Nhà sáng lập Ethena: DEX xử lý giao dịch hiệu quả hơn CEX

Guy Young, nhà sáng lập Ethena, cho rằng sàn giao dịch phi tập trung (DEX) xử lý giao dịch hiệu quả hơn sàn giao dịch tập trung (CEX). Theo ông, chính hiệu quả này là lý do DEX ngày càng mở rộng thị phần.

Trong chương trình podcast 'Hivemind' của Delphi Digital hồi tháng 10, Young nêu ba thế mạnh mang tính cấu trúc của DEX: thực thi giao dịch, lưu ký tài sản và cơ cấu chi phí. Ông giải thích DEX khớp lệnh tốt hơn, xử lý việc lưu ký theo một cách mới và vận hành với chi phí nhẹ hơn.

Điểm khác biệt giữa hai loại sàn bắt đầu từ câu hỏi ai nắm giữ tài sản. Trên CEX, người dùng gửi tài sản cho nền tảng và nền tảng quản lý chúng trong sổ cái riêng. Trên DEX, giao dịch được thanh toán qua hợp đồng thông minh, và người dùng nhìn chung vẫn kiểm soát tài sản của mình cho đến khi việc trao đổi diễn ra.

Podcast cũng bàn về lý do các nhà phát triển bị DEX thu hút. Khả năng kết hợp (composability), đổi mới không cần cấp phép và chi phí vận hành thấp được nhắc đến như những điểm khác biệt. Khả năng kết hợp nghĩa là các giao thức có thể ghép nối với nhau như những khối Lego. Chẳng hạn, một ứng dụng cho vay có thể tận dụng thanh khoản của DEX mà không cần xin phép ai.

Young nhận định các nền tảng tập trung về bản chất thiết kế giống một hệ sinh thái khép kín. Theo ông, CEX phải quản lý công suất dự phòng của hạ tầng và gánh nghĩa vụ lưu ký tập trung. Đây là cơ sở cho lập luận rằng DEX nhẹ hơn về chi phí.

Young cũng là người có lợi ích liên quan đến chủ đề này. USDe, sản phẩm chủ lực của Ethena, giữ giá trị bằng phương pháp phòng ngừa rủi ro trung lập delta (delta-neutral). Cấu trúc này vừa nắm giữ tài sản tiền mã hóa, vừa mở vị thế bán khống ngược chiều để lãi lỗ của bên này bù trừ cho bên kia. Để vận hành chiến lược này, cần sử dụng cả DEX lẫn CEX.

TokenPost trước đó đã giải thích cấu trúc vận hành USDe bằng cách kết hợp tài sản giao ngay với vị thế hợp đồng tương lai. Tài liệu chính thức của Ethena mô tả USDe là 'đô la tổng hợp', khác với stablecoin được bảo chứng bằng tiền pháp định. Theo đó, USDe được thiết kế để bù trừ biến động giá bằng vị thế bán khống hợp đồng tương lai tương ứng với tài sản giao ngay như Bitcoin(BTC) và Ethereum(ETH).

Đây là phát biểu của một đơn vị dùng cả hai loại thị trường, nên muốn đánh giá hiệu quả của từng loại sàn cần xem riêng chi phí giao dịch, chất lượng khớp lệnh và rủi ro lưu ký. Số liệu so sánh chứng minh cho lập luận của Young, phản biện từ phía CEX và đánh giá của các chuyên gia khác trong ngành hiện chưa được xác nhận.