ENA 2 USD: Standard Chartered đưa ra mục tiêu cuối năm 2028

Giá mục tiêu của Ethena (ENA) vào cuối năm 2028 được đưa ra ở mức 2 USD, cao khoảng 7 lần giá hiện tại. Việc mở rộng nguồn cung USDe và cơ chế mua lại ENA được xem là cơ sở chính cho định giá này.

Standard Chartered công bố báo cáo phân tích Ethena ngày 30 tháng 9, trong đó lần đầu bắt đầu theo dõi ENA và đưa ra giá mục tiêu 2 USD vào cuối năm 2028. Theo báo cáo, ENA có giá 0,28 USD (khoảng 380 won) và giá mục tiêu là 2 USD (khoảng 2.712 won).

Standard Chartered dự báo nguồn cung USDe do Ethena phát hành sẽ tăng khoảng 8 lần so với hiện tại, lên 40 tỷ USD (khoảng 54,24 nghìn tỷ won) vào cuối năm 2028. Tốc độ tăng trưởng của USDe được dự báo sẽ nhỉnh hơn một chút so với toàn bộ thị trường stablecoin.

Ethena từng sử dụng chiến lược kinh doanh chênh lệch giá cơ bản, đồng thời nắm giữ tài sản tiền mã hóa giao ngay và bán hợp đồng tương lai vĩnh cửu, làm nguồn thu chính. Cách thức này giảm rủi ro biến động giá giao ngay thông qua việc bán hợp đồng tương lai và thu lợi từ chênh lệch giá giữa hai thị trường.

Tuy nhiên, khi lợi suất từ hoạt động kinh doanh chênh lệch giá cơ bản giảm, nguồn thu của Ethena đang mở rộng sang tài chính phi tập trung (DeFi), cho vay tổ chức, tài sản thực tế được token hóa (RWA) và kinh doanh chênh lệch giá liên quan đến cổ phiếu, hàng hóa. Standard Chartered nhận định việc đa dạng hóa nguồn thu này có thể được phản ánh vào định giá ENA.

Báo cáo đưa ra tổng lợi suất khoảng 5,2% từ các nguồn thu đa dạng. Theo báo cáo, số lượng tài sản có khả năng tạo lợi suất càng tăng thì càng hỗ trợ việc mở rộng nguồn cung USDe.

Standard Chartered dự báo quy mô thị trường tài sản token hóa sẽ tăng từ khoảng 350 tỷ USD (khoảng 474,6 nghìn tỷ won) hiện nay lên 4 nghìn tỷ USD (khoảng 5.424 nghìn tỷ won) vào cuối năm 2028. Báo cáo cho rằng lượng tài sản tạo thu nhập mà Ethena có thể sử dụng cũng có thể tăng theo sự mở rộng của thị trường này.

Một trụ cột khác trong định giá ENA là cơ chế mua lại. Cơ chế chuyển đổi phí đã được quản trị Ethena thông qua vào đầu tháng 9. Theo đó, khi nguồn cung USDe vượt một ngưỡng nhất định, 95% lợi nhuận ròng phát sinh từ hoạt động kinh doanh sẽ được sử dụng để mua ENA.

Trước đó, phương án để Ethena sử dụng 95% lợi nhuận ròng cho hoạt động mua lại ENA đã được đưa ra bỏ phiếu quản trị. 5% còn lại được phân bổ làm nguồn vốn phát triển hệ sinh thái.

Theo phép tính của Ethena, nếu nguồn cung USDe đạt 25 tỷ USD (khoảng 33,9 nghìn tỷ won), lợi suất giao thức là 6% và tỷ lệ phân bổ lợi nhuận ròng là 25%, nguồn vốn mua ENA hằng năm sẽ vào khoảng 375 triệu USD (khoảng 508,5 tỷ won).

Standard Chartered tính toán rằng nếu nguồn cung USDe tăng lên 40 tỷ USD và giá ENA giữ ở mức hiện tại, quy mô mua lại hằng năm có thể tương đương khoảng 23% vốn hóa thị trường ENA lưu hành. Tuy nhiên, ngân hàng này cho rằng tỷ lệ đó khó duy trì trong thời gian dài.

Lập luận được đưa ra là khi quy mô mua lại tăng và giá ENA đi lên, vốn hóa thị trường cũng tăng theo, khiến tỷ trọng giá trị mua lại trong vốn hóa thị trường giảm xuống. Mục tiêu 2 USD dựa trên giả định cơ chế này có thể vận hành trong dài hạn.

Uniswap (UNI) được đưa ra làm trường hợp so sánh. Standard Chartered cho biết tỷ lệ mua lại hằng năm của Uniswap đã ổn định ở mức khoảng 3-4%, trong đó giá token tăng khiến vốn hóa thị trường mở rộng là một yếu tố chính.

Báo cáo cũng xác định tốc độ tăng trưởng của thị trường stablecoin tạo lợi nhuận và thị trường tài sản thực tế dựa trên blockchain là những điều kiện quan trọng. Nếu đà tăng trưởng của hai thị trường này yếu hơn dự kiến, dự báo về nguồn cung USDe và quy mô mua lại ENA cũng có thể bị hạ xuống.

Do đó, mục tiêu 2 USD không phải mức giá đã được xác định mà là dự báo dài hạn đến cuối năm 2028 do Standard Chartered đưa ra. Việc nguồn cung USDe mở rộng, nguồn thu tiếp tục được đa dạng hóa và hoạt động mua lại được thực hiện trên thực tế sẽ là những điều kiện then chốt để củng cố mục tiêu này.