Lido Lend thiết kế cơ chế dùng thế chấp người vay để bù thanh khoản cho nhà cung cấp

Lido (LDO) đang phát triển giao thức cho vay Lido Lend, trong đó có một thiết kế mang tên "Fallback Exits". Theo cơ chế này, nếu nhà cung cấp vốn không rút lại được tài sản, hệ thống sẽ dùng tài sản thế chấp của người vay để bù đắp, đồng thời giảm tương ứng khoản nợ của người vay đó. Loại vị thế nào sẽ thuộc phạm vi áp dụng, và nhà cung cấp vốn sẽ nhận lại Ethereum (ETH) theo cách nào, hiện vẫn chưa được xác định.

Theo CryptoSlate đưa tin ngày 21 (giờ địa phương), thiết kế này có thể làm thay đổi cách xử lý thanh lý khoản vay và tài sản thế chấp. Lido Lend là dự án cho vay do các bên góp phần của Lido ra mắt từ ngày 7/10, được xây dựng dựa trên một bản fork của Morpho Blue và sử dụng cấu trúc thị trường tách biệt (isolated markets). Người đóng góp có tên Izzy cho biết trong bài đăng ngày 16/10 rằng các thông số kỹ thuật và tham số thị trường sẽ được công bố trong vòng 2 tuần, đồng thời cho biết quy trình quản trị (governance) và kiểm toán công khai vẫn còn ở phía trước trước khi dự án ra mắt mainnet.

Ví dụ CryptoSlate đưa ra là một thị trường trong đó nhà cung cấp vốn gửi ETH, còn người vay thế chấp bằng wstETH (ETH staking được wrap). Khi Fallback Exits được áp dụng, các vị thế của người vay đang ở gần ngưỡng thanh lý (LLTV) sẽ là đối tượng được nhắm đến trước. LLTV là tỷ lệ tối đa có thể vay so với giá trị tài sản thế chấp. Việc cơ chế này có mở rộng sang cả những vị thế lành mạnh, đang nằm dưới ngưỡng thanh lý, hay không sẽ do tiêu chí điều kiện cuối cùng quyết định. CryptoSlate cho rằng đây có thể là dấu hiệu cho thấy cơ chế có thể kéo vị thế của người vay xuống dưới ngưỡng thanh lý.

CryptoSlate phân tích rằng vấn đề không chỉ nằm ở việc có bị thanh lý hay không, mà còn liên quan đến việc ai thực sự kiểm soát quy mô vị thế. Người vay cần tính cả cách định giá phần tài sản thế chấp bị rút đi và mức nợ được giảm tương ứng mới có thể ước tính đúng lãi, lỗ thực tế. Cách tính giá trị thanh toán, công thức bù trừ nợ, phí và hạn mức áp dụng chưa được đưa vào đề xuất.

So với cấu trúc hiện tại của Morpho, sự khác biệt khá rõ. Hàm rút tiền của Morpho Blue sẽ hoàn trả giao dịch nếu token cho vay không đủ, và tài sản thế chấp nằm ngoài lộ trình rút tiền; việc thanh lý chỉ được thực hiện khi khoản nợ vượt quá giá trị tài sản thế chấp nhân với LLTV. Morpho mô tả trong tài liệu về thanh khoản Public Allocator V2 một lộ trình chuyển vốn từ các vault tham gia sang thị trường mục tiêu để hỗ trợ việc rút tiền, và lộ trình này phụ thuộc vào cấu hình vault, quyền hạn, hạn mức cũng như tài sản khả dụng. Đề xuất của Lido khác ở điểm mở ra một lộ trình thu hồi mới, trong đó nhà cung cấp vốn tiếp xúc trực tiếp với tài sản thế chấp của người vay.

Lộ trình để nhà cung cấp vốn đổi lại ETH sau khi nhận token wrap cũng là một điểm cần lưu ý. Token wrap có thể được bán trên thị trường, hoặc đổi sang ETH qua hàng đợi rút tiền hiện có của Lido. Hàng đợi này hiện chỉ cho phép yêu cầu tối đa 1.000 stETH mỗi lần, và việc xác nhận phụ thuộc vào lượng ETH khả dụng cùng điều kiện thời gian; trong lúc chờ, phần thưởng staking bị dừng và người dùng vẫn phải chịu rủi ro thua lỗ. Việc hạn mức và điều kiện này có được áp dụng nguyên trạng cho cấu trúc cho vay mới hay không vẫn chưa được xác nhận. Tỷ lệ chuyển đổi của token wrap và giá thị trường là hai giá trị khác nhau, nên số tiền thu hồi thực tế có thể thay đổi theo giá tại thời điểm thanh toán và chi phí giao dịch.

Các điều kiện chi tiết của Lido Lend sẽ được công bố khi thông số kỹ thuật và tham số thị trường được đưa ra. Sau đó, dự án còn phải trải qua quy trình quản trị và kiểm toán công khai trước khi có thể ra mắt mainnet.