Chuyên gia Bitwise: Thị trường đang đánh giá quá thấp Uniswap(UNI)

Matt Hougan chỉ trích thị trường đánh giá quá thấp Uniswap

Trong bối cảnh thị trường tiền mã hóa ngày càng cạnh tranh và nhiều biến động, nhận định mới nhất từ Matt Hougan – Giám đốc đầu tư của Bitwise – đang thu hút sự chú ý mạnh mẽ. Theo chia sẻ ngày 24 trên nền tảng X, ông Hougan khẳng định rằng mức vốn hóa hiện tại của Uniswap(UNI) chỉ khoảng 6 tỷ USD (tương đương khoảng 8,3 nghìn tỷ đồng) là “quá thấp”, phản ánh sự đánh giá không tương xứng của thị trường đối với tiềm năng thực sự của giao thức này.

“Giả sử Uniswap là một công ty tài chính truyền thống, thì đây sẽ là công ty dịch vụ tài chính lớn thứ 400 thế giới – ngang ngửa với Storebrand của Na Uy”, Hougan cho biết, nhằm nhấn mạnh rằng **giá trị của Uniswap với vai trò là một sàn giao dịch phi tập trung đang bị đánh giá thấp nghiêm trọng**.

Phát biểu của ông Hougan đã nhanh chóng tạo ra nhiều phản ứng từ giới đầu tư. Một bộ phận chỉ trích rằng token UNI – token quản trị của Uniswap – không mang lại lợi nhuận trực tiếp cho nhà đầu tư, khiến vai trò đầu tư của UNI trở nên mờ nhạt. Ngược lại, một số người lập luận rằng nếu xem xét theo mô hình lợi nhuận truyền thống, thì mức vốn hóa hiện tại cũng đã phần nào hợp lý.

Thực tế, Uniswap hiện vẫn nằm trong top các dự án hoạt động theo mô hình **tổ chức tự trị phi tập trung (DAO)** có vốn hóa lớn nhất thị trường. Theo dữ liệu tính đến thời điểm hiện tại, vốn hóa của UNI đạt khoảng 6,15 tỷ USD (tương đương 8,5 nghìn tỷ đồng). Đặc biệt, giá UNI đã tăng hơn 30% chỉ riêng trong tháng này và tăng gấp đôi kể từ đầu năm.

Khối lượng giao dịch mà Uniswap xử lý cũng không hề nhỏ. Theo dữ liệu từ Token Terminal, tổng khối lượng giao dịch thực hiện qua sàn trong 3 tháng qua đã vượt mốc 280 tỷ USD (tương đương hơn 389 nghìn tỷ đồng), cho thấy Uniswap vẫn đang đảm nhận vai trò **hạ tầng cốt lõi trong thị trường giao dịch phi tập trung**.

Tuy nhiên, đằng sau những con số ấn tượng đó là không ít bất cập mang tính cấu trúc. Giá của UNI từng tăng vọt lên 19 USD vào tháng 12 năm ngoái, sau đó sụt giảm nhanh chóng và hiện đang dao động quanh mốc 10 USD. Theo phân tích kỹ thuật, ngưỡng kháng cự trong tháng 7 là 11 USD, trong khi vùng hỗ trợ dao động ở mức 6–8 USD. Đáng chú ý, một cú sụt giá lớn từng xảy ra vào cuối năm ngoái khi Cumberland – một công ty giao dịch chuyên nghiệp – chuyển gần 989.520 UNI, tương đương khoảng 16,73 triệu USD (khoảng 232 tỷ đồng) lên sàn giao dịch, khiến thị trường "sốc giá".

Một vấn đề then chốt khác là **cấu trúc quản trị tập trung** của Uniswap. Theo một nghiên cứu gần đây công bố trên nền tảng học thuật arXiv, hệ thống quản trị on-chain của Uniswap bị chi phối bởi các nhà đầu tư lớn và Quỹ Uniswap Foundation – những bên đang nắm phần lớn quyền biểu quyết. Ngược lại, người dùng cá nhân gần như không có tiếng nói trong việc định hình định hướng phát triển của giao thức. Báo cáo cũng cho thấy rằng nhiều quyết định vẫn được định đoạt thông qua thương lượng ngoài hệ thống “on-chain”, cho thấy mức độ thiếu minh bạch đáng lo ngại trong cơ chế ra quyết định.

Vì vậy, mặc dù tiềm năng công nghệ cùng ảnh hưởng thị trường của Uniswap là điều không thể phủ nhận – như ông Matt Hougan đã chỉ ra – nhưng **giá trị token và tính minh bạch trong quản trị vẫn là những điểm nghẽn** mà dự án này cần phải giải quyết nếu muốn được thị trường đánh giá cao hơn trong tương lai.

*bình luận*: Trong thị trường tiền mã hóa vốn dựa nhiều vào lòng tin và sự minh bạch, những vấn đề liên quan đến cấu trúc quản trị như của Uniswap có thể là rào cản lớn. Nếu không cải thiện, tình trạng bị “đánh giá thấp” có thể sẽ tiếp tục là thực trạng thường trực bất chấp những chỉ số tăng trưởng ấn tượng.