Ví dụ pool thanh khoản thu về 530.800 won, thấp hơn nắm giữ 132.700 won

Trong một ví dụ giả định, 200 USD (khoảng 265.400 won) gửi vào pool thanh khoản tăng thành 400 USD (khoảng 530.800 won). Tuy nhiên, nếu tiếp tục nắm giữ nguyên số tài sản, giá trị sẽ là 500 USD (khoảng 663.500 won), cao hơn 100 USD (khoảng 132.700 won) so với số tiền rút khỏi pool.

Hội đồng Đại Tây Dương (Atlantic Council) dùng ví dụ này để giải thích “tổn thất tạm thời” của nhà cung cấp thanh khoản trong báo cáo tháng 10/2021 có tên “Thiết kế tài chính phi tập trung vì mục tiêu bao trùm tài chính”. Đây không phải số liệu tổng hợp về kết quả đầu tư thực tế, mà là phép so sánh giữa việc gửi tài sản vào pool và tiếp tục nắm giữ chúng khi giá thay đổi.

Ví dụ bắt đầu với 1 Ethereum (ETH) và 100 DAI. Báo cáo giả định giá 1 Ethereum là 100 DAI và 100 DAI có giá trị 100 USD (khoảng 132.700 won), nên tổng số tiền gửi vào pool là 200 USD (khoảng 265.400 won).

Sau đó, nếu giá Ethereum tăng lên 400 DAI, giá trị của 1 Ethereum và 100 DAI được nắm giữ nguyên sẽ là 500 USD (khoảng 663.500 won). Phần tài sản rút khỏi pool gồm 0,5 Ethereum và 200 DAI, trị giá 400 USD (khoảng 530.800 won) nếu áp dụng cùng mức giá đó.

Pool thanh khoản là cấu trúc tập hợp hai tài sản trong hợp đồng thông minh để người dùng có thể hoán đổi token. Khi giao dịch diễn ra trong lúc giá biến động, số lượng token trong pool cũng thay đổi. Như ví dụ trên, lượng Ethereum tăng giá có thể giảm, còn lượng DAI tăng lên.

Uniswap (UNI) giải thích trên trang chính thức rằng tổn thất tạm thời xảy ra khi giá tương đối của một token thay đổi, khiến giá trị tài sản gửi vào pool thấp hơn giá trị của hai token nếu được nắm giữ nguyên. Mốc so sánh không phải số tiền gửi ban đầu, mà là giá trị của cùng số tài sản nếu tiếp tục được nắm giữ tại cùng thời điểm.

Phí giao dịch có thể thu hẹp chênh lệch giữa hai kết quả, nhưng doanh thu phí phụ thuộc vào khối lượng giao dịch trong pool. Uniswap cho biết phí không phải lúc nào cũng bù đắp được tổn thất tạm thời. Vì vậy, chỉ riêng việc nhận phí không đủ để kết luận hiệu quả cao hơn so với nắm giữ tài sản.

Với Uniswap v3 và v4, nhà cung cấp có thể phân bổ thanh khoản trong một khoảng giá cụ thể. Nếu giá thị trường vượt khỏi khoảng đã đặt, vị thế đó có thể ngừng tạo doanh thu phí. Trong khi đó, v2 duy trì thanh khoản hoạt động trên mọi khoảng giá.

Trong một ví dụ thuộc nhóm tài sản khác, TokenPost từng đưa tin mô hình đưa 500 cổ phiếu thành phần của S&P 500 vào một pool nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) đạt hiệu quả thấp hơn khoảng 3% so với nắm giữ từ đầu năm. Kết quả này cũng chỉ là phép tính của một mô hình cụ thể.