SEC phê duyệt ETF Bitcoin(BTC), Ethereum(ETH) giao dịch từ hiện vật, mở đường cho dòng tiền 710 tỷ USD

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã chính thức phê duyệt mô hình phát hành và mua lại bằng "từ hiện vật" cho các quỹ hoán đổi danh mục (ETF) dựa trên Bitcoin(BTC) và Ethereum(ETH). Bước đi này được xem là một cột mốc quan trọng, mang tính chuyển hóa cấu trúc đối với thị trường tiền mã hóa ETF, đồng thời mở ra triển vọng tăng cường dòng tiền tổ chức và thu hẹp áp lực nguồn cung với quy mô ước tính lên tới khoảng 988 nghìn tỷ đồng (tương đương 710 tỷ USD).

Theo thông báo của SEC ngày 29 (giờ địa phương), các ETF tiền mã hóa dựa trên Bitcoin và Ethereum sẽ được phép vận hành theo mô hình “từ hiện vật (in-kind)” thay vì buộc phải giao dịch bằng tiền mặt như trước. Cách tiếp cận mới này tương tự như với các ETF vàng đã được áp dụng từ lâu, cho phép các bên tham gia chuyển giao trực tiếp tài sản cơ sở - như BTC và ETH - nhằm tạo lập hoặc chuộc lại cổ phần ETF, từ đó giúp giảm chi phí giao dịch và vai trò trung gian của bên thứ ba.

Quyết định thay đổi chính sách lần này bắt nguồn từ đề xuất của nhiều tổ chức phát hành ETF trong thời gian gần đây, yêu cầu SEC cho phép triển khai hình thức giao dịch từ hiện vật. Cùng với sự phê duyệt này, SEC cũng mở đường cho các ETF kết hợp giữa Bitcoin và Ethereum, phê duyệt giao dịch quyền chọn cho một số ETF Bitcoin, cũng như tăng giới hạn vị thế đối với các sản phẩm phái sinh liên quan.

Nhiều chuyên gia đánh giá rằng, với quyết định mới, các sản phẩm đầu tư tiền mã hóa đang tiến gần hơn tới mức độ hạ tầng tương đương với các sản phẩm tài chính truyền thống như ETP vàng hay chứng khoán phái sinh. Về mặt kỹ thuật, mô hình hiện vật giúp tránh được nhược điểm của cơ chế hiện hành: khi quỹ phải mua BTC trực tiếp từ thị trường để tạo lập chứng chỉ ETF, có thể tạo ra biến động giá lớn trong các giao dịch quy mô lớn. Ngược lại, việc giao dịch từ hiện vật cho phép thực hiện ngoài thị trường (OTC) hoặc thông qua kho trữ nội bộ, từ đó hạn chế tác động lên giá cả và giảm biến động.

Đáng chú ý, việc chuyển sang mô hình giao dịch từ hiện vật cũng giúp tăng hiệu quả tiếp cận ETF cho các nhà đầu tư tổ chức, khiến chi phí vận hành giảm trong khi vẫn đảm bảo yếu tố bảo mật và độ tin cậy. Bình luận từ giới phân tích cho thấy, khi khối lượng hợp đồng tương lai Bitcoin tại sàn CME liên tục lập đỉnh, chiến lược kinh doanh chênh lệch giá giữa hợp đồng tương lai và tài sản cơ sở sẽ gia tăng tầm ảnh hưởng, đẩy nhanh hoạt động đầu tư vào các ETF mới.

Ví dụ điển hình là IBIT ETF của BlackRock(BLK), hiện đang là quỹ Bitcoin ETF có tổng tài sản lớn nhất với khoảng 8,6 tỷ USD (tương đương khoảng 119.540 tỷ đồng). So với quy mô trị giá vốn hóa 714 tỷ USD của quỹ VOO – một trong những ETF lớn nhất tại Hoa Kỳ – dư địa tăng trưởng của IBIT còn rất đáng kể. Một số phân tích cho rằng, nếu giá Bitcoin vượt mốc 200.000 USD trong tương lai, IBIT nhiều khả năng sẽ lọt top 10 ETF lớn nhất thế giới mà không cần thêm dòng vốn mới.

Từ góc độ dài hạn, chuyên gia dự đoán rằng việc SEC chấp thuận cơ chế “từ hiện vật” không chỉ giúp giảm thiểu biến động giá ngắn hạn mà còn đóng vai trò như một “chất xúc tác” cốt lõi để mở rộng quy mô dòng tiền đầu tư. Các chỉ số như thu hẹp khoảng cách giữa giá ETF và giá trị tài sản ròng (NAV), giảm chênh lệch giá mua bán, tăng khối lượng giao dịch OTC – đều là tín hiệu cho thấy cấu trúc mới đang mang lại kết quả tích cực.

Tóm lại, việc SEC thông qua cơ chế phát hành và mua lại ETF “từ hiện vật” vượt qua ý nghĩa của một điều chỉnh kỹ thuật thông thường. Đây được xem là một bước tái cấu trúc nền tảng, thúc đẩy sự công nhận thể chế và cải thiện hạ tầng vận hành của các sản phẩm ETF tiền mã hóa như Bitcoin(BTC) và Ethereum(ETH). Sự thay đổi này được kỳ vọng sẽ tạo ra “bước ngoặt lớn về cung – cầu” trên thị trường, đồng thời định hình lại xu hướng giá trong trung và dài hạn.