầng AI của những doanh nghiệp khác thông qua bảo lãnh, hợp đồng thuê và nhiều hình thức hỗ trợ tài chính khác. Nhóm phân tích do Todd Castagno, chuyên gia của Morgan Stanley, dẫn đầu cho rằng dù các cam kết ngoài bảng cân đối chưa được ghi nhận trực tiếp thành nợ trên báo cáo tài chính, chúng vẫn có thể ảnh hưởng đến dòng tiền và khả năng vay vốn trong tương lai.

Theo báo cáo, Alphabet là công ty có quy mô cam kết lớn nhất với 890 tỷ USD, chủ yếu đến từ các hợp đồng mua hàng. Morgan Stanley dự báo tổng chi tiêu vốn tính theo dòng tiền của 5 tập đoàn đám mây này trong năm 2027 sẽ vượt 1.200 tỷ USD, trong khi dòng tiền dự kiến tạo ra chỉ khoảng 1.000 tỷ USD.

Đầu tư hạ tầng AI đòi hỏi đồng thời trung tâm dữ liệu, nguồn điện, chip xử lý và thiết bị mạng. Ngoài chi tiêu vốn trực tiếp, các tập đoàn đám mây còn hỗ trợ chuỗi cung ứng và quá trình phát triển trung tâm dữ liệu thông qua hợp đồng mua hàng dài hạn, hợp đồng thuê và bảo lãnh tài chính. Khi quy mô đầu tư càng lớn, áp lực chi phí càng dễ bộc lộ qua dòng tiền trước khi phản ánh vào báo cáo kết quả kinh doanh.

Morgan Stanley ước tính hơn 40% doanh thu của các tập đoàn đám mây quy mô siêu lớn đang được tái đầu tư vào chi tiêu vốn cho AI. Dòng tiền tự do quý II của Alphabet và Amazon đã rơi xuống mức âm, còn Meta cũng có thể ghi nhận xu hướng tương tự trong quý này.

Báo cáo nêu rõ: "Khi dòng tiền tự do chuyển sang âm, các tập đoàn đám mây siêu lớn đang huy động thêm vốn cho mục tiêu mở rộng năng lực điện toán thông qua hợp đồng thuê, phát hành trái phiếu, tạm dừng mua lại cổ phiếu và phát hành cổ phiếu mới". Điều này cho thấy cuộc đua hạ tầng AI không còn đơn thuần là cuộc đua chi tiêu vốn, mà đang mở rộng thành bài toán cấu trúc tài chính.

Diễn biến này cũng tác động gián tiếp đến nhà đầu tư tại Việt Nam. Nvidia và Broadcom là hai mắt xích then chốt trong chuỗi cung ứng chip AI, trong khi Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta và Oracle chi phối phần lớn nhu cầu điện toán đám mây toàn cầu. Biến động dòng tiền và chi phí vay vốn của nhóm doanh nghiệp này có thể ảnh hưởng đến cách thị trường nhìn nhận kết quả kinh doanh của các công ty liên quan đến chip AI, trung tâm dữ liệu và hạ tầng điện.

Morgan Stanley cho biết chi tiêu vốn càng được tài trợ nhiều bằng nợ thay vì tiền mặt, hiệu quả kinh tế của dự án càng phụ thuộc vào chi phí vốn bên ngoài. Trước đó, Morgan Stanley từng xác định AI, chất bán dẫn và hạ tầng dữ liệu là những lĩnh vực trọng tâm trong một báo cáo về kế hoạch hỗ trợ tài trợ hạ tầng đổi mới sáng tạo tại Mỹ.