Cổ phiếu Mỹ vượt trái phiếu 15 điểm phần trăm trong 10 năm, chiến lược phân bổ bị thử thách

Chênh lệch lợi suất tổng hợp hằng năm giữa cổ phiếu Mỹ và trái phiếu đã nới rộng lên khoảng 15 điểm phần trăm trong 10 năm qua. Khi cổ phiếu vượt xa trái phiếu, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ vượt 5% đồng thời làm dấy lên tranh luận về sức hấp dẫn tương đối của trái phiếu và nguy cơ lợi suất tiếp tục tăng.

CNBC đưa tin ngày 29 rằng chênh lệch lợi suất tổng hợp hằng năm trong 10 năm gần nhất giữa S&P500 và danh mục trái phiếu kho bạc Mỹ đã tiến gần mức cao trong lịch sử. Đà tăng của các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn đã kéo lợi suất cổ phiếu đi lên, đặt chiến lược phân bổ vốn kết hợp cổ phiếu và trái phiếu trước một phép thử mới.

Tổng lợi suất của S&P500 trong năm nay đạt 14%, trong khi iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF(AGG), quỹ theo dõi toàn bộ thị trường trái phiếu Mỹ, giảm 4,8% nếu tính theo giá. Tuy nhiên, iShares cho biết tổng lợi suất theo giá trị tài sản ròng của AGG tính từ đầu năm đến ngày 16 tháng 9 là -1,49%.

Lợi suất theo giá và tổng lợi suất được tính theo các phương pháp khác nhau. Tổng lợi suất cộng thêm tiền lãi hoặc cổ tức vào biến động giá tài sản, vì vậy kết quả của cùng một tài sản có thể khác nhau tùy ngày 기준 và phương pháp tính.

Đà suy yếu của trái phiếu bắt nguồn từ việc lợi suất tăng. Bộ Tài chính Mỹ cho biết lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 5,18% vào ngày 24 tháng 9. TokenPost trước đó cũng đưa tin lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm chạm 5%, trong bối cảnh đường cong lợi suất phẳng hơn.

Khi lợi suất trái phiếu tăng, giá các trái phiếu hiện hữu sẽ giảm. Nguyên nhân là trái phiếu mới phát hành mang lại mức lãi cao hơn, khiến giá trị tương đối của trái phiếu cũ phát hành với lãi suất thấp hơn giảm xuống.

Ngược lại, nhà đầu tư mua trái phiếu mới khi lợi suất ở mức cao có thể kỳ vọng khoản thu nhập lãi cao hơn. Tuy nhiên, nếu lợi suất tiếp tục tăng, giá trái phiếu đã mua có thể lại giảm, nên không thể khẳng định kết quả đầu tư chỉ dựa trên mức lợi suất.

CNBC đưa ra trường hợp một số nhà đầu tư trì hoãn mua trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 5 năm dù lợi suất đến ngày đáo hạn đạt 5%, vì lo ngại lợi suất có thể tăng tiếp lên 5,25%. Lợi suất cao vừa tạo sức hấp dẫn, vừa làm gia tăng nguy cơ giá tiếp tục giảm.

Savita Subramanian, chiến lược gia cổ phiếu và định lượng tại Bank of America, đưa ra phân tích cho rằng trái phiếu đang hấp dẫn hơn S&P500 so với bất kỳ thời điểm nào trong hơn 20 năm qua. Lập luận này dựa trên lợi suất thu nhập và lợi suất cổ tức của cổ phiếu so với trái phiếu.

Bank of America trong phân tích được CNBC đưa tin ngày 29 đã ước tính lợi suất hằng năm trong 10 năm tới của S&P500 ở mức -3%. Đây là ước tính của một chủ thể phân tích cụ thể, không phải tín hiệu bảo đảm rằng giá trái phiếu sẽ tăng hoặc thị trường cổ phiếu sẽ giảm.

Đà tăng trong thị trường cổ phiếu cũng không lan tỏa đồng đều. Trong khi S&P500 giảm khoảng 2% từ đỉnh, S&P500 tính theo tỷ trọng ngang giảm 6%, Russell 2000 giảm 8% và chỉ số ngân hàng KBW giảm 12%.

Trong lúc các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn nâng đỡ những chỉ số chính, nhóm vốn hóa vừa và nhỏ cùng cổ phiếu tài chính lại tương đối yếu. John Kolovos, đại diện Macro Risk Advisors, nhận định tâm lý tăng giá vẫn chưa suy yếu đủ dù tỷ lệ cổ phiếu nằm trên đường trung bình động 50 ngày chỉ ở mức 25%.

Ở chiều ngược lại, cũng có quan điểm coi chính đà tăng của lợi suất là một yếu tố rủi ro đối với thị trường. Axios đưa tin cuộc khảo sát các nhà quản lý quỹ của Bank of America trong tháng 9 đã xác định 'đà tăng hỗn loạn của lợi suất trái phiếu' là rủi ro đuôi lớn nhất đối với thị trường.

Nếu lạm phát kéo dài hơn dự kiến hoặc lợi suất tiếp tục tăng do gánh nặng tài khóa và nguồn cung trái phiếu kho bạc mở rộng, giá trái phiếu có thể giảm thêm. FRED cho biết lợi suất thực của trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm có điều chỉnh theo lạm phát đạt mức trung bình tuần 2,72% vào ngày 25 tháng 9.

Phân tích này không nhằm xác định cổ phiếu hay trái phiếu là tài sản chiến thắng. Phân bổ đa dạng và tái cân bằng được xem là cách quản lý biến động danh mục dựa trên tiền đề thị trường không thể dự đoán chính xác, thay vì cố gắng đoán đúng hướng đi của lãi suất và chính sách.